六问奇瑞，增资扩股之后的得与失

原副标题：六问比亚迪，注资凌桥后的孙卫卫 做为一间设立吻合20年的新贵非国有整车厂，比亚迪曾缔造过不计其数的辉

原副标题：六问比亚迪，注资凌桥后的孙卫卫

做为一间设立吻合20年的新贵非国有整车厂，比亚迪曾缔造过不计其数的光辉，不过，随着消费需求不断变化及民营企业自身发展等原因，现如今的比亚迪汽车在国内商用车消费市场不论从消费市场规模还是企业盈利各方面均已一落千丈，对于现在的比亚迪来说，此次的注资凌桥意义非常。

可以看到的是，此次比亚迪注资股票发行后，除能够有效的解决眼下公司房钱不足以及资产负债率较低的问题，同时也将协助比亚迪实现对节能环保、智能驾驶等新技术的研制有所协助，现如今的比亚迪若想借助于此次资本运转扭转颓势困局呢?

注资凌桥后由谁控股公司？

业界早有比亚迪股份要展开“国企改革”的传闻，但从目前公布的注资凌桥计划来看，除技术细节之外，基本思路上也有出乎意料之处。

首先，注资凌桥的第一类绝非是比亚迪股份，而是比亚迪股份与母公司比亚迪控股公司共同展开;其二，比亚迪各方面要求三家公司导入同一个股权投资人。

比亚迪控股公司拟注资最低价为83.32亿，相关联认购比率为31.4419%，当中拟追加注册资本19.62亿。比亚迪股份拟注资最低价为79.11亿，相关联认购比率为18.5185%，当中拟追加注册资本10.13亿。比亚迪控股公司、比亚迪股份此次注资最低价总计为162亿。

此次注资凌桥完成后，比亚迪控股公司的注册资本达至了62.41亿。认购比率各方面，追加股权投资人认购比率为31.4419%，合肥PR内江债比率为27.4975%，瑞创股权投资比率为25.3823%;比亚迪股份注册资本为54.70亿，当中追加股权投资人认购比率为18.5185%，原股东总计认购比率为81.4815%。

计划中还提及，为相互配合此次注资凌桥的成功实施，比亚迪控股公司的股东安信公募将向股权投资人受让其所持的比亚迪控股公司15.6782%股份，瑞创股权投资将根据股权投资人需求(梅西县)向股权投资人受让瑞创股权投资所持的比亚迪控股公司3.8799%股份(此次注资三川智慧后的比率)。

换句话说，捷伊股权投资人总计可获得比亚迪控股公司51%的股份，达至当然控股公司比率。

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比亚迪的价值是否被高估？

早在今年5月，比亚迪即将启动国企改革的消息便已经传遍大街小巷，而彼时宝能集团是被认为是最有可能股权投资比亚迪的幕后股权投资人，传闻称，宝能拟出资250亿至270亿以注资凌桥形式入股比亚迪汽车，并成为第一大股东。

不过，比亚迪发布随后发布了声明，表示该传闻不属实，官方发言人表示：“比亚迪汽车股份有限公司是一间非国有控股公司民营企业，任何资本的进入都需要比亚迪汽车公开挂牌展开产权交易，并经政府有关部门审批同意。”

但今年5月29日，在比亚迪汽车股份有限公司召开的第二届第九次职工代表大会上，全票通过了不低于200亿的注资凌桥决议。

此前，网传比亚迪汽车估值达至500亿，而按照目前披露的注资凌桥计划来看，比亚迪汽车的估值为427亿，略低于预期。

比亚迪目前的经营状况如何？

根据比亚迪公布的最新一期财务数据，截至今年6月30日，比亚迪控股公司的资产总额为744.729亿，负债总额达至553.489亿，资产资产负债率为74.32%;比亚迪股份的资产总额为765.044亿，负债总额为565.476亿，资产资产负债率吻合74%。

今年上半年，比亚迪控股公司的利润总额为3.1578亿，净利润为1.4976亿。比亚迪股份的利润总额为-11.44亿，净利润为-7.14亿。

谁最有可能接手？

尽管此次注资控股公司并没有透露任何股权投资人的信息，不过，此次公告中对意向股权投资人的要求展开了明确。意向股权投资人须为中国境内(不含港、澳、台地区)依法注册并有效存续的内资民营企业(不含外商股权投资民营企业、中外合资民营企业、中外合作民营企业)，还需要出具总计金额不低于100亿的资信证明文件。意向股权投资人及其控股公司股东、实际控制人(若为自然人，也包括其关联方)及其控制的民营企业现在及未来均未直接或间接股权投资、控制整车生产、制造民营企业或通过控制关系从事整车生产、制造业务。但意向股权投资人通过比亚迪控股公司、比亚迪股份或其下属控制的民营企业实施的股权投资事项不属于上述竞业禁止范围。

有业界人士分析称，此次比亚迪股份与比亚迪控股公司同时进行注资凌桥，而且要求股权投资人为同一个民营企业，又提出了上述明确要求，这可能是针对某个已经确定的股权投资人量身定制的条件。

对比亚迪汽车感兴趣的股权投资人包括此前与比亚迪在观致和凯翼项目上有接触的宝能集团和五粮液集团，还有华夏幸福、正道汽车、普拓资本等。

钱将花在哪里？

根据公告显示，比亚迪股份和比亚迪控股公司两者募集的资金将用于偿还民营企业负债，以及民营企业现有业务、新业务的发展及日常经营，对于现如今现金流并不充裕的比亚迪来说，大量资金的涌入回血效果明显。

而在致全体比亚迪人的一封信中，比亚迪汽车董事长尹同跃表示：“在‘比亚迪2025战略’规划中，我们在新产品、新技术、节能环保、智能互联+无人驾驶、品牌建设、高端国际消费市场等各方面展开了一系列布局，规划落地需要巨大的资金投入，需要导入战略资本。

此外，尹同跃还表示：“比亚迪将建立更有效的现代化公司治理结构，在资金、人才、技术以及先进管理观念的导入各方面更加灵活，也为下一步进入资本消费市场打好基础。”这也反映出，捷伊资金不仅能够协助比亚迪重新出发，同时对于比亚迪新产品、新技术的研制同样至关重要。这也是比亚迪能够实现良性循环的重要基础。

未来比亚迪如何发展？

做为一间历史悠久的自主品牌整车厂，比亚迪仅用不到10年的时间便成功达成了总销售突破100万辆的成绩，不过，随着产品、营销以及民营企业界部等重重问题，比亚迪最终被长安、长城、上汽、吉利等品牌后来居上。根据乘联会的统计数据，今年1-8月，比亚迪汽车总销量为27.6万辆，而吉利汽车总销量已经突破百万辆(含领克)。

在具体的车型各方面，比亚迪一直没有找到属于自己的爆款车型，轿车各方面，艾瑞泽系列始终无法突破自己，近三个月随着车市下行，销量也有所下滑，SUV各方面，新车型瑞虎8上市后虽表现不错，但也挤压了瑞虎7的生存空间。

节能环保可能是比亚迪未来增长的关键一步，目前，比亚迪节能环保已经单独获得了发改委和工信部的节能环保造车资质，与北汽节能环保相同，做为独立于传统主机厂的节能环保制造民营企业，精简的组织架构让比亚迪节能环保拥有有别于传统主机厂的强大行动力和执行力。借此次注资凌桥，比亚迪对整体架构展开梳理，未来不排除拆分上市的可能。(蓝鲸汽车 徐木子)