美克家居(600337)点评报告_增资小窝金服,强化“互联网+”战略,涉足家装消费链金融广阔空间

分析师：周海晨/屠亦婷 研究支持：范张翔

事件：加尔唐普卫浴和华山控股公司分别以人民币1000多万元和300多万元对深圳市帮斗金融创新信息服务项目有限公司（简称“帮斗金蝶”）进行注资，注资后加尔唐普卫浴所持帮斗金蝶11%股份，华山控股公司所持3.3%的股份。帮斗金蝶：卫浴消费链金融创新先驱者，构筑网络平台，实现资源的资源整合科栅。帮斗金蝶是国内首家卫浴消费链金融创新网络网络平台，创始团队涵盖网络营销、产品技术、卫浴应用领域、金融创新销售业务等多各方面销售业务人才。公司以卫浴孔颖草突破口，建立网络金融创新网络平台，连接贷款卢瓦松、资金方、家装公司、家装材料分销商、房地产开发商等有关市场主体，与银行及其他金融创新机构密切合作为使用者提供成本低、限额高、期限长、纯信用的家庭家装消费金融产品。为使用者提供免费的多卫浴修公司方案比较、家装工程节点验收、家装收地担保交易等增值服务项目，服务平台满足使用者的家装融资、家装服务项目等需求。

帮斗金蝶：广度广度不断扩展，如前所述顾客大数据，可望撬动消费金融创新大市场。从销售业务的广度视角，帮斗金蝶现阶段与工商银行深圳地区率先展开深入细致密切合作（手续费3.58%，限额最高150多万元，最长分期5年），今后还会进行跨区银行服务的银行间密切合作，逐步形成更深的网状销售业务密切合作结构。帮斗金蝶的总收入主要来自于三各方面，1）向卫浴建筑材料分销商市场主体收取佣金总收入（5%左右）；2）卫浴整个周期（一般2-3个月）的资金沉淀；3）今后有可能如前所述大数据跨足供应链金融创新服务项目。从销售业务的广度视角，帮斗金蝶现阶段主要做卫浴消费金融创新，今后将着眼于顾客大数据，涉及建筑材料卫浴家电，甚至婚纱、旅游、教育等有关的消费金融创新应用领域。

加尔唐普卫浴：加强“网络+”发展战略，逐步形成强悍精确网络流量出口处，可望发挥规模效应。本次加尔唐普卫浴借助于注资帮斗金蝶，加强“网络+”发展战略，加强公司在产业上游（地产商、家装方、卫浴网络网络平台等）的影响力，逐步形成强悍精确的流量出口处，并与加尔唐普的现有销售业务产生较好的规模效应。今后随着帮斗金蝶销售业务的不断横向横向延伸，也可望为加尔唐普带来较好的投资收益回报。

15年改革红利持续兑现，积极主动大力推进“多国际品牌”和“大卫浴”发展战略结构调整，跨足卫浴消费链金融创新深入细致供应链，保持买进！公司14年在多国际品牌发展战略快速大力推进、OEM产能主动用脚投票、内部管理水平显著提高三各方面完成结构调整升级框架的构筑，14年股份激励和15年向大股东定增彰显公司对今后发展的迎难而上。15年公司将借助于无缝零售积极主动大力推进“多国际品牌”和“大卫浴”二次发展战略结构调整。本次参股帮斗金蝶，更是向万亿元级消费金融创新市场迈进，在横向资源整合供应链各方面更进一步。我们保持公司15-16年EPS分别为0.47元和0.63元的盈利预测（同比增长30%和34%），现阶段股价（22.42元）对应15-16年PE分别为47.7倍和35.6倍。公司将着眼于自身国际品牌渠道优势，今后可望通过外延方式打造大卫浴供应链。在国内万亿元卫浴市场内部空间中，公司面向的高端英式卫浴消费市场约占1500亿，在行业洗牌过程中，集中度将出现明显提高，可望诞生300亿+总市值的龙头公司，公司现阶段总市值仅145亿元，继续建议买进！

详见《加尔唐普卫浴（）评测调查报告：注资帮斗金蝶，加强“网络+”发展战略，跨足卫浴消费链金融创新宽广内部空间》