期货业务可能生变券商重启增资期货公司热情

1亿，2亿，10亿！期货市场公司拉维县股权融资，若想破题获得成功？

1）2017年5月24日，天风期货市场顺利完成定增1.44亿；

2）2017年7月13日，福能期货市场顺利完成定增1.6亿；

4）2017年8月21日，先融期货市场正式发布配售计划称，拟定增10.88亿。

3）2017年9月19日，创元期货市场正式发布股权融资应急称，拟定增2.31亿元；

定增商业用途绝大多数是用作不断扩大净资本及产业发展技术创新销售业务。这与另一方面产业发展情况及自然环境有非常大关系。

一

净资本一役

在期货市场行业市场竞争加强的大背景下，期货市场公司佣金近乎为零，许多期货市场公司已开始寻求销售业务技术创新结构调整，多分散在公募、风险控制等。依照市场监管明确要求，金融资产管理、风险控制销售业务的净资本明确要求分别为1亿、3亿。

就现阶段上看，除天风证券，余下四家申报期货市场公司净资本均未达至风险控制销售业务明确要求。

Zimridechoice表明，止2017年6年底，天风期货市场、福能期货市场、先融期货市场、创元期货市场分别跌至净资本3.72亿、2.56亿、2.13亿、1.53亿。

需要补足的是，2017年半年报表明，先融期货市场净资本由独花3亿大幅下滑至独花2.13亿。

15家申报期货市场公司中，除去三家未公布净资本的公司，近四成申报期货市场公司净资本超过5亿，其中招金市场着实达至了24.15亿。就现阶段上看，前述四家期货市场公司与颈部公司差别非常大。

二

结构调整刻不容缓

现阶段，期货市场公司的主要就总收入作者有四类：其一买卖佣金总收入；并有本息利息总收入；三是其他销售业务规模，主要就是近几年积极开展的期货市场公募、风险控制子公司销售业务规模等。咱无数个上看。

1、买卖佣金总收入：

除先融期货市场外，福能、天风、创元这四家申报期货市场公司该项销售业务规模占比均超60%，其中创元期货市场着实达至78%，“看天吃饭”的特性仍较明显。

这里面有两个疑点，对标广州期货市场：

1）广州期货市场、创元期货市场营收规模相差不到600万元，但净利润相差1400万左右，这是为啥？

2）广州期货市场佣金总收入增幅达5.28%，但创元期货市场增幅却高达92.86%。经纪销售业务本身同质化严重，为何会出现这种情况？

答案可能跟营销渠道有关。

整体上看，绝大多数期货市场公司经纪销售业务主要就营销渠道包括传统网点渠道、基金公司IB销售业务渠道和居间人模式，但广州期货市场却没有践行居间人模式。

科普一下，居间人不是期货市场公司员工，只是签署居间合同，为期货市场公司寻找有效客户，并赚取佣金返佣。

也就是说，相对广州期货市场而言，创元期货市场经纪销售业务营销渠道更宽。但是，居间人模式也产生了较多的费用，比如咨询费。

从销售业务及管理费结构上看，创元期货市场咨询费为4086.68万元，占比高达62%，远超过职工薪酬，但广州期货市场不存在咨询费这一项。说到这里，你可能明白了，广州证券比创元期货市场多赚1000多万就是这么来的。

可惜的是，创元期货市场未对居间人产生总收入占比进行公布，只是在风险一栏提到，将逐渐降低居间人在经纪销售业务中的占比，提升自我营销能力。

需要补足的是，居间人在带来业绩提升的同时，其激进的市场推广方式也备受关注，其中配资、刷单、喊单等在开展销售业务过程中频繁出现，风险非常大。对于依赖居间人模式的期货市场公司来说，一旦触发风险或居间人模式被大规模整顿，可能会对业绩造成重大影响。

对于颈部期货市场公司来说，经纪销售业务已不是最主要就的总收入作者了。招金市场、海航期货市场其他销售业务（技术创新销售业务）总收入占比均超过了80%，远超传统经纪销售业务成为第一大总收入作者，传统经纪销售业务比占比5%左右。

2、再者，本息利息总收入是这四家期货市场公司第二大总收入作者，占比15%左右。

整体上看，该销售业务规模在上半年有所增长，与资金利率趋于稳定、客户本息和自有资金规模逐年上升有非常大关系。

但也不能忽视的是，利率水平、本息规模均与宏观经济自然环境挂钩，都具备非常大的不确定性，可能会对业绩造成非常大打击。

需要补充的是，这项销售业务在招金市场总营收中占的比重不到5%。

3、其他销售业务规模：

1）先融期货市场该销售业务规模占比高达84%，创元、天风、福能这四家申报期货市场公司该销售业务规模占比不超过6%。

2）其他销售业务定义不同。先融期货市场其他销售业务规模主要就来自销售货物总收入，也就是风险控制销售业务，而创元、天风、福能这四家申报期货市场公司更多是买卖所等服务费、中间销售业务咨询费。

无论是营收净利规模，还是业绩成长性，先融期货市场都是表现最突出的，主要就是由风险控制销售业务拉动。正是利用技术创新销售业务作为突破口，先融期货市场通过销售业务结构调整实现了逆势“突围”。

2016年，先融期货市场营收规模亿左右，处于申报期货市场中下水平。直到2017年1月，风险控制子公司正式运营，借力新销售业务积极开展，2017年中期营收飙升至4亿，同比增长10倍左右，跃居申报期货市场前六。

需要补足的，期货市场风险控制子公司主要就致力于期现结合与风险控制销售业务服务实体产业，让一些不能直接参与期货市场市场买卖的企业，可以通过期货市场风险控制子公司规避风险。这样一来，风险控制子公司就得大量采购并储存现货，但介于市场价格波动原因，可能导致采购成本高居不下，许多期货市场公司营收规模非常大，净利润却很低就是这么回事。

先融期货市场也不例外。半年报表明，先融期货市场营业支出同比暴增17.58倍，主要就在于销售货物成本，高达3.37亿。

三

踩中时点很重要

无论是成立时间还是申报时间，期货市场公司并没有太大差别，但净资本却相差十万八千里，再者，作为期货市场第一股的创元期货，如今也被同行甩开好几条街，这是为啥？

这就要说说期货市场江湖的故事了。

2012年11月下旬，期货市场公司金融资产管理销售业务正式推出，招金市场成为首批获得公募销售业务牌照的期货市场公司之一，迅速组建了投公募理总部，积极开展金融资产管理销售业务。

直到2013年，期货市场市场推出夜盘新玩法的同时，13种新品种接连上市，但没有推动期货市场市场保证金规模上涨，有些期货市场公司总收入甚至出现了大幅下滑。

许多期货市场公司为了争夺客户，推出佣金返还、利息返还、减少佣金等措施，大大挤压期货市场公司总收入空间，生存都成了问题，许多期货市场公司开始寻求破题，这时，刚好出现了一个契机。

2013年5月，中期协会正式发布正式发布消息称，期货市场公司可设立风险控制服务子公司积极开展基差买卖、仓单服务等销售业务。

招金市场应该是跑得最快的。同月就成立了全资子公司永安资本，从事风险控制销售业务。从2014年起，风险控制销售业务规模占比开始大幅上升，经纪销售业务规模占比也从2013年55%大幅下滑至16%，如今占比5%左右。

2015年，期货市场公司上市无望，新三板交投活跃，许多期货市场公司开始扎堆登陆新三板，招金市场登陆不到三个月就顺利完成股权融资17.5亿，净资本从申报前10亿增至21.21亿，前后不过1年时间。

需要补足的是，作为新三板“期货市场第一股”，创元期货市场申报后不久也正式发布了股权融资应急，拟定增1590万元，但在过了半年后，创元期货市场就终止了股权融资计划，公告解释为相关政策及资本市的变动。

后来，创元期货市场整整两年没有正式发布股权融资计划，净资本由申报前1.49亿到现阶段1.53亿，期间也没有太大变动。

依托早年布局技术创新销售业务及净资本及时补足，如今的招金市场内生增长能力再上一个台阶。2017年上半年实现营业总收入49.03亿，同比增长108.12%；净利润4.73亿，同比增长140.37%，成为最赚钱的申报期货市场公司，比第二名上海中期净利润多出4个亿。从销售业务构成上看，招金市场上半年经纪销售业务佣金总收入同比增长18.04%，利息净总收入同比增长23.18%，其他销售业务（技术创新销售业务）总收入增幅最大，同比增长114.49%。

无独有偶，上海中期、海航期货市场等颈部公司也提前布局技术创新销售业务实现业绩快速增长，与之相反的是，创元期货市场、先融期货市场、福能期货市场、天风期货市场直到今年才开始筹备。在期货市场公司混业经营潮流下，这四家公司已失去了先发优势。

四

如何破题？

不可否认，技术创新销售业务为期货市场公司提供新的盈利增长点，但风险问题也不能忽视。回顾2016年，有许多被降级的期货市场公司都与技术创新销售业务违规有关，尤其是期货市场公募销售业务。

比如，浙商期货市场没有未对其系统进行风险提示，没有把好风控关；再比如，国联期货市场公募产品违规参与债券市场，从A级直接降到最低的D级。

再者，风险控制销售业务问题也许多。除面对政策、资金、人才等现实问题，在合作套保销售业务过程中，对现货买卖流程不熟也是期货市场公司的短板。因为现货市场客户资信较低，违约、诈骗等时有发生，导致风险控制销售业务损失许多。

也就是说，技术创新销售业务在产业发展过程中问题百出，与另一方面能力及市场监管力度有非常大关系。

就拿公募来说，与基金公司、银行等公募老兵相比，期货市场公募销售业务产业发展相对较晚，因为自主管理能力有限，绝大多数期货市场公司利用通道类销售业务来积极开展公募销售业务，这其中就衍生出一些问题。

1、绕开了市场监管；

2、多层嵌套，放大杠杆，资金本身并没有服务实体经济。

当然了，市场监管部门也不会坐视不理。2016年7月，证监会正式发布了《证券期货市场经营机构私定增产管理销售业务运作管理暂行规定》，总结一下就是，去嵌套、降杠杆、减通道。

规定一出，打乱了期货市场公募规模快速产业发展的节奏。据媒体报道，截至2017年中期，期货市场公募产品数量3129只，同比减少23.66%。同时也倒逼期货市场公司公募销售业务向主动管理转变，上半年主动管理规模、产品数量分别同比增长132.44%、36%，增速非常可观。（作者：三板富）

基金公司重新启动注资期货市场公司热忱

基金公司向旗下子公司注资不是什么稀奇事，但向旗下期货市场公司注资就值得关注了。因为持续多年，大部分基金公司对旗下期货市场公司的态度，可以用“冷淡”来形容。

近日，国内知名基金公司中层人士在和《金证券》记者交流时透露，公司有计划向旗下期货市场公司注资，而查阅今年以来基金公司向旗下期货市场公司注资情况，基金公司可能正在重新启动对期货市场公司注资的热忱。

去年只有2家注资

2015年12月，国金证券的一则公告似乎还犹在眼前。公告称，公司董事会决定终止原拟向旗下国金期货市场注资的计划。这意味着国金证券原本向旗下期货市场公司注资1亿的计划就此泡汤。

国金终止注资计划，被看作是基金公司增值旗下期货市场公司的一个转折点。此后，因市场、市场监管等各方面原因，在很长一段时间里，基金公司对旗下期货市场公司的态度，可以用“冷淡”来形容。

江苏一家地方基金公司人士在接受《金证券》记者采访时称，去年自己所在的基金公司就曾计划注资旗下期货市场公司，但因为管理层分歧意见太大，盘桓数月后，最终未能成行。

“我们并不是个案，当时公司管理层一部分并不看好期货市场销售业务的产业发展，另一部分则认为还是要注资，寻求新销售业务的产业发展。从市场和政策上来说，期货市场销售业务确实有它的尴尬之处，去年做出这样的判断也可以理解。”该人士解释。

《金证券》记者注意到，以去年上市公司向旗下期货市场公司注资情况看，当期只有三家进行了注资，分别是，东方证券向上海东证期货市场注资5亿、广发证券向广发期货市场注资1亿。

期货市场销售业务可能有变

情况可能正在发有变化。

同样以今年上市公司向旗下期货市场公司注资情况进行统计， 《金证券》记者注意到，截至现阶段已经有四家进行了注资，另有三家上市基金公司知情人士也向记者表达了公司有注资旗下期货市场公司的意愿。

已经注资的四家为：光大证券向光大期货市场注资5亿、山西证券向格林大华公司注资近3亿、申万宏源向宏源期货市场注资4.5亿。

另外三家中，其中一家已经通过设立风险控制子公司尝试多元化销售业务。该公司一位知情人士表示，“要积极开展多元化销售业务，就要更多的资本支持，肯定是要注资的，不管是所属上市基金公司注资还是通过其他渠道股权融资。”

《金证券》记者注意到今年长江证券控股的长江期货市场、东北证券控股的渤海期货市场都获得成功在新三板申报，通过新三板股权融资，增加市场竞争力，接下来也可能成为基金公司系期货市场的主要就销售业务砝码。

东海期货市场方面一位研究员表示，从期货市场公司本身来说，注资的动力并不那么大，因为市场监管严格，一些销售业务难以积极开展，加上期货市场销售业务形式不像基金公司那么灵活，多元化、技术创新销售业务积极开展起来，并不如想象的那么顺利。

“基金公司系期货市场公司，因为有基金公司的支持，所以很多东西会走在前面些，这也算是行业的一个征兆吧，不排除年底到明年，期货市场销售业务上会有一个明显的变化。” 该研究员表示。（金证券 胡春春）

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去年只有2家注资

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江苏一家地方基金公司人士在接受《金证券》记者采访时称，去年自己所在的基金公司就曾计划注资旗下期货市场公司，但因为管理层分歧意见太大，盘桓数月后，最终未能成行。

“我们并不是个案，当时公司管理层一部分并不看好期货市场销售业务的产业发展，另一部分则认为还是要注资，寻求新销售业务的产业发展。从市场和政策上来说，期货市场销售业务确实有它的尴尬之处，去年做出这样的判断也可以理解。”该人士解释。

《金证券》记者注意到，以去年上市公司向旗下期货市场公司注资情况看，当期只有三家进行了注资，分别是，东方证券向上海东证期货市场注资5亿、广发证券向广发期货市场注资1亿。

期货市场销售业务可能有变

情况可能正在发有变化。

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已经注资的四家为：光大证券向光大期货市场注资5亿、山西证券向格林大华公司注资近3亿、申万宏源向宏源期货市场注资4.5亿。

另外三家中，其中一家已经通过设立风险控制子公司尝试多元化销售业务。该公司一位知情人士表示，“要积极开展多元化销售业务，就要更多的资本支持，肯定是要注资的，不管是所属上市基金公司注资还是通过其他渠道股权融资。”

《金证券》记者注意到今年长江证券控股的长江期货市场、东北证券控股的渤海期货市场都获得成功在新三板申报，通过新三板股权融资，增加市场竞争力，接下来也可能成为基金公司系期货市场的主要就销售业务砝码。

东海期货市场方面一位研究员表示，从期货市场公司本身来说，注资的动力并不那么大，因为市场监管严格，一些销售业务难以积极开展，加上期货市场销售业务形式不像基金公司那么灵活，多元化、技术创新销售业务积极开展起来，并不如想象的那么顺利。

“基金公司系期货市场公司，因为有基金公司的支持，所以很多东西会走在前面些，这也算是行业的一个征兆吧，不排除年底到明年，期货市场销售业务上会有一个明显的变化。” 该研究员表示。（金证券 胡春春）