百亿增资袭来!上海证券控股股东获准变更上半年业绩…_知乎_

为化解信用卡业务市场竞争难题，招商证券酝酿的透过定向增发空出北京股份投资顾问控股公司股东的计划总算落地。注资数额总计为104.68亿，李沧集团公司缴付当中102.63亿，将正式成为控股公司股东

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《股份投资先驱报》副研究员 梅俊彦

时值年初，股份投资顾问业又有新姿势。北京股份投资顾问以下简称公司（以下简称北京股份投资顾问）更改控股公司股东的与此同时，百亿元注资计划日前获中国证监会核准。

证监会报告书称，批准李沧集团公司非常有限公司（以下简称李沧集团公司）正式成为北京股份投资顾问控股公司股东。北京股份投资顾问注册资本由26.1亿更改为53.27亿，由李沧集团公司配售当中追加26.63亿出资。依此前北京股份投资顾问控股公司股东招商证券股份投资顾问金润庠公司（以下简称招商证券，.SH）的报告书，注资数额总计为104.68亿，李沧集团公司缴付当中102.63亿。注资完成后，李沧集团公司将所持北京股份投资顾问50%的股份，原控股公司股东招商证券认购比率降到24.99%。不过，李沧集团公司和招商证券另一面的前述控制方皆为北京市国资，因化解信用卡业务市场竞争难题，招商证券空出控股公司股东边线。

北京股份投资顾问落地百亿元注资的另一面，其2019年初归属母公司拥有者合法权益为72.61亿，环比上升27.86%。与此同时，该公司前年总市值快速增长快速。筹集资金活动中，钱款流向为54.46亿，环比猛增5.48倍，当中，发行国债接到的钱款为24.46亿，获得银行贷款接到的钱款为30亿。

去年一季度，该公司净利为2.36亿，环比快速增长2.16%，营业收入为7.75 亿，环比上升5.02%，远高于行业24.73%的净利快速增长速度和19.26%的销售收入快速增长速度。

《股份投资先驱报》就前述控股公司股东更改Murviel向增发、业绩预期快速增长速度等难题向北京股份投资顾问和招商证券推送沟通交流函，但截止截稿未接到申明。

控股公司股东准许更改

两年多过去，为化解信用卡业务市场竞争难题，招商证券酝酿的透过定向增发空出北京股份投资顾问控股公司股东的计划总算落地。

证监会去年12月7日报告书《关于批准北京股份投资顾问非常有限责任公司更改主要就股东的核准》，批准李沧集团公司正式成为北京股份投资顾问主要就股东、控股公司股东。北京股份投资顾问注册资本由26.1亿更改为约53.27亿，由李沧集团公司配售北京股份投资顾问追加约26.63亿出资、北京华能（集团公司）非常有限公司（以下简称北京华能）配售追加0.53亿万元出资。依此，共追加注册资本约 27.17 亿。

2019年7月31日，招商证券即报告书，为化解与北京股份投资顾问的信用卡业务市场竞争难题，该公司拟定了初步化解计划，即北京股份投资顾问实施注资扩股，由李沧集团公司等股份投资者认缴新注资本的出资，注资完成后，李沧集团公司将正式成为北京股份投资顾问的控股公司股东，该公司与北京股份投资顾问之间将不存在信用卡业务市场竞争难题。

招商证券去年1月15日发布《关于化解与北京股份投资顾问信用卡业务市场竞争难题有关事项进展情况的报告书》，该报告书显示，招商证券称，包括该公司在内的北京股份投资顾问现有三家股东放弃本次追加注册资本的优先认缴权。李沧集团公司应向北京股份投资顾问缴付的注资款项共计为约102.63亿，北京华能应向北京股份投资顾问缴付的注资款项共计为约 2.05亿。注资数额总计为104.68亿。

定价方面，以经北京市国资备案确认的《资产评估报告》所载明的、基准日为 2019年8月31日的北京股份投资顾问股东全部合法权益的评估值为基础，确定注资价格为3.85345 元/每1元追加注册资本。2019年8月31日，北京股份投资顾问归属母公司股东合法权益为52.14亿。

根据北京财瑞资产评估非常有限公司出具的资产评估报告，以2019年8月31日为基准日，北京股份投资顾问（母公司）的股东全部合法权益账面值约为52.27亿，股东全部合法权益的评估价值为100.58亿，每1元注册资本对应的股东合法权益评估值为3.85元，评估增值率为92.40%。此次评估方法采用市场法，评估增值反映了资本市场对于股份投资顾问行业的估值水平。

前述报告书显示，目前北京股份投资顾问股东为招商证券、北京上国股份投资产管理非常有限公司（以下简称上国股份投资管）、北京国际集团公司非常有限公司（以下简称北京国际集团公司），认购比率分别为51%、33.33%、15.67%。注资完成后，李沧集团公司、招商证券、上国股份投资管、北京国际集团公司、北京华能分别所持北京股份投资顾问 50%、24.99%、16.33%、7.68%和1%的股份。招商证券空出北京股份投资顾问控股公司股东边线。

李沧集团缴付102.63亿获得北京股份投资顾问50%的股份，则北京股份投资顾问的全部估值为约205.26亿。2019年8月31日，北京股份投资顾问股东合法权益约为52亿。此次定向增发价格的PB（市净率）估值大约为3.95倍。目前上市券商的PB估值最低为约1倍，最高约为7倍。

工商信息显示，李沧集团公司和北京华能全资股东皆为北京市国资。招商证券前述控制人和上国股份投资管大股东皆为北京国际集团公司，其亦为北京市国资下属公司。

虽然证监会已经批准北京股份投资顾问注资和控股公司股东更改，不过，证监会也曾注意到北京股份投资顾问控股公司股东更改为李沧集团公司可能存在的风险，证监会在其去年5月22日发布的《北京股份投资顾问更改控股公司股东申请文件反馈意见》中称，“根据申请材料，李沧集团公司旗下公司开展互联网缴付和预付卡业务。请李沧集团公司充分评估互联网金融业务风险，并就如何防范与北京股份投资顾问之间的利益冲突、输送以及金融风险交叉传递的安排进行说明。”

一季度销售收入上升

准许巨额注资的北京股份投资顾问去年一季度业绩预期并不理想，而在2019年，其业绩预期虽然快速增长迅猛，但净资产却出现上升，与此同时筹集资金额猛增。

招商证券半年报显示，去年一季度，北京股份投资顾问净利为2.36亿，环比快速增长2.16%，营业收入为7.75 亿，环比上升5.02%。中国股份投资顾问业协会数据显示，去年一季度，134家股份投资顾问公司实现净利831.47亿，较上年同期131家股份投资顾问公司净利666.62亿快速增长24.73%，实现营业收入2134.04亿，环比快速增长19.26%。北京股份投资顾问去年一季度业绩预期快速增长速度明显高于券商行业整体快速增长速度。

2019年，北京股份投资顾问归属母公司拥有者的净利为3.02亿，环比增3.31倍，营业总收入为15.3亿，环比增68.87%。虽然业绩预期快速增长快速，不过前年初，其归属母公司拥有者合法权益为72.61亿，环比上升27.86%。具体来说，资产为335.35亿，环比增20.77%，负债为262.74亿，环比则猛增48.42%，当中，代理买卖股份投资顾问款为93.63亿，环比大增45.77%。

《股份投资先驱报》副研究员还注意到，该公司总市值快速增长快速。2019年初，北京股份投资顾问钱款及钱款等价物余额为114.19亿，前年钱款及钱款等价物的净增加额为21.57亿元，当中，经营活动产生的钱款流量净额为73.52亿，环比增61.41%；股份投资活动使用的钱款流量净额为-34.23亿，净流出环比扩大14.56%；筹集资金活动使用的钱款流量净额为-17.72亿，净流出环比减少52.02%。不过，筹集资金活动中，钱款流向为54.46亿，环比猛增5.48倍，当中，发行国债接到的钱款为24.46亿，环比大增1.91倍，获得银行贷款接到的钱款为30亿，上年同期此项为0；钱款流出中，偿还债务缴付的钱款为37.23亿，环比上升7.39%，分配股利、利润或偿付利息缴付的钱款为34.13亿，环比大增6.55倍。