162亿!奇瑞增资扩股后的“挂牌”迷局

亮点

162亿，电动汽车业不振的情况下，比亚迪迈进国有企业改革第二步。

比亚迪国有企业改革telus了几个月，翻开谜团的关键时刻终于来了。比亚迪在此之前对外间澄清：由于比亚迪电动汽车的国有企业身分，不管最终另一家投标成功，该笔交易都需要经过国资委申报等复杂的流程。

9月17日，赣江房屋产权交易所发布了四篇预报告书，“比亚迪电动汽车股权非常有限公司注资凌桥预报告书”和“比亚迪控股公司集团非常有限公司注资凌桥预报告书”。传言中的比亚迪“卖股权”正式成为了到此为止。

而这次与之前的传言最不一样的地方性在于，比亚迪股权和比亚迪控股公司与此同时卖地股权。依照预报告书，比亚迪股权卖地18.5185%股权，而比亚迪控股公司卖地了31.4419%股权，此次注资最低价总计达162亿。

除此之外，尹同跃强调了“比亚迪2025战略”，“希望通过这半程注资凌桥MOND好，越掉价强；与此同时把合肥打造出正式成为具有竞争优势的、现代智能的‘商贸城’。”不过，“商贸城”的论调，让人对于比亚迪公司总部十多年走不出合肥的地方性格局，心生感叹。

卖不完的比亚迪

从比亚迪股权随着预报告书公布的2018年一季度半年报统计数据来看，其一季度净利润为净亏损7.14亿。其资产总值为765.0441亿，而债务总值为565.476亿，债务率为73.9%。而且，一季度比亚迪股权营业收入只有112.94亿，相比同是独立自主国际品牌的长安电动汽车的356亿和承德413.7亿的销售收入，差别很大。

除此之外，跟据乘该会的统计数据，比亚迪国际品牌一季度的销售量（除去比亚迪节能环保、科鞭的销售量）为辆，依照销售收入来计算，比亚迪的平均电单车产品价格为61500元左右，距在此之前比亚迪非官方所讲的平均值电单车产品价格超过8多万元，差别也有近两多万元。比亚迪近几年国际品牌向上的路走得艰困，在其他独立自主国际品牌陆续突破15~20多万元区段时，比亚迪的困境从这个方面也能窥见部分败象。

据了解，此次注资凌桥完成后，比亚迪控股公司的注册资本达到约62.41亿。其中，合肥建投持股比例为27.4975%，瑞创投资持股比例为25.3823%，华泰资管持股比例为15.6782%，新增投资方持股比例为31.4419%。

虽然在报告书里说得很明白，比亚迪自己也反复强调，这不是“股权转让”，而是“注资凌桥”——

注资凌桥后，比亚迪控股公司注册资本为62.41亿，其中，合肥建投持股比例27.50%、瑞创投资持股比例25.38%、华泰资管持股比例15.68%、新增投资方持股比例31.44%，新注资方只是第一大股东，合肥系资本仍占据主导地位。

此次操作的目的，是为了最大可能地避免发酵出国有资产流失的质疑。但是，从2017年高达623.82亿的债务、75%的债务率，和自去年开始比亚迪不断请资本市场入局这两点来看，比亚迪缺钱，早已是不争的事实。

2017年12月21日，比亚迪电动汽车将其持有的观致25%的股权以16.25亿转让给宝能集团，宝能凭借持有观致51%的股权，正式成为了观致最大股东，拥有绝对的控股公司权。

2018年1月2日，比亚迪电动汽车又将凯翼电动汽车的51%的股权以24.94亿转让给宜宾市电动汽车产业发展投资非常有限责任公司和四川省宜宾普什集团非常有限公司（五粮液集团子公司），宜宾市电动汽车产业发展投资非常有限责任公司正式成为凯翼最大股东。

曾经一度被视为独立自主之光的比亚迪，正处于严重失血的喘息期，历经着企业生死劫。还记得2015年，比亚迪正式成为了第一个达到500万辆的中国独立自主国际品牌，可也正是自那时起，比亚迪开始了销售量滑坡、高层动荡，观致走向失落，比亚迪捷豹路虎也面临着合资怀疑论。

彼时，面对外间的压力与质疑，尹同跃说：“这是比亚迪在完成国际品牌自我救赎中的阵痛。”没想到，这一痛，就是好几年。对于销售量持续下滑、销售收入不堪重负的比亚迪，我们根本无从知晓，这次“注资凌桥”，究竟是不是比亚迪的最后一次“卖身”。

怎样熬过“凛冬”

毕竟，缺钱是没法办事的。只是，理想很丰满，现实很骨感。

比亚迪曾经是我国独立自主国际品牌的排头兵企业。1997年3月，在安徽合肥这个十分普通的地方性，比亚迪电动汽车成立了。创业初期，从发动机生产到整车制造，面对一系列挫折，尹同跃曾喊出“让外国人走，我们自己干”和“干不成，跳赣江”的豪言壮语。

伴随着中国电动汽车业的繁荣，比亚迪业享受到这波红利。1999年12月，第一辆比亚迪轿车下线；2001年1月，为了取得电动汽车准生证，比亚迪加入上汽，更名“上汽比亚迪”；2004年9月，比亚迪脱离上汽集团，正式更名为“比亚迪电动汽车非常有限公司”；2007年8月，比亚迪第100万辆电动汽车下线。从零到100万，比亚迪仅用了10年时间。

不过，红利终有吃尽的时候，目前中国新车年销售规模已位居全球第一，市场进入“微增长”阶段。国家统计局的统计数据显示，今年5月以来，电动汽车类商品零售额已连续四个月出现同比下降态势。大环境不振的情况下，相比其他企业比亚迪的日子更难过一些。

统计数据显示，2017年，吉利销售量为124万辆，同比增长63％；承德电动汽车销售量也超过107万辆；但比亚迪去年的销售量仅为41.8万辆，在独立自主国际品牌中的排名滑落至第六位。

近几年来，比亚迪已经剥离了很多资产。但今年比亚迪还是依旧延续了去年的颓势，加之2018年的行业洗牌，SUV市场红利的断崖式降速，“凛冬已至”的局面已经形成，给予比亚迪调整的时间窗口正在消失。

在比亚迪的产品阵列中，能够出彩的，除了艾瑞泽5独撑大局外，SUV方面目前没有能与承德、吉利、长安、广汽一决高下、能够月销破万的产品。

作为今年比亚迪最重要的旗舰产品，瑞虎8承载了比亚迪SUV的希望。依照乘该会8月统计数据，瑞虎8的当月销售量为7187辆，上市累计销售量18458辆。但何时瑞虎8能有效突破万辆大关？目前还不得而知。

对于比亚迪电动汽车来说，微利甚至净亏损和高债务的局面不是一时半会儿能够解决的。能够迎合未来趋势的，就属比亚迪节能环保了，目前的发展算是红红火火。不过，从产品来看，比亚迪节能环保还是以eQ小蚂蚁为主打，其他的产品目前还无法有效形成规模。在节能环保即将迎来大爆发的A级市场，比亚迪节能环保准备得如何？

“国有企业改革”继续深化

在此之前，关于比亚迪国有企业改革的消息频繁传出。最早的传言出现在今年5月16日，有媒体称，宝能集团拟出资250亿~270亿，以注资凌桥形式入股比亚迪电动汽车，并正式成为第一大股东，而比亚迪融资的原因是“现金流恶化，亟需补充运营资金”。

随后，比亚迪发布非官方声明表示，该传言不属实，并提到“比亚迪电动汽车股权非常有限公司是一家国有控股公司企业，任何资本的进入都需要比亚迪电动汽车公开申报进行房屋产权交易，并经政府有关部门审批同意。”

就在比亚迪在赣江房屋产权交易所挂出注资凌桥预报告书同日，比亚迪控股公司集团非常有限公司董事长、比亚迪电动汽车股权非常有限公司董事长尹同跃也向全体员工发送了一封内部信。

尹同跃认为，要想把比亚迪打造出正式成为一个响当当的“百年老店”，就必须更加积极主动地创新求“变”，为下半程竞争抢占新赛道。“尹同跃在内部信中称，注资凌桥后，比亚迪将建立更有效的现代公司治理结构，在资金、人才、技术以及先进管理观念的引入方面更加灵活，也为下一步进入资本市场打好基础。

据了解，此次报告书的预披露时间将在9月21日结束。如果不出意外，比亚迪方面将在之后正式在赣江房屋产权交易所申报，进行注资凌桥的股权转让。由于尚不知道投资方的身分，所以我还无法判断比亚迪的此次注资凌桥能否称之为“国有企业改革”，但只要能称之为“国有企业改革”，那这就是电动汽车企业里第一个真正落地的“国有企业改革”。

曾经，比亚迪电动汽车是最早进行市场化经营的国有车企之一，堪称独立自主国际品牌的排头兵，如今在大多独立自主国际品牌都面临发展困境的紧要关头，比亚迪也又一次站上了改革的排头兵。

我们非常有理由看好比亚迪。

其一，作为独立自主国际品牌最早的领军人物，从开始，比亚迪就打下了很好的粉丝基础。

他们活跃在各种贴吧和论坛上，和比亚迪的“迪粉”一样，是股不可小觑的力量。纵然前几年比亚迪销售量下滑的厉害，但艾瑞泽5一推出，还是立马有很多粉丝拥趸，销售量分分钟破万。

其二，比亚迪一直被誉为独立自主国际品牌中的“技术流派”。

早在2009年，比亚迪就正式成为了国内第一个独立自主研发出EMS的独立自主国际品牌企业，彼时也是国内唯一一家掌握电动汽车发动机、自动变速箱、底盘以及发动机管理系统四大核心技术的独立自主国际品牌企业。

尤其是比亚迪那台37.1%热效率的1.5T发动机下线后，人们都说若论电动汽车三大件的技术储备，比亚迪当之无愧算得上独立自主国际品牌里的翘楚，只是“一流的技术，三流的销售”。而消费者和技术，无疑是一切发展的基础。

其三，注资凌桥之后，可能带来的管理上的改变。

对于当前的比亚迪而言，融资重要，但融资方带来的管理模式更重要。比亚迪亟需一个能够摆脱国有企业效率低下、臃肿的良好模式，才是发展的长久之计。

虽然我们还无从知晓背后的投资方及管理模式，但从尹同跃的一封信中，我们已经可以初见败象。

那句“注资凌桥之后，比亚迪将建立更有效的现代公司治理结构……我也代表董事会和经管会向大家承诺，我们将尝试建立更有效的员工激励机制，让全体比亚迪员工正式成为企业发展成果的共同受益者”或许是在暗示，未来，比亚迪的激励机制会改变，管理层和骨干可能会有国有企业工资之外的收入分配方式，或股权、或分红、或超过国有企业规定的工资奖金。

这对比亚迪来说，很可能将是一次釜底抽薪的改变。

正如尹同跃所说，“凡是过去，皆为序章”，在车市遇冷的今年，比亚迪的销售量却从3月份起就一路逆势增长，在整个乘用车销售量同比下降4.55%的8月，比亚迪的同比增长更是高达32.7%。我们已经可以看到，他们真的正在“以枕戈待旦的状态投入未来的战场”。

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