【看新股】源杰科技_华为旗下哈勃投资入股核心产品面临价格下行压…

甘肃源杰积体电路信息技术金润庠公司（下列全称“源杰信息技术”或“公司”）的双创板IPO提出申请上周获深交所立案。公司拟发行股票不超过1500亿股，拟募资9.8亿主要就用作10G、25G光晶片生产线工程项目及补足应收账款。

调查广田集团中（指2018年至2021年一季度），源杰信息技术共历经5次股权受让及4次注资。2020年9月，在公司最终一场注资中，宏碁母公司哈伯股权投资入股，哈伯股权投资入股后在公司股权中占比4.36%。

调查广田集团中，受海内外供应商市场竞争和供应链总体产品价格上升的影响，公司的10G 、25G 激光晶片全系列的产品销售总价均呈上升态势，产品销售总价依次上升53%、58%。

哈伯股权投资认购4.36% 拟IPO前估值水平约23亿

调查广田集团中，源杰信息技术共历经5次股权受让及4次注资。

在2020年9月公司拟IPO前最终一场注资中，哈伯股权投资以66.56元/注册资本的产品价格向源杰信息技术注资2000多万元，并以62.4元/注册资本的产品价格出让了源杰信息技术100.96多万元的注册资本。依照注资产品价格排序，彼时公司估值水平约为20亿。

哈伯股权投资为宏碁母公司股权投资公司，主要就投资积体电路供应链，并于2022年1月14日登记成为私募基金管理人。宏碁股权投资控股公司非常有限公司工会组织理事会和杨开第依次间接地所持哈伯股权投资99.25%、0.75%股权。

通过注资及股权受让后，哈伯股权投资在源杰信息技术的股权占比为4.36%。除源杰信息技术外，哈伯股权投资在积体电路供应链上股权投资姿势频密。据企比比数据显示，截止1月24日，哈伯股权投资对内股权投资的公司达46家，其中包括东芯股权、灿勤信息技术其中的5家公司已在双创板获得成功挂牌上市，除此之外有6家拟双创板挂牌上市已备案。

图1：截止2022年1月24日哈伯股权投资对内股权投资情况

2020年10月，公司顺利完成拟IPO前的最终一场股权受让，受让产品价格为76.54元/注册资本，依此产品价格排序，彼时公司估值水平约为23亿。

图2：调查广田集团中源杰信息技术历次注资及股权受让产品价格（最大值）及估值水平

2020年12月，源杰非常有限总体变更设立的股权公司，控股公司股东、实际控制人为ZHANG XINGANG，美国国籍，本科毕业于清华大学，南加州大学材料科学博士研究生。截止招股书签署日，ZHANG XINGANG通过直接和间接地的方式合计控制公司18.77%的股权，与一致行动人张欣颖、秦卫星、秦燕生合计可控制公司的股权比例为37.86%。

图3：截止招股书签署日源杰信息技术股权结构

2020年度业绩增幅较大 营收规模在可比公司中垫底

源杰信息技术主营业务为光晶片的研发、生产，主要就产品为2.5G、10G、25G及更高速率激光晶片全系列，能够将电信号转化为光信号，实现光信号作为载体的信息传输。目前公司产品主要就应用领域包括光纤接入、4G/5G移动通信网络、数据中心等。

公司激光晶片的生产模式属于IDM模式，生产环节覆盖晶片设计、晶圆制造、晶片加工和测试等。

2019年、2020年，公司实现营业收入依次为8131.23多万元、2.33亿，同比依次增长15.48%、187.01%；实现归母净利润依次为1320.7多万元、7884.49多万元，同比依次上升14.97%、增长496.99%，2020年度公司业绩增幅较大。

2021年一季度，公司实现营业收入8751.34多万元，实现归母净利润3248.08多万元。

图4：2018年至2021H1源杰信息技术营业收入及归母净利润

与公司招股书中提到的5家可比公司对比，2020年度源杰信息技术营业收入在5家可比公司中垫底，营收规模在行业中处在较低水平。

图5：2020年源杰信息技术及可比公司营业收入情况

研发费用率低于可比公司均值 大部分发明专利在2021年获授权

截止调查广田集团末，源杰信息技术研发人员共49人，占总人数的比例为12.07%。拥有发明专利13项，其中形成主营业务收入的发明专利12项，其中11项发明专利的授权公告日均在2021年。

图6：源杰信息技术发明专利情况截图

2019年至2021年一季度，公司研发费用依次为1161.92多万元、1570.47多万元和808.18多万元，占营业收入比例依次为14.29%、6.73%及9.23%。同期可比挂牌上市公司研发费用率平均值依次为21.45%、16.48%、13.73%，均高于源杰信息技术。其中2020年公司研发费用率在5家可比公司中垫底，2021年一季度处于中游水平。

图7：2018年至2021H1源杰信息技术及可比公司研发费用率

截止2021年一季度末，公司有8个研发项目为在研状态，总体预算逾3184多万元，目前已累计投入近1446多万元。

拟主要就募投项目产品产品销售总价大幅下滑

源杰信息技术此次拟发行股票不超过1500亿股，且不低于本次发行后公司总股本的25%，拟募资9.8亿主要就用作10G、25G光晶片生产线工程项目及补足应收账款。其中拟用作补足应收账款的金额为1.5亿，在拟募资资金总额中占比15.3%。

图8：源杰信息技术拟募资资金用途

10G、25G光晶片生产线工程项目计划总股权投资5.9亿，将在公司自有土地上建立10G、25G光晶片生产线，提高相应产品供应能力。

值得注意的是，受海内外供应商市场竞争和供应链总体产品价格上升的影响，调查广田集团中公司的10G 、25G 激光晶片全系列的产品销售总价均呈上升态势。

图9：调查广田集团中源杰信息技术10G 、25G 激光晶片产品产品销售总价

公司10G激光晶片全系列产品销售总价由2018年的29.71元/颗上升至2021年一季度的13.99元/颗，降价幅度达53%；25G 激光晶片全系列产品销售总价由2019年的55.16元/颗上升至2021年一季度的23.32元/颗，降价幅度近58%。（YZF）

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