管理红利时代_房企并购股转和增资的区别和利弊

房地产业金融创新行业步入管理工作增量黄金时代，2021年或许是金融创新行业划黄金时代的两年。

金融创新行业金融创新宏观调控、农地经济政策变动Sonbhadra更进一步充分体现长效。

相同地产商的结构分化将出现其本质发展，今后二十年，地产商的数目Sonbhadra几何级的增加。

房地产业股权投资资本运作的黄金时代到了。

全面收购民营企业，主要就是三种形式：股转和注资。

股权受让：

指公司股东司法机关将自己的股权重新分配给别人，使别人成为公司股东。股权受让是股东行使职权股权时常而两极化的形式，我省《公司法》明确规定股东无权通过原则上形式受让其全数或部份股权。

注资凌桥：

指民营企业向社会风气募资股权、公开发行、新股东股权投资入股或原股东增加股权投资不断扩大股权，进而增加民营企业的资本金。对下列简称公司而言，注资凌桥通常指民营企业增加注册资本，增加的部份由新股东配售或新股东与老股东协力配售。

股权受让较为好认知，对注资凌桥，更进一步嘿嘿

注资凌桥主要就有下列四种形式：

（1）原股东注资

公股东无权在公司新注资本时，优先选择依照实缴的出资比率认缴出资，但，全体人员股东签订合同不依照出资比率优先选择认缴出资的仅限。若原股东在公司新注资本时均依照出资比率认缴出资，则各股东的其间认购比率维持维持不变。

（2）导入新股东

新股东股权投资入股后常常会引致公司原股东的股权遭溶化，如公司的三位创会股东依次所持70%和30的股权。如果公司注资100万，空出公司10%的股权，所以原股东的股权都要等比溶化为100%-10%=90%。

（3）未分配利润、原则上公积金、任意公积金转增注册资本

公司在分配当年税后利润时，应当提取利润的百分之十列入原则上公积金。原则上公积金累计额达到公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。公司从税后利润中提取原则上公积金后，经股东会大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。原则上公积金超过注册资本25%的部份和所有任意公积金，都可以转增注册资本。

另从注资的估值角度看，还可以分为公允、非公允注资

什么是公允注资、不公允注资？

目标公司常常会出现净资产与注册资本金不一致的情况下。

根据资产净值进行注资叫做公允注资；

不依照资产净值标准进行注资叫做非公允注资。实践中通常是依照注册资本金标准进行注资。

例如：若目标公司注册资本金为1000万元而净资产值为2000万元，现导入新的股权投资人注资，注资完成后股权投资人的认购比率为50%。

在公允注资的情况下，股权投资人需向目标公司支付的注资款金额为2000万元：其中1000万元计入追加注册资本，1000万元计入目标公司资本公积，目标公司的注册资本金变更为2000万元。

而若进行非公允注资，则股权投资人仅向目标公司注资1000万元，全数计入注册资本，目标公司的注册资本金变更为2000万元。

注资凌桥与股权受让的差异

交易主体相同——

股权受让是目标公司原股东将所持的目标公司股权受让给股权投资人的行为，是发生在新老股东之间的交易；注资是股权投资人与目标公司之间的交易。在股权受让模式下，目标公司的注册资本并不发生改变。在注资模式下，目标公司的注册资本增加。

资人对目标公司的权利义务来源相同——

在股权受让模式下，股权投资人的股东地位来源于受让股权的原股东，股权投资人在继受取得目标公司股东身份的同时，也继承原股东在目标公司的权利和义务；在注资模式下，股权投资人对目标公司权利义务由注资协议进行签订合同，与原股东对目标公司的权利义务及其履行情况无关。

对原股东出资瑕疵的责任相同——

在股权受让模式下，若股东将存在出资不实等瑕疵的股权受让给股权投资人，且股权投资人对此知道或者应当知道的，则应就原股东的出资瑕疵向目标公司承担连带责任；在注资模式下，股权投资人对项目公司原股东的出资义务的履行情况则无须承担连带责任。

涉税情况相同——

在股权受让模式下，股东获得的股权受让价款的溢价增值部份应缴纳个人或民营企业所得税。在注资模式下，由于注资款属于股权股权投资用于民营企业发展，并非目标公司盈利或者收益，原股东也并未获取收益，因此，股权投资人、目标公司及其原股东在该环节无须缴税所得税。

内部决议程序相同——

股权受让系股东处分个人的财产权，因此根据《公司法》第71条的明确规定，股东对外受让股权必须经过全数股东过半数同意，书面通知其他股东，采用股东多数制，对内受让则自由原则，均无需召开股东会表决，但需要签订《股权受让协议》，受让方必须是股东个人，不能是公司作为主体，如果是公司签字，则可能被认定为其本质是注资入股协议。

根据《公司法》37条的明确规定，注资凌桥需要召开股东会作出决议，第44条明确规定，公司注资必须经过代表三分之二以上表决权的人同意，采用资本多数制。

具体如下图：

股权受让的优点：

程序相对简单

股权受让通常分为对内受让和对外受让。对内受让给公司其他股东，实际既不影响公司的资合性质也不会造成矛盾，因此公司法对此无限制，只要双方就受让的价格等事项达成协议即可，其他股东无权干涉。而对外受让是导入新的股东。根据公司法明确规定，出让股权的股东需以书面形式通知其他股东，其他股东在接到该股东的书面通知后30日内，过半数同意受让则新股东步入；过半数相同意受让则应当购买该股东的股权；既不购买也相同意受让的，视为同意受让。

有利于股东收回股权投资款

公司法第三十五条明确规定，公司成立后，股东不得抽逃出资。因此，在公司成立后，股东要收回出资，必须按原则上程序办理，主要就方法有：股权受让、公司减资、公司回购股权、公司解散和破产清算。在以上几种形式中，股权受让是股东收回股权投资款非常有效的方法。并且，由于股权受让是股东的个人行为，股东将自己的股权受让后就可以拿到股权受让的对价金，高效便捷。

股转的不足

股权受让后，没有如实出资的原股东仍要在未出资的范围内对公司债务承担责任；

《公司法》明确规定，出资义务为股东的原则上义务，不因股权的受让而受让。根据以上明确规定，股权受让后，出资不实的原始股东和受让人要对公司的债务承担责任，之后原始股东和受让人之间再解决双方之间的债权债务关系。

需强调的是，在股权受让中，受让股权的一方在支付价金后取得了公司股东地位的同时，不但继承了原股东在公司中的权利，也应当承担原股东对公司从成立之时到终止之日的所有义务，其承担义务亦是无条件的。

公司的注册资本并没有增加，对民营企业的发展壮大没啥好处；

由于股权受让是股东将自己的股权受让给公司内部的其他股东或者公司外部的第三人，此受让行为并不会带来公司注册资本的增加，因此也无法解决公司发展过程中遇到的资金压力问题，即股权受让多数时候是股东追求个人利益最大化的结果，通常而言不会对公司的发展壮大产生有利影响。

受让股权的股东要交税；

根据《中华人民共和国个人所得税法实施条例》明确规定，股东个人受让股权的，对股权受让的获利收入，要缴纳20%的个人所得税。例如：2017年以500万元人民币全面收购某公司50%股权，2018年以800万元人民币将该股权予以出让，则获利的300万元要交20%的个税，即需缴纳个税60万元。

注资凌桥四大优势

属于追加股本，安全性高——

在股权受让的模式下，股权投资人可能需就所受让股权的原所持人瑕疵出资的行为承担连带责任。此外，若目标股权原所持人存在债务纠纷还可能引致目标股权被质押、冻结，进而影响交易的完成；

而在注资全面收购中，因注资行为取得的目标公司股权属于原始取得而非继受取得，因此，目标公司原股东的出资瑕疵及债权债务纠纷均不会影响到注资方权益。且即使原股东所持的股权上设置了质押权，因被质押的股权对应的出资额并未发生变动，因此该质押权的存在也不影响注资的进行。

注资后股权受让对税负的降低——

股权全面收购常常涉及到高额的溢价，这部份股权溢价对应着大量的所得税。因注资过程中不涉及流转税、所得税、农地增值税等项目，实操中时常被用到，甚至成为了所谓的“避税盾牌”。

关于注资后股权受让的两个税筹小知识：

方法一：全面收购方可先通过将部份资金以注资款形式注入项目公司并成为控股股东、完成注册资本实缴手续后，项目公司通过偿还股东借款等形式将资金转至受让方。然后，受让方再将所所持已溶化后的股权通过股权内部受让的形式，受让给全面收购方，由此实现税负降低。

方法二：市面上还有通过税收优惠地设立SPV的形式。具体的操作步骤，即在全面收购方完成注资后，受让方将所所持的已溶化后的项目公司股权以评估值转至自身关联方在税收优惠地设立的SPV，再由SPV将所持目标公司股权以较高的溢价受让给全面收购方，并就股权受让溢价享受当地的税收优惠经济政策，由此实现最大限度的低税负受让。

为目标公司直接引进股权投资——

因在股权受让模式下，交易价款需支付给被全面收购股权的股东，且其中必然包含股权增值的补偿，实现了原股股权股权投资增值部份的收益变现。

而在注资模式下，股权投资人的资金可直接用于项目开发，且注资款无论是转入注册资本金还是计入股权溢价（即计入资本公积的部份）均归属于目标公司，不存在原有股东的股权增值提前变现的问题，相应地降低了股权投资人的股权投资风险。但需注意的是，在所持同比率股权的情况下，因对应的出资额相同，所以注资环节股权投资人支出的资金要高于股权受让。

注资可构成国企股权变动进场交易的例外——

2016年6月24日公布《民营企业国有资产交易监督管理工作办法》（即32号令）以前，国有资产监管部门并无关于国有民营企业注资必须通过产权交易所公开进行的明确统一明确规定。而32号令则明确将国有民营企业产权受让、国有民营企业注资均纳入该办法监管范围，并明确明确规定包括上述三种形式在内的国有资交易行为应在产权交易机构中公开进行。

但与民营企业产权受让（也就是股权受让）的严格监管相比，32号令还对可适用非公开协议注资的情形进行了明确明确规定。其中第四十五条第（二）款明确规定，因国家出资民营企业与特定股权投资方建立战略合作伙伴或利益协力体需要，由该股权投资方参与国家出资民营企业或其子民营企业注资，经同级国资监管机构批准，可以采取非公开协议形式进行注资；而第四十六条第（二）款明确规定，民营企业债权转为股权，经国家出资民营企业审议决策，可以采取非公开协议形式进行注资。

在国有房地产业民营企业股权交易中，上述两个条款所述情况可构成国有民营企业股权变动进场交易的例外情况，而且在实践中时常遇到。

参考法律：

《中华人民共和国公司法》

第三十五条　股东依照实缴的出资比率分取增量；公司新注资本时，股东无权优先选择依照实缴的出资比率认缴出资。但，全体人员股东签订合同不依照出资比率分取增量或者不依照出资比率优先选择认缴出资的仅限。

第三十八条　股东会行使职权下列职权：

（一）决定公司的经营方针和股权投资计划；

（二）选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的报酬事项；

（三）审议批准董事会的报告；

（四）审议批准监事会或者监事的报告；

（五）审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；

（六）审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；

（七）对公司增加或者增加注册资本作出决议；

（八）对发行公司债券作出决议；

（九）对公司合并、分立、解散、清算或者变更公司形式作出决议；

（十）修改公司章程；

（十一）公司章程明确规定的其他职权。

对前款所列事项股东以书面形式一致表示同意的，可以不召开股东会会议，直接作出决定，并由全体人员股东在决定文件上签名、盖章。

第四十四条　股东会的议事形式和表决程序，除本法有明确规定的外，由公司章程明确规定。

股东会会议作出修改公司章程、增加或者增加注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经代表三分之二以上表决权的股东通过。

第七十二条　下列简称公司的股东之间可以相互受让其全数或者部份股权。

股东向股东以外的人受让股权，应当经其他股东过半数同意。股东应就其股权受让事项书面通知其他股东征求同意，其他股东自接到书面通知之日起满三十日未答复的，视为同意受让。其他股东半数以上相同意受让的，相同意的股东应当购买该受让的股权；不购买的，视为同意受让。

经股东同意受让的股权，在同等条件下，其他股东有优先选择购买权。两个以上股东主张行使职权优先选择购买权的，协商确定各自的购买比率；协商不成的，依照受让时各自的出资比率行使职权优先选择购买权。

公司章程对股权受让另有明确规定的，从其明确规定。