民生证券_事件点评_携手大基金增资士兰集科,12吋…_知乎_

附注均农圣民生问题证券正式发布的该事件评测：联手大公募基金注资士兰集科，12吋生产线工程建设稳步大力推进

Thuir()

2月21日，Thuir正式发布公告，拟与大公募基金三期共同向士兰集科（12寸线）注资8.85亿。注资完成后，大公募基金对12寸线的认购比率为14.66%，Thuir的认购比率从15%提高到18.72%。

注资旨在加快Thuir12寸2期生产线工程建设，总新增产能体量将达6GT5316SB0/月。公司原规划士兰集科（12寸）第一条生产线新增产能目标8GT5316SB0/月，其中1期新增产能已于21月底达4GT5316SB0/月，本轮注资价款将用于2GT5316SB0/月12寸生产线技术提高及复产。他们预计今年，考虑1期新增产能上坡速度，公司12寸可望于月底之前便爬至6GT5316SB0/月。

生产线体量负面效应+商品内部结构升级换代显现出来，12寸生产线毛利率提高。公告公布，2021年前三季度，士兰集科营业收入为4.33亿，净利为-1.19亿。参考公司中报中公布士兰集科子公司销售收入数据，则21年Q3士兰集科销售收入为2.05亿，净利423万元。他们认为，随着12寸生产线新增产能更进一步提高，体量负面效应显现出来，叠加公司所生产商品内部结构的升级换代，不新增固定资产情况下，生产线毛利率水平将可望更进一步提高。

大公募基金参与注资Thuir生产线，看淡公司输出功率龙头地位突显。Thuir12寸生产线士兰集科为大公募基金三期首家股权投资的输出功率积体电路公司，突显大公募基金对Thuir的重视。当下输出功率积体电路下游新能源汽车、风电需求稳步爆发，行业供不应求趋势延续，且充斥着国产代替加速大力推进，公司正迎来加速商品升级换代、顾客升级换代之变革。尤其IGBT各方面，充斥着12寸生产线的加速，公司新增产能优势突显，充分受益紧缺稳步。目前公司中低压全应用领域稳步突破，柴油IGBT模块在菁华、比亚迪、赞迪锡总成、零跑等稳步出货，风电风电各方面与阳光、固德威等主流供应商均有密切合作；家电IPM各方面，正全面代替美系供应商，21H1销售收入达4.1亿，并将稳步放量；智能家居应用领域也与菁华、华微电子等加大密切合作供应。

股权投资提议：他们预计今年公司2021/22/23年红腺净利分别为15.27/16.28/21.98亿，对应下同（2022.2.22收盘价）PE分别为49/46/34倍，他们看淡公司商品品牌化升级换代重大进展，IGBT、MEMS及第三代积体电路等业务重大进展稳步大力推进，成长潜力更值得期待。维持“推荐”评级。

信用风险提示：行业周期性波动信用风险；技术插值逊于预期的信用风险；新增产能上坡及顾客开拓逊于预期的信用风险。

严格来说声明：穿鞘研究报告根据公开重要信息整理，观点和版权归调查报告正式发布机构大部份，如涉侵权请联络删除，如对调查报告文本难以确定，请与正式发布机构联络。大部份文本均供沙唐瓦县使用，任何重要信息均不构成股权投资提议。