这家老牌券商＂转战＂上海滩!65亿增资开启,上海国资化身战投入股40亿,同步引入股权激励,IPO计划中

新贵基金公司民生问题投资顾问新一轮注资裂瓜将要“科泽藓”，牵涉数额不少于65亿。

29日，光大发声明，母公司控股公司子公司民生问题投资顾问拟注资凌桥，只以发行股票股份的形式定增不超25亿，上市公司综合性考量民生问题投资顾问公司治理等各方面不利因素，下定决心舍弃对其此次注资的认缴出资权，现阶段仍未确认投资人。

此外，根据整体工作安排，民生问题证券拟其注册地由天津市西城区迁往浦东新区，并拟以每股1.361元的价格自行导入具有上海国资委背景的民营企业企业入股，牵涉数额不少于40亿，具体内容导入市场主体、交易形式等各要素尚在接洽中。

基金公司中国本报记者粗略地计算，不考量25亿注资结果的情况下，上海国资委下属民营企业企业将持有民生问题投资顾问约29.39亿股股份，认购比率约20%。两次注资结束后，光大对民生问题投资顾问的认购比率将由87.65%降到不低于50%，控股公司股东未发生变化。本报记者从侧面了解到，天津市监管层亦认可民生问题投资顾问导入国资委股东实乃公司重要产业发展产业发展战略，同意民生问题投资顾问进行市场主体迁址。

当前，资本市场推进改革已经迈入，基金公司都在铆足劲补充资本金，大力产业发展重资本销售业务，但民营企业基金公司在融资等诸各方面存在困境，由此就不足为奇，民生问题投资顾问管理层努力导入国资委姚卓文投的用心良苦。如此次股份变更圆满完成，民生问题投资顾问的公司治理进一步优化，今后产业发展更为明朗。

本报记者另外获悉，除了导入产业发展战略投资人的同时，民生问题投资顾问此次还将并行导入员工股份奖励方案，以建立长期绩效，吸引和保留核心团队。

民生问题投资顾问将注资裂瓜总计不少于65亿

早在2019年5月份，双创板进入冲关阶段时，民生问题投资顾问董事长冯鹤年接受基金公司中国本报记者访谈时曾透露，民生问题投资顾问已经启动注资裂瓜方案，希望能导入有实力、也有能力为公司“穿鞘”、或能与公司形成销售业务协作协作的产业发展战略投资人。当时冯鹤年就则表示，“现阶段已有正在接洽中的投资人。”

由此可见，民生问题投资顾问注资裂瓜将要“科泽藓”。29日早间，光大发声明显示，母公司控股公司子公司民生问题投资顾问拟实施注资凌桥，只以发行股票股份的形式向不少于20名投资人（不包括公司关联公司）募集资金总计不少于25亿（具体内容以最终认购情况为依据）。现阶段仍未确认具体内容投资人，亦未签署注资凌桥协议。

光大综合性考量民生问题投资顾问现阶段公司治理、今后经营产业发展等各方面不利因素，下定决心舍弃对民生问题投资顾问此次注资的认缴出资权。按照最高注资25亿戊日和，此次注资之后，光大所持民生问题投资顾问股份将由87.65%降到约73.59%，民生问题投资顾问仍是光大合并财务报表范围内民营企业企业。

光大则表示，民生问题投资顾问此次注资凌桥，将有效优化其公司治理，增强其资本实力和产业发展后劲，有利于其进一步产业发展壮大、做强做优，推动公司持续稳健产业发展。

另值得一提的是，根据整体工作安排，民生问题投资顾问拟其注册地由天津市西城区迁往浦东新区，并拟以每股1.361元的价格自行导入具有上海国资委背景的民营企业企业约40亿，具体内容导入市场主体、交易形式等各要素尚在接洽中。

光大依然是控股公司股东

近两年来，各大基金公司都在铆足劲补充资本金，券业并购事件层出不穷。市场首先关注的是，民生问题投资顾问注资的定价如何确认？

据光大公告，以民生问题投资顾问2018年末每股净资产1.1342元为基准，按照投资前市净率1.2倍估值，此次拟注资价格为每股1.361元。

具体内容而言，近两年上市公司收购投资顾问公司的案例中，市净率约为1.2至1.9倍，其中中信投资顾问收购广州投资顾问的市净率为1.2倍，天风投资顾问收购恒泰投资顾问29.99%股份的市净率1.44倍，哈高科收购湘财投资顾问100%股份的市净率为1.47倍。不过由于这些注资支付形式多为上市公司股票，而此次注资的对价支付形式为现金，且投资人取得的股份比率相对较小，故将此次注资定价的市净率定为1.2倍。

基金公司中国本报记者粗略地计算，上海国资委背景民营企业企业将持有民生问题投资顾问约29.39亿股股份，占比约20%。两次注资结束后，光大对民生问题投资顾问的认购比率仍不低于50%，控股公司股东未发生变化。

光大则表示，相关注资协议中将明确“至2019年12月31日之间产生的盈利（收益）或亏损（损失），由此次交易完成工商登记前的原股东按照认购比率享有”，确保了公司及公司股东利益不受损害。

此次注资凌桥完成后，民生问题投资顾问仍是光大合并财务财务报表内民营企业企业。此次注资凌桥不会导致本公司失去对民生问题投资顾问的控制权，对公司的财务状况及经营成果无重大不利影响，也不存在损害本公司及全体股东利益的情形。

民营企业基金公司的奋力一搏

作为一家成立于1986年的新贵基金公司，民生问题投资顾问是典型的民营企业民营企业企业。2014年4月，泛海控股公司以32.74亿的价格，受让控股公司股东中国泛海、泛海能源总计持有的民生问题投资顾问72.999%股份，2015年进一步注资后，对民生问题投资顾问认购比率达到87.645%。

近年来，民生问题投资顾问经营水平一直维持在行业中游，从2014年至2018年，营收排名稳定在50名左右，净利润排名则由60名提升至51名后又逐渐滑落至62名。作为一家典型的民营企业基金公司，民生问题投资顾问各项机制和销售业务风格也比较灵活，投行销售业务在业内排名居前。2019年以11个IPO项目100%的过会率排名行业第六，年末在审IPO项目数量排名更是跻身行业前三，一定程度上代表了今年的业绩。

但是，由于缺少强大的资源和政策利好扶持，民生问题投资顾问大多销售业务板块的整体经营能力依然有待提高。对他们来说，融资难问题或许是避不过去的“痛点”，无论是从银行方面进行间接融资，还是在债券市场上获得融资，对其及股东的信用审查和资本实力，都令其融资规模及便利性落后于行业。

基金公司中国本报记者梳理2019年至3月中旬投资顾问行业发行公司债的情况，从定增规模来看，民营企业背景基金公司的确认增规模偏小，比如大同证券1年3个月时间内公司债定增仅2亿，位居行业末位。民生问题投资顾问通过发行公司债形式定增38亿，在61家发债基金公司中规模位居35名。

另一方面，民营企业基金公司发债的利率水平却普遍较高，比如利率高于6%的公司债极少，发行市场主体分别为国都投资顾问、联储投资顾问、民生问题投资顾问、大同投资顾问；民生问题投资顾问发行的4只公司债利率均高于5%（含5%），这明显高于去年来投资顾问行业发行公司债的平均水平。

有分析人士认为，重资产销售业务可平滑基金公司业绩，减轻贝塔属性，但对资本规模有要求。头部基金公司的长期融资渠道和成本优于小基金公司，对产业发展重资产销售业务形成正向反馈。换句话说，融资成本低，带来的重资产收益也高。

现阶段，资本市场推进改革已经迈入，基金公司都在铆足劲大力产业发展重资本销售业务，顺畅的融资渠道以及强大的资本实力支持，是基金公司做大做强的关键要素。从这个角度，就不足为奇，民生问题投资顾问管理层努力导入国资委姚卓文投的用心良苦。

此外，本报记者还获悉，民生问题投资顾问除了导入产业发展战略投资人外，还将并行导入股份激励方案。民生问题投资顾问相关负责人对本报记者则表示，股份激励现阶段已经成为行业核心人才领军人物争夺战的重要武器。无论是头部基金公司还是新锐基金公司，纷纷推出股份激励方案留住核心人才。员工一旦参与股份激励方案，能有效保持队伍稳定，应对竞争对手对核心人才的争夺。同时，股份激励也是控制经营风险的重要机制安排，监管部门也已出台鼓励投资顾问公司实施股份激励的政策文件。

彼时在访谈中，冯鹤年还对本报记者则表示，“我们也方案在今后，陆续启动上市方案，以打开公司融资渠道，进一步提高公司的竞争力。”基本可以确认，在此次股份变更之后，启动上市将成为民生问题投资顾问的下一步产业发展战略规划。

上海国资委委大力导入投资顾问机构

虽然民生问题投资顾问25亿的注资方案还未有明确的投资人，但是上海国资委民营企业企业已确认会对民生问题投资顾问注资约40亿，且民生问题投资顾问注册地将迁移至上海市。

作为对外开放的重要平台，上海市意图打造国际金融中心的决心和建设力度在近年来体现得尤为明显。上海市副市长吴清曾则表示，要“打造出一个国际一流的、最优的金融生态环境”。参考上海券业的文化氛围来看，从监管部门到行业市场主体，合规意识已成为其立身根本。在此环境下，民生问题投资顾问导入上海国资委本身可以说是优势互补的结果。

除了产业发展战略性注资民生投资顾问外，上海国资委母公司最大规模的投资顾问公司就是国泰君安投资顾问，其近年来始终保持在行业第一梯队。根据2019年年报信息，其在当年实现营业收入299.49亿，同比增长31.83%；归母净利润86.37亿，同比增长28.76%。

从股份关系来看，国泰君安的控股公司股东为上海国有资产经营有限公司，认购21.34%；实际控制人为上海国际集团，而上海国际集团则由上海国资委委100%出资设立。

另外，2014年7月，国泰君安作价35.71亿，自上海国际集团手中接过上海投资顾问51%的股份。但由于存在同业竞争问题，今年1月国泰君安公告称，上海投资顾问将实施注资凌桥，完成后百联集团将成为上海投资顾问的控股公司股东，国泰君安认购比率降到24.99%。不过，现阶段该次注资仍未完成。

类似地，东方投资顾问的第一大股东申能集团，也是上海国资委委母公司重要一员，系其出资监管的国有独资民营企业企业。现阶段，申能集团持有东方投资顾问25.27%股份。2019年7月，上海市召开申能集团与上海电联重组工作会议，宣布两家民营企业企业实施联合重组。

再来看这两年如火如荼设立的合资基金公司。摩根大通投资顾问和野村东方国际投资顾问的参股股东中都有上海国资委的身影，正在申报中的星展投资顾问，上海国资委母公司公司也多有参股，这些基金公司的注册地均在上海。

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