增资扩股难产奇瑞脱困不易

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比亚迪的脱逃之路似乎并不好走。12月6日，比亚迪电动汽车股权有限公司（下列全称“比亚迪股权”）与母公司比亚迪控股公司集团有限公司（下列全称“比亚迪控股公司”）延后后的注资凌桥申报就将正式宣布到期，但至今仍紫贝龙。但是，业内人士则表示，与大量仅有生产证照价值的“壳”车企不一样，比亚迪现阶段仍具备较强的造车实力。但现阶段国内电动汽车市场稳步“回温”，暂时未能寻回投资人的比亚迪前景也并不乐观。

申报遭三轮延后

赣江房屋产权证券交易所的报告书表明，比亚迪股权与比亚迪控股公司的注资凌桥申报在经过三轮自动延后后，报名者缩短止年份和报告书缩短止年份为12月6日，现阶段三项申报仍表明为“未交易”状态。此时，距比亚迪正式宣布股权分置改革申报已经过去了两个半月。

特别针对比亚迪注资凌桥的韦谢列，北京商报记者试图采访比亚迪相关负责人，但截止截稿仍未赢得对方回复。9月25日，比亚迪股权与比亚迪控股公司在赣江房屋产权证券交易所正式宣布正式发布注资凌桥报告书，拟引入具备条件的外部投资人。比亚迪股权与比亚迪控股公司计划共同召募同一投资人，分别募集不高于79.11亿和83.32亿资本金，合计融资预计将不低于162.43亿。

经济学家宋Montoire认为，与股权转让相比，注资凌桥的难度相对较细。作为国有控股公司企业的比亚迪本次选择用注资凌桥这种形式招纳资本金，也是符合“国企改革”精神明确要求的。

今年以来，有关比亚迪股权分置改革的最新消息频繁爆出。5月，宝能系集团拟出资250亿-270亿以注资凌桥形式入股比亚迪正式成为第三大股东的最新消息爆出。但是，奇瑞正式发布非官方声明则表示，该传闻不有误。11月，又有传闻称，比亚迪现阶段入股的强迫方很多，现阶段已有7家地产投资的公司有意介入。但截止现阶段，比亚迪非官方并未公布任何投资人信息。尽管一直没有有关投资人的确切最新消息爆出，但比亚迪本次在报告书中已预设了特别针对投资人的具体明确要求。

与K45E45DR电动汽车等转让控股公司权的申报不同，尽管本次比亚迪的新投资人将正式成为比亚迪控股公司的第三大股东，但是合肥系资本仍占据优势地位，比亚迪与合肥方面已经以条文约定的形式保证原有经营决定权不受影响。这意味着，新投资人需投入162.4亿来赢得比亚迪的股权，却无法取得控股权，只属于财务投资。

越卖进退两难困局

本次申报股权分置改革的背后，是比亚迪电动汽车销售量稳步多年大幅下滑的困局。数据表明，自2010年达到销售量颠峰后，比亚迪就开始稳步走下坡。2011年，比亚迪尽管仍是自主品牌亚军，但销售量已降到64.3万台。2013年，比亚迪销售量继续环比下降21.64%至44.39万台。进入2017年，比亚迪所占市场占有率为2.28%，环比大幅下滑0.21%。

进入2018年，比亚迪电动汽车的销售量开始回暖。今年10月，比亚迪电动汽车销售量为6.37万台，环比增长13.5%，连续8个月保持较快增长。1-10个月，比亚迪电动汽车累计销售量为59.25万台，环比增长15.2%。其中，累计出口10.73万台，环比增长20.2%；比亚迪新能源累计销售量6.99万台，环比增长249.3%。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树则表示，比亚迪电动汽车近期确实表现不错，销售量势头较好。今年以来，比亚迪推出较多车型，推动企业的销售量表现改善。

然而，随着销售量的提升，比亚迪电动汽车的业绩却开始恶化。比亚迪正式发布的2018年三季报表明，现阶段比亚迪电动汽车处于亏损状态。比亚迪股权2018年三季度合并及母公司财务报表表明，比亚迪股权（合并）本年累计营收178.29亿，环比大幅下滑4.3%；亏损14.43亿，去年同期为盈利2429.8万元。

电动汽车行业分析师钟师则表示，比亚迪今年前三季度的亏损是因为车辆降价，如果以降价促销来拉动销售量，盈利水平自然会大幅下滑，降价销售给比亚迪带来的是单车利润的下降甚至亏损。

根据全国乘用车市场信息联席会公布的数据，比亚迪品牌在2018年上半年的销售量为辆，但即便同期112.94亿的营收全部都由销售电动汽车所得，比亚迪的平均单车价格也但是仅约为6.15万元，在其他自主品牌相继突破15万-20万元的价格区间时，比亚迪的品牌向上之路走得并不顺利。

逆风翻盘不易

比亚迪本次公开注资凌桥，被业内认为是国企改革的开始。此前，比亚迪控股公司董事长尹同跃在《致全体比亚迪人的一封信》中则表示，“在‘比亚迪2025战略’规划中，我们在新产品、新技术、新能源、智能互联+无人驾驶、品牌建设、高端国际市场等方面进行了一系列布局，规划落地需要巨大的资本金投入，需要引入战略资本”。

“现在的比亚迪不需要在工装设计、厂房等方面投入太多资本金。”钟师则表示，比亚迪的产能其实已存在富余，资本金集中用于发展新能源、智能互联、共享经济等新技术、新业务，这种概念对投资人来说比较合适。

然而，即便拥有上述优势，比亚迪却仍暂时未能完成股权分置改革。究其原因，钟师认为，当前电动汽车产能过剩，传统车企价值太低。同时，现阶段市场情况并不乐观，原本打算掏钱的企业犹豫了。

2018年下半年以来，国内电动汽车产销连续4个月出现大幅下滑，并且有逐步扩大的趋势。10月，电动汽车产销分别完成233.4万台和238万台，环比分别下降10.1%和11.7%，其中乘用车产销环比分别下降10%和13%。

由于国内电动汽车市场开始“回温”，申报转让股权却无人接盘的车企开始大量出现。记者查询各大房屋产权证券交易所网站发现，下半年开始申报的江西志骋（原昌河铃木）、K45E45DR电动汽车和哈飞电动汽车等多家备受舆论关注的车企至今均未找到接盘者从而完成股权的受让。

不仅如此，即便成功寻回投资人完成注资凌桥，比亚迪的脱逃之路仍将充满挑战。一方面，从财务数据来看，162亿的融资对比亚迪的帮助尚比较有限。比亚迪2018年三季报表明，截止期末，比亚迪股权总负债达到599.89亿，其中流动负债462.26亿，资产负债率超过75%。

另一方面，7月1日起，随我国开始显著降低电动汽车整车及零部件进口关税，豪华品牌价格开始下探，自主品牌生存空间遭到压缩。其中，此前自主车企品牌向上普遍发力的20万-30万元级SUV市场的竞争正愈加激烈。而这一市场，对急需实现品牌向上以改善盈利状况的比亚迪而言，无疑非常重要。

北京商报记者方彬楠濮振宇/文宋媛媛/制图

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