蚂蚁消金增资背后，2000亿资产将注入？亏损的原因或许是这个

如果此前蜜蜂集团公司的金融业务可以归纳为“轻资本商业模式”，那么当前则是“重资本商业模式+无资本商业模式”。

2020年徐家汇首脑会议上，马云的发言创造了两个点，随后那个点发展成了两个点，将蜜蜂集团公司金融业务的历史划成，这条线就是蜜蜂消费金融。降资金成本和稳自身利益间的对立，因为这条线，有了最优化解。

12月24日，中国信达(01359.HK)公告称，该公司作为注资配售方之一，与蜜蜂消费金融、其他注资配售方及其他原有股东订下股份配售协定。根据股份配售协定，蜜蜂消费金融向全体人员注资配售方定向增发注册资本人民币220亿，这也意味著，注资完成后，蜜蜂消费金融的注册资本将由80亿减至300亿。

而本次注资另一面，虽说是一场资金成本与自身利益间的角力和重新配置。

1、注资另一面的资金成本和利润格斗游戏

IPO延期后，两个问题摆到了蜜蜂集团公司面前：要合规性，也要挣钱。合规性要是降资金成本，挣钱要是加资金成本，降资金成本又不影响挣钱，只不过方案只有两个：增加信贷投放金融资产的利润能力。

对照一些历史经验：

（1）四川省前区长李鸿忠曾表示：蜜蜂金服把30多亿资本金通过金融资产证券化循环式地派发贷款，在一两年里循环式了40次，造成了30多亿资本金派发了3000多亿的贷款，形成了上十倍的高资金成本。

（2）蜜蜂集团公司招股：截至 2020 年 6 月 30 日，区田科技网络平台与约 100 家银行合作方合作进行投资，促使的信贷投放银行存款中，由公司的商业银行合作方进行实际放贷或已实现金融资产证券化的比例总计约为 98%。

在IPO前，蜜蜂集团公司的资金成本率从100倍转变成50倍，IPO延期后，蜜蜂集团公司的核心首要任务是将资金成本率进一步下降。（该处只不过有两个争论，蜜蜂的互联网小额贷款公司本身也存在资金成本，该些资金成本资金是算是商业银行合作方放贷还是蜜蜂的互联网小额贷款放贷？若是前者，蜜蜂IPO时的资金成本则相比之下闻所未闻50倍。）

GW2研究所主任于百程表示，消费金融公司的资本奥皮尔河要求是不低于10%，资金成本最高是10倍。

本次蜜蜂消金注资220亿，或意味著将有约2000亿金融资产放入蜜蜂消金。

太阳还没从西边出来，但蜜蜂消金居然净亏损了。

两个需要注意的细节是，蜜蜂消金从6月4日~9月30日不到3个月时间里，总金融资产从0到600.98亿，但同时收入仅有2.91亿。

对于主营业务为信贷投放的商业银行而言，其金融资产中的贷款及垫款所占比例极高，一般而言消费金融公司的收入来源主要是利息净收入，而消费金融公司净利差一般在10%以上。

简言之，相比于超600亿的总金融资产，蜜蜂消金收入过低，这种反差最可能的原因是，蜜蜂消金的消费信贷投放金融资产是在临近9月30日前，在极短时间被放入，并没有足够的时间产生利息。这意味著，蜜蜂集团公司具备短期将大量金融资产转入蜜蜂消金的能力。

虽然蜜蜂消金出现了短暂净亏损，但利润对于蜜蜂消金而言，简单得像是计算“1+1”等于几。不过，蜜蜂消金所承担的任务不是解决“1+1”等于几的问题，而是如何在蜜蜂集团公司大幅降低资金成本率后，仍然保证其自身利益不受损失。那个答案在消费金融公司10%以上的净利差上。

2020年上半年，信贷投放银行存款超2.1万亿的区田科技网络平台为蜜蜂集团公司创造285.86亿营收，营收占信贷投放银行存款比约为1.33%，同比放大至全年则为2.66%

简单来讲，过去蜜蜂集团公司经营的100元钱贷款，一年能为他提供2.66元，而转化成蜜蜂消金后，若以10%的保守净利差估计，100元贷款则至少可以为其贡献5元的收益（持股50%），近乎翻倍。

蜜蜂消金成为了平衡金融业务资金成本与自身利益的关键武器。

2、握在蜜蜂集团公司手中的“油门”

若依然以2.1万亿计算其金融业务总额，将3000亿消费信贷投放金融资产转化成蜜蜂消金后，蜜蜂集团公司区田科技网络平台还有近2万亿的金融资产规模，该些金融资产未来有两个走向：一是由其合作的商业银行直接经营，二是再次转化成或部分转化成蜜蜂消金。

11月7日，借呗宣布启动品牌隔离工作，由蜜蜂消费金融提供的服务会继续显示“借呗”品牌，而银行等商业银行独立提供的信贷投放服务则会在“信用贷”页面展示。

11月24日，花呗启动品牌隔离工作。花呗成为蜜蜂消费金融公司专属消费信贷投放品牌，由银行等商业银行全额出资的消费信贷投放，更新为“信用购”类型的服务。

花呗、借呗品牌隔离工作，是对监管政策的回应，也是当下解决合规性问题的最佳方案。

按照整改方案，在蜜蜂消费金融公司开业6个月内，蜜蜂集团公司必须完成“花呗”“借呗”的品牌整改工作，以将“花呗”“借呗”和其他商业银行借助蜜蜂集团公司派发的消费信贷投放区分开，成为蜜蜂消费金融公司的专属消费信贷投放产品。

同时《互联网小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》表示：在单笔联合贷款中，经营互联网小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。亦即，即使不考虑整改工作，互联网小额贷款公司也面临着极其严峻的资金成本约束，而承接蜜蜂旗下两家互联网小额贷款业务的蜜蜂消金本身也有资金成本限制，短期内不可能将2.1万亿业务完全以消费金融公司为载体完全消化，品牌隔离是短期的最优化解。

如果将整改前的蜜蜂集团公司金融业务视作“轻资本商业模式”，那么整改后的金融业务就是“无资本商业模式+重资本商业模式”。无资本商业模式即其为独立放贷的商业银行提供的各项服务，重资本商业模式即风险自担的蜜蜂消金。

在重资本商业模式的战车上，不再是如互联网小额贷款公司时代的蜜蜂全资，而是搭载了如中国信达、宁德时代、中国华融等诸多实力强大的企业，出让了自身利益，增加了力量，降低了风险。而这辆战车的油门——2.1万亿的信贷投放金融资产分配权，牢牢的掌握在蜜蜂集团公司手中。

如果需要更高的收入，就将重资本商业模式的油门踩的狠一些，如果需要迎合监管避免产生大而不倒的单一放贷主体，就将重资本商业模式的油门收一收。