青岛海湾化学增资扩股,踏上上市征程_知乎_

日前，济南房屋产权证券交易所发布《济南海港生物化学有限公司（简称“海港生物化学”）注资凌桥暨股权转让》报告书，此次注资凌桥投资金额不低于13.128亿元，拟公开公开征集产业类、产融类三名产业发展战略投资人，同步实行员工注资入股。

做为亚洲地区化工领域的“绩优股生”，海港生物化学高调开启混改的消息仍引发了投资界广泛关注。

在业内人士看来，海港生物化学要数“好女不愁嫁”。

近些年，海港生物化学抓住老厂房迁址改造的打下基础，引入了一批技术领先的现代装备和工艺路线，走出了产业结构向品牌化工的转型升级之路；通过迁址过程中的整合重组，海港集团公司的协同发展产业发展产业发展战略，海港生物化学产业发展进一步提质提质；再共振化工业上行周期的大环境，海港生物化学的混改在投资人眼中量纲很弱。

此外，海湾生物化学开启混改的目的也颇有看点。根据报告书，除了募集资金用于“补链延链强链”工程外，另一最终目标则剑指其控股子公司控股股东海港集团公司同时实现总体混改挂牌上市。

海港生物化学混改是集团公司微观总体混改的第二步。近日，国务院国资委委网站公布了最新“PR内江债企业”名单，海港集团公司做为优秀的混改“冠亚军”，名列其中。

种种迹象表明，海港实行集团微观的混改统筹规划已久、迫在眉睫。

分阶段大力推进、齐头并进地大力推进集团公司混改，这是海港集团公司同时实现国际世界级、亚洲地区领先的现代工控股公司公司蓝图的关键路径，亦是济南国资委国企顺利完成“二三”产业发展战略最终目标、大力推进混改的重要实践。

新一轮混改产业发展至今，混改已经进入了大亚湾区，亟须在广度切换管理模式上同时实现突破点。当前，包括济南在内的多地已明确指出了混改挂牌上市路子和最终目标。

与已经顺利完成集团公司微观混改的联星、长虹相比，海港在集团公司混改的同时带入挂牌上市路子，将混改与资本挂牌上市有机统一，同时实现管理模式的广度切换。以挂牌上市促混改，或将蹚出一条国企混改的新思路，加快推动国企改组挂牌上市，打造济南国企混改改良版的样品。

01

优质正股裂瓜投，“好女不愁嫁”

随着济南房屋产权证券交易所的这份报告书，海港生物化学正式掀开混改序幕。

根据报告书，海港生物化学拟新增注册资本1.12亿元，引入两个产业发展战略投资方，募集资金金额3.68亿元，对应持股比例为7.8%。

观象君注意到，海港生物化学此次凌桥注资的对象，被分成了产业类和产融类两大类。在拟公开募集资金方面，产业类约1.41亿元，产融类约2.26亿元，对应持股比例分别为3%和4.8%，显然产融类产业发展战略投资人的持股比例要更高。

海港生物化学还将按照与产业发展战略投资人同股同价的原则，同步实行员工注资入股，员工持股平台注资比例20%，注资金额不低于9.44亿元。上述两部分注资凌桥投资金额不低于13.128亿元。

海港生物化学的前身是海晶化工，后与济南碱业、东岳泡花碱两家企业整合重组。做为一家始建于1947年的老牌化工企业，海港生物化学从诞生到产业发展壮大，凝结了几代济南人的不懈努力，是济南城市巨变的亲历者、实践者和见证者，在老济南人心目中，乃至置于城市的产业发展坐标系中，都有着特殊的价值和意义。

对投资人来说，海港生物化学是优质正股，值得关注。

海港生物化学是亚洲地区氯碱化工龙头企业。2010年，海港生物化学抓住企业迁址董家口的历史机遇，淘汰落后产能，引进国际最先进的设备及生产工艺，走上了高端转型升级之路。同时，得益于集团公司实行的协同发展产业发展产业发展战略，海港生物化学重塑了生产流程，共享优势资源，进一步同时实现提质提质。

目前，海港生物化学乙烯法聚氯乙烯年产量80万吨，位居全国首位，且产品质量高端，已在多领域同时实现进口替代，稳坐亚洲地区乙烯法聚氯乙烯头把交椅。

公开报道显示，海港生物化学下游客户有雀巢集团公司、荣威体育用品、威高集团公司、扬子江制药等各行业的顶端企业。根据规划，到2023年，海港生物化学营业收入将突破200亿元，2025年，将达到300亿元。

从当前的财务情况看，海港生物化学很有希望达成上述最终目标。

2018年-2020年，海港生物化学分别同时实现营业收入77.8亿元、86.08亿元、85.83亿元，净利润分别为5.41亿元、3.81亿元、3.81亿元。截至2020年12月31日，总资产为85.84亿元，所有者权益为26.64亿元。

在化工业上行周期的大环境下，这种向好的势头继续升级。

今年上半年，海港生物化学的营业收入达到59.81亿元，净利润9.58亿元，两项指标均同时实现了大幅增长，特别是净利润方面，已经超过前两年之和。截至今年6月30日，公司总资产为96.51亿元，所有者权益为30.2亿元。

02

混改背后的深层次考量

做为“绩优股生”，海港生物化学开启混改的背后有着多重考量。

注资凌桥最直接目的就是获得产业发展资金。

对于募集资金用途，报告书中表示，本次注资凌桥暨股权转让所得资金主要用于海港生物化学实行“补链延链强链”工程，大力推进产业链向品牌化工新材料领域延伸；带入“一带一路”建设，加速向国际化市场拓展；对标国际世界级，同步提升技术、管理等各项工作水平。

更深一层，引入产业发展战略投资人，就是引入资源，同时打破原有的房屋产权结构，把国企优势与民营企业活力有机结合起来，优势互补、共赢产业发展。这也是国企混改的真正意图。

去年以来，长虹集团公司深化混合所有制改革，以旗下最大二级子公司长虹电子控股为主体，引入具有产业协同效应、能助力长虹国际化产业发展的产业发展战略投资人济南新丰，形成更加多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

再往前，联星集团公司在混改中引入了启迪科技城集团公司有限公司、济南西海岸新区融合控股集团公司有限公司、山东省鑫诚恒业集团公司有限公司三家产业发展战略投资人和“职工持股平台”。这些产业发展战略投资人，不仅带来支持联星实行新产业发展战略、打造千亿级企业的产业资源，也帮助企业切换管理模式，增强产业发展的活力动力。

珠玉在前，此次海港生物化学也必然优先选择与企业主营业务具有较强协同效应、与企业所处产业链上下左右高度关联的产业发展战略投资人，同时实现混改效益最大化。

更重要的是，海港生物化学的混改只是开端，集团公司微观的混改才是核心。

报告书提到，募集资金还将用于支持海港集团公司其他企业产业发展和有关历史遗留问题的解决，提升集团公司总体资产运营质量，持续做强做优做大，为后续集团公司总体混改挂牌上市夯实基础。

济南海港集团公司由济南市国资委委控股子公司控股，旗下拥有海港生物化学、海港精化、海达控股、海港索尔维、海港港务等二十余家参控股企业，名列中国化工500强。

刚刚出台的《济南市国有资本结构调整产业发展战略布局“二三”（2021-2025年）产业发展规划》，明确了海港集团公司“二三”产业发展定位，即聚焦品牌化工，依托两个产业基地加快“补链、强链、延链”步伐，全力打造国际世界级、亚洲地区领先的现代工控股公司公司。

对海港集团公司而言，加快顺利完成混合所有制改革，是激发企业活力，提高企业核心竞争力，顺利完成“二三”最终目标任务的关键路径。

济南市级微观对这条路径的打通早有部署。

“PR内江债行动”是国务院混改办开启混改专项工程。2020年10月，国务院混改办根据专项或综合评估结果，对“PR内江债企业”名单进行了动态调整，全国共新增11家。其中就包括海港集团公司、青啤集团公司、水务集团公司环能公司等3户。

这意味着，海港集团公司早已列入济南混改重点企业的名单中，且具有争当改革“尖子生”的基础、潜力和使命。此次，海港生物化学的注资凌桥，迈出了海港集团公司混改的关键性的第二步。

03

以挂牌上市促混改，国企混改升级的新实践

跻身“PR内江债企业”名单的同时，海港集团公司曾向外界透露自己的计划：下一步，将稳妥大力推进股权多元化和混合所有制改革，做好挂牌上市准备，加快改革步伐，坚定不移把企业做强做优做大。

而海港生物化学在此次报告书中也明确表示，募集资金将为后续集团公司总体混改挂牌上市夯实基础。

如果给上面两句话划重点，必然是“混改+挂牌上市”。

与联星、长虹不同，海港集团公司目前与资本市场关联度不高。此前，海港集团公司旗下的济南碱业曾是A股挂牌上市企业。2000年，济南碱业登陆上交所。2015年，随着资产置换的顺利完成，济南碱业被城市传媒借壳挂牌上市。

多年来，苦练内功的海港集团公司一直在为资本挂牌上市而准备着。今天，在深化混改的大背景下，海港集团公司迈向资本市场的步伐更急切，标杆意义更重大。

混改三年行动进入下半场，随着政策体系日趋完善，混改升级路子渐明。从目前各方透露的信息来看，下一步混改深化的重点在转机制。而积极拥抱资本市场，用资本的力量推动混合所有制企业广度切换管理模式，是最优解。

中国企业改革与产业发展研究会研究院吴刚梁接受媒体采访时表示，国企混改可以通过与民营企业“混”资本，完善法人治理结构，同时实现“改”机制，增强企业的活力。挂牌上市本身就是国企混改的优势路径之一，这种方式公开透明，且有利于资本升值和套现，比较容易吸裂瓜略投资人。同时，资本市场还具有公开透明、合规运营、价格发现的特征，可倒逼国有挂牌上市公司加快完善公司治理、转化管理模式。

放眼亚洲地区，一系列国企挂牌上市计划浮出水面。近日国铁集团公司有关负责人表示，下一步将深化铁路股份制改造，加快大力推进铁路优质资产股改挂牌上市进程，持续提高铁路资产资本化股权化证券化水平，不断增强国铁企业竞争力和抗风险能力。

中国建材实行“资本布局优化”，进一步划定各平台公司主业赛道，进而推动其独立挂牌上市或注入现有挂牌上市公司。济南水务集团公司环能公司早于2019年11月顺利完成资产重组，后引进济南城投集团公司进行注资凌桥，正加快大力推进公司挂牌上市。

多地也明确了混改挂牌上市路子和最终目标。西安提出力争区域内每年新增两户国有控股挂牌上市公司。2021年，选择国有持股超过51%的挂牌上市公司，引入持股5%及以上的产业发展战略投资人做为积极股东参与公司治理。

杭州提出，到2022年，新增10家左右国有控股挂牌上市公司。

做为国资委大市，混改的排头兵，济南提出以“混”促“改”形成市场化激励体制基础，大力推动国企改组挂牌上市，包括市属企业总体挂牌上市或核心业务资产挂牌上市，到2022年资产证券化率超过60%。

海港集团公司如能顺利顺利完成混改与资本挂牌上市，无疑将成为国企混改升级的新实践，为济南积极稳妥深化混合所有制改革提供可复制的新路径。

目前距离混改三年行动收官仅剩不到1年的窗口期，产业发展势头良好的济南要咬紧牙关破解混改转机制的难题，树立标杆，复制路径，赢得行动的完美收官。

作者 | 长亭 策划 | 沈默 青报观象山