险资认缴股权投资基金超万亿,7成投资于非险资管理人

原副标题：政府机构资本金认缴创业股份投资公募基金超万亿元，7成股份投资于非险公募理人

来源 | 第八轮大丰（ID：FOF_weekly）

作者 | 深深

保险销售业务业资本金具备长年、平衡的独有竞争优势，而此优点有助于股份投资范围充分发挥长年股份投资的竞争优势。而私募公募基金股份公募基金的时限极短，股份投资范围在成立并参予私募公募基金公募部委级时，对其强化金融资产实用性，强化金融资本结构相匹配管理工作都起到了一定的促进作用。

近日，银中国保监会资本金部副主任郗德兴在保险销售业务公募中国保险监督管理委员会召开的“股份投资范围私募公募基金创业股份投资高峰会”上表示，股份投资范围对私募公募基金股份公募基金认缴体量达至1.05万亿元，实缴体量5770亿，创业股份投资的迫切性和必要性日益突出，晋朝人股份投资范围运用最核心的竞争力和股份投资领域的竞争谷地。

郗德兴与此同时指出， 创业股份投资能力不足仍是保险销售业务股份投资现阶段面临的最大风险，创业股份投资对权威性有更高的要求。与此同时，郗德兴提出 要完善和强化创业股份投资体制和机制，创业股份投资是长年股份投资，如果人为按年设置考评时限并片面，不能采取 “怪胎”中央集权化等管理工作方式，要强调职责利的标准化。

股份投资范围具备长年、平衡的独有竞争优势，而此优点有助于股份投资范围充分发挥长年股份投资的竞争优势。而私募公募基金股份公募基金的时限极短，股份投资范围在成立并参予私募公募基金公募部委级时，对其强化金融资产实用性，提高综合性投资收益都有不可忽视的促进作用。当前，在政策全力支持和市场实践下，政府机构资本金对创业股份投资的实用性已经取得成效，期待未来能对股权投资和创业股份投资带来更多的全力支持和泉源。

认缴体量已超1万亿元，7成股份投资或非险公募理人

2013年2月，原中国保监会正式发布了《关于保险销售业务金融资产管理工作公司开展金融资产管理工作商品销售业务试点工作有关问题的通知》），允许保险销售业务金融资产管理工作公司向合格股份投资人发行“单对单”定向商品和“一对多”集合商品，这标志着保险销售业务金融资产管理工作商品正式宣布面世。

2020年3月25日，银中国保监会正式宣布正式发布《保险销售业务金融资产管理工作商品管理工作暂行配套措施》（以下简称“《保险销售业务公募商品配套措施》”或“配套措施”），规范了保险销售业务金融资产管理工作商品销售业务发展，标准化了保险销售业务公募商品监管标准，完成了公募新政下各公募商品细则的最后一块积木，引导保险销售业务政府机构更好服务实体经济的与此同时，积极的促进了股份投资范围参予创业股份投资。

2019年末，保险销售业务公募商品银行存款2.76万亿元元。而现阶段，股份投资范围股份投资私募公募基金股份公募基金认缴体量就达至了1.05万亿元，接近全行业股权融资银行存款的5%。实缴体量5770亿，其中股份投资于非保险销售业务创业股份投资政府机构有4145亿，占比72%。横向来看，2010年股份投资范围创业股份投资公募基金认缴体量只有5个亿，而2020年当年认缴就达至2544亿，占总认缴体量的24%，与十年前较之增长近500倍。2020年股份投资范围创业股份投资的综合性投资收益6.17％，和社会保险公募基金以及优秀股权投资政府机构较之还有较大差距，并且创业股份投资投资收益的结构性差异较之其它股份投资更大，这需要我们对投资收益进行分析和归因。

对此，郗德兴对股份投资范围创业股份投资提出了要认识创业股份投资是保险销售业务股份投资转型升级的必由之路、准确把握创业股份投资的内在规律和股份投资逻辑、努力完善和强化与创业股份投资相适应的体制和机制、切实把创业股份投资能力建设放在更加突出的核心地位等六方面要求。

郗德兴认为， 从不同层次权益股份投资市场特征看，创业股份投资的股份投资属性更强，股票股份投资的交易属性更强。过往很多成功的股份投资模式都是一级市场负责股份投资和成长，二级市场负责交易和退出。尽管从短期看二级市场获得投资收益更快，实际上能够长年赚钱也并非易事。郗德兴提出，希望保险销售业务政府机构对一级市场股份投资能够多一些耐心。

政府机构资本金创业股份投资能力建设仍在路上

根据中国保险销售业务金融资产管理工作中国保险监督管理委员会正式发布的《保险销售业务公司创业股份投资调研情况报告》显示，截至2019年末，保险销售业务公司创业股份投资本金融资产18,476亿元，占所调研保险销售业务公司可股份投资本金融资产的10.4%。其中，未上市企业创业股份投资和长年创业股份投资占比较高，股份投资体量分别为6751亿元和6040亿元，占可股份投资本金融资产比重分别为3.8%和3.4%；非保险销售业务系创业股份投资公募基金、保险销售业务系创业股份投资公募基金和创业股份投资计划占比较小，股份投资体量分别为2842亿元、1424亿元和1421亿元，占可股份投资本金融资产比重分别为1.6%、0.8%和0.8%。

值得注意的是，郗德兴强调，创业股份投资能力不足仍是保险销售业务股份投资现阶段面临最大的风险。创业股份投资对权威性有更高的要求，既要懂金融市场，也要懂专业领域，还要会看人、识人。

当前政府机构资本金在直接创业股份投资能力建设的过程当中，而将更主要的实用性放在股份投资于私募公募基金股份公募基金上，在平滑风险的与此同时，也可逐步加强自身的直投能力建设，以提高创业股份投资的权威性。

其具体阐释道，早期的创业股份投资主要是看创业者，通常创业者也很难第一次创业就取得成功，但优秀的创业者即使前期经历失败，后期也极有可能取得成功；中期的创业股份投资主要是看商业模式，也就是要看这个企业能否找到平衡的、可持续发展的商业模式；晚期的创业股份投资主要是看盈利能力，即商业模式能否随着时间的推移转化成盈利模式并产生利润。

“长年来看创业股份投资机会大于挑战。”一位业内人士表示“现阶段创业股份投资方面的主要问题是人员管理工作能力不足，诸如对标项目的分析筛选、交易方式和条件的设定、投后风险管理工作和价值实现、主业协同效应的落实等方面都需要非常专业的人来操作。”

与此同时，在创业股份投资体制和机制方面，郗德兴认为这需要完善和强化。其认为，创业股份投资是长年股份投资，如果人为按年设置考评时限并片面。因此， 主管股份投资销售业务的领导要懂股份投资、懂业务，不能把股份投资目标简单分解和层层下放。

与此同时，投委会要坚持以专业人才为主，不能采取行政化的管理工作方式，也不能采取“怪胎”中央集权化的管理工作方式，要强调职责利的标准化，谁决策就考评谁，要从根本上制约“外行”指挥“内行”而导致的股份投资失误。

政府机构资本金的创业股份投资时代

政府机构资本金已步入新的创业股份投资时代，创业股份投资领域正成为股份投资范围的发力点，政府机构资本金的进入在客观上也将加速VC/PE行业洗牌。

在很多GP或者是市场看来，股份投资范围像是披着一层神秘的面纱，而无论是另类股份投资、还是泛PE类的金融资产实用性，政府机构资本金还都处于初级阶段。

4月16日，银中国保监会副主席肖远企在银中国保监会一季度行业发展情况新闻正式发布会上表示，现阶段股份投资范围创业股份投资比例还不到20%，与上限较之还有较大空间。鼓励股份投资范围有序进行创业股份投资，包括上市前后的创业股份投资，充分发挥保险销售业务股份投资长年、平衡和价值股份投资者促进作用。

股份投资范围股份投资股份类公募基金大概可以分为两种形式，一是以LP形式直接股份投资；二是认购相关政府机构发行的商品。按照最新监管要求，前者纳入权益类金融资产监管、后者纳入其他金融金融资产监管。

保险销售业务公司作为私募公募基金创业股份投资的机构股份投资者之一，被认为是资本金使用周期较相匹配的。而从风险投资收益和回收期来看，我国市场的私募公募基金股份公募基金与股份投资范围属性有契合也有差异。

契合性在于，当前市场上约一半以上私募公募基金创业股份投资公募基金募集的存续期为7-8年，5+2，5+3的PE公募基金正在逐渐得到市场认可，LP希望能够借机参予到周期更长、股份投资回报率更加稳健、体量更加庞大的长年股份投资中。保险销售业务业资本金具备长年、平衡的独有竞争优势，而此优点有助于股份投资范围充分发挥长年股份投资的竞争优势。

差异性在于，股份投资范围需要的是风险可控前提下相对平衡的中等回报，且有较强烈的当期净值要求。但当前我国PE公募基金在股份投资的前3-4年，整体净现金流和回报持续为负，直到股份投资投资收益开始回收才变正，与股份投资范围需求存在一定差异。

保险销售业务业资本金具备长年、平衡的独有竞争优势，而此优点有助于股份投资范围充分发挥长年股份投资的竞争优势。而私募公募基金股份公募基金的时限极短，股份投资范围在成立并参予私募公募基金公募部委级时，对其强化金融资产实用性，强化金融资本结构相匹配管理工作都起到了一定的促进作用。

此次，政府机构资本金股份投资股份的“成绩单”公布，反映出政策全力支持和市场实践的促进作用下，政府机构资本金对创业股份投资实用性比例提升取得了良好的阶段性成果，期待未来，政府机构资本金能更多的在创业股份投资市场中充分发挥其长年、平衡的竞争优势，更好的全力支持科技创新和创业股份投资行业的发展。

*本文仅代表作者观点。

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