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老乡鸡实控人低价增资涉嫌利益输送,省外业务普遍亏损

作者: admin 发布日期: 2023-01-28

本文作者:黄金时代MBA 译者:陈鑫鑫

作者 | 黄金时代MBA

译者 | 陈鑫鑫

编辑 | 李乾韬

知名速食民营企业“同乡鸡”提交招股,有望冲击A股法式速食国内首批。

5月19号,安徽同乡鸡餐饮业股份有限公司(以下简称“同乡鸡”)首次提交招股,拟在上交所主板上市。资料显示,是一家专业提供法式速食的连锁经营方式民营企业,流经于芜湖市,在该地名气较高。截至2021年末,同乡鸡在全国范围内拥有991家直营店面、82家转投店面。

【简述】

通过翻看同乡鸡的招股,黄金时代MBA辨认出该公司存有被控违规操作及股份关联方,省内市场拓展有利等问题。

同乡鸡2019年的注资中,内部股东的注资产品价格便宜控股公司股东Gesse迪比特最多高出上十倍,差别之大,被控向控股公司股东Gesse迪比特运载自身利益。

此外,同乡鸡的股东还被控股公司份关联方。2017—2012年前夕,新乡鸡(同乡鸡前身)的股份先是集中在当前实迪比特之束小强手中,随后的第二次注资中引入数个内部股东,再之后数个股东又自发性将股份转让给束小强。这前夕新乡鸡进行了复杂的股份运行,但最后股份结构基本上没有变化,黄金时代MBA认为存有一种可能,实际上第二次注资时,这些股东是代束小强持有股份,因此才愿意在后续自发性转让给束小强。

同乡鸡经营方式的文化性限制非常大,近年来销售收入超7成来自芜湖市,而省内销售业务基本上处于净亏损状态,外拓有利,但同乡鸡仍计划定增5亿主要用于新增省内店面。黄金时代MBA认为,考虑到各地生活习惯差别非常大,不少在该地经营方式相当获得成功的消费品牌最后都辨认出很难走出该地,同乡鸡拓展省内销售业务最后能否获得成功还是个未知。

高价注资被控违规操作,或存股份关联方现象

2019年第三次注资中,控股公司股东Gesse迪比特的注资产品价格与内部投资者差别巨大,佣金甚至在十倍以上。如图象1右图,控股公司股东芜湖羽壹、实迪比特束小强、束文等注资产品价格为1元/注册资本,而裕和投资、天津中联、青岛同义词的注资产品价格分别为109.29元/注册资本、40.98元/注册资本、40.98元/注册资本。裕和投资的注资产品价格是控股公司股东Gesse迪比特的上十倍,差别如此之大,被控向控股公司股东Gesse迪比特运载自身利益。

除违规操作嫌疑外,历史上同乡鸡的股东还被控股公司份关联方。

2007年9月,新乡鸡(同乡鸡前身)第二次股份转让前,新乡鸡的股份较为集中在目前的实迪比特之束小强手中,其中束小强持有新乡鸡95%的股份。第二次股份转让中,束小强将其持有的51%股份转让给农牧公司。

2007年11月,新乡鸡实行第二次注资,注资前,该公司51%的股份由农牧公司持有,44%由束小强持有,5%由张琼持有。

第二次注资将注册资本由400万元增加至510万元,新增的110万元注册资本中,薛江淮以货币方式认缴40万元,戴照广以货币方式认缴32万元,束从芝以货币方式认缴10万元,权家胜以货币方式认缴7万元,倪荣广、董光群分别以货币方式认缴5万元,江正梅以货币方式认缴3万元,张福敏、位莉莉、席绪明、张雪芹分别以货币方式认缴2万元。在引入多名内部股东后,新乡鸡的股份结构如图象2右图,股份颇为分散。

2012年11月,农牧公司、薛江淮、戴照广、束从芝、权家胜等共 12 名股东将其持有公司共 61.57%的股份(对应 314万元注册资本)转让予束小强。

可以看到,2017—2012年前夕,新乡鸡的股份先是集中在束小强手中,而后又走向分散,在之后又重新集中在束小强手中,为何进行如此复杂的股份操作我们不得而知。一般来说,股份由集中走向分散容易,但由分散走向集中难度非常大,因为需要与数个股东协商一致才能实现收购股份。

为何数个股东愿意自发性转让股份给束小强?黄金时代MBA认为存有一种可能,第二次注资时,这些新增股东实际上是代束小强持有股份,因此才愿意在后续自发性转让股份给束小强。

省内子公司普遍净亏损,如何走出安徽?

同乡鸡连锁经营方式店面创立于芜湖市芜湖市,目前已广泛覆盖芜湖市各主要城市。从 2017 年开始,同乡鸡逐步向安徽市场以外的区域扩展,目前已进入上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地。

2019—2021年(以下简称报告期内)来自于安徽市场的收入占比始终处于较高水平,分别为 82.01%、79.97%、70.65%。同乡鸡也坦言目前存有着营业收入主要作者于安徽地区的市场集中风险。

从店面数量上来看,同乡鸡的店面主要分布在安徽,其次是同处华东的江苏,以及华中地区的湖北,其它省份相对较少。

虽然同乡鸡已开启芜湖市内的外拓计划,但从效益上来看,省内销售业务的收益普遍不佳,其中华中地区2021年的毛利率仅3.51%,华南、华北则分别为-69.12%、-44.9%,华南与华北地区毛利润净亏损严重。

从净利润来看,同乡鸡在芜湖市内的子公司皆处于净亏损状态,其中江苏子公司净亏损3898.54万元、上海子公司净亏损2240.14万元、浙江子公司净亏损1390.04万元、广东子公司净亏损2940.48万元、北京子公司净亏损2021.57万元。

尽管省内销售业务经营方式效益不佳,但同乡鸡仍坚持外拓。其募投项目中拟募集5亿元用于新增餐饮业店面,计划 3 年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州、芜湖、芜湖和六安等 10 个重点城市开设 700 家直营店面,新增店面主要分布在芜湖市内,芜湖市内规划新增店面数量占比达91.4%,这或是考虑到安徽市场已趋于饱和,需要向省内地区寻找新增长点。

黄金时代MBA认为,同乡鸡深耕安徽地区多年,品牌认可度较高,才实现目前的经营方式效益。而同乡鸡在芜湖市以外的地区品牌认可度仍处于建立初期,通常对餐饮业这类高周转行业来说,有了品牌认可度,才容易实现较高的周转率,经营方式效益才能真正提升。而品牌认可度的建立并非一朝一夕之功,同乡鸡要想短期内甚至几年内扭转芜湖市内的净亏损状况,难度非常大。且拓展省内销售业务最后能否获得成功还是个未知,考虑到我国地大物博,各地生活习惯差别非常大,不少在该地经营方式获得成功的消费品牌最后都辨认出很难走出该地,如各地知名的白酒民营企业。

【参考资料】

《安徽同乡鸡餐饮业股份有限公司招股说明书(申报稿)》

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