桥水中国注册资金扩容5倍，“对冲之王”意欲何为？

奥龙斯我国WFOE的注册资本金默默地提速近5倍，从2016年的767亿美元到4400亿美元。

“奥龙斯和我国的历史渊源和对我国的研究从30多年前就已经开始了。随着我国急速产业发展，关键要理解我国在亚洲地区经济中的配角，和这一趋势所提供的股权投资机会。” 在亚洲地区第三大套期保值公募基金基金奥龙斯（Bridgewater Associate）网站主页的正中央写着上述该文，新闻标题便是奥龙斯创办人达Tessy（Ray Dalio）谈及我国消费市场的音频和我国相关分析报告。

近期，第三财经新闻本报记者发现，奥龙斯我国WFOE（申港民营企业）的注册资本金默默地提速了近5倍，从2016年的767亿美元提升到了4400亿美元。2018年10月，奥龙斯正式宣布在我国内地推出首单私募证券公募基金基金“奥龙斯不间断我国私募公募基金基金股权投资公募基金基金二号”（All Weather China），延用其著名也最擅于的“不间断”思路。更前日，奥龙斯在我国公募基金基金行业协会登记获得WFOE PFM（申港民营企业私募公募基金基金公募基金基金管理工作人），正式成为我国数十家“洋私募公募基金基金”的核心人物。近些年的数据显示，奥龙斯的金融资产管理工作规模已超万亿元（约合港币）。

有观点认为，洋私募公募基金基金做出注资重大决策或与集训“私转公”相关。不过，奥龙斯此类套期保值公募基金基金政府机构，以管理工作费和当期业绩提正式成为主要收入，注资多和加大对我国境内消费市场布局相关。奥龙斯甚少对外透露战略或股权投资思路，前日，达Tessy在两次接受第三财经新闻本报记者独家代理访谈时提到：“如果没有一些我国消费市场波动，就意味著错过了很大一部分世界的产业发展，这就意味着你的股权收益滞后了。因此，从股权投资组合的角度来看，内资必须拥有我国消费市场消费市场波动，现阶段最佳时机十分最合适。”

奥龙斯注资我国WFOE

在过去的几年间，奥龙斯急速开拓我国消费市场，包括增加了在我国的服务部（北京、北京），并通过奥龙斯的不间断思路减持我国金融资产。2016年3月7日，奥龙斯首次在我国注册了公司，英文名为奥龙斯（我国）股权投资管理工作有限公司，注册资本5000万元港币（约合767亿美元）。据本报记者了解，现阶段奥龙斯北京服务部正位于国泰国际金融中心大厦。

2017年已经开始，我国金融开放的大门越开越大，A股加入MSCI成分股，港币债券被列入彭博社巴克莱银行成分股（BBGA），内资政府机构被允许设立WFOE并登记正式成为私募公募基金基金公募基金基金管理工作人。2019年10月11日，证监会进一步明确中止期货、公募基金基金和券商法人股比管制时点。其中，公募基金基金管理工作公司的法人股比管制自2020年4月1日起正式宣布中止，即洋私募公募基金基金可正式宣布申请专为公募基金公募基金基金。

尽管公募基金并非奥龙斯、元胜等套期保值公募基金基金的基因，但若要加大我国布局，注资是难免的。“奥龙斯注资至4400亿美元，显示了达Tessy团队对这一消费市场的承诺。这也是一家全球民营企业致力于加码我国消费市场并延续公司DNA的完美范例。”咨奔商务咨询(Z-Ben Advisors)董事总经理亚历山大（Peter Alexander）表示。

“即使不做公募基金公募基金基金，如要增加投研人员、运营开支等，都需要对WFOE进行注资。”某洋私募公募基金基金我国区负责人对第三财经新闻本报记者表示。

开拓我国消费市场“不走寻常路”

与其他数十家洋私募公募基金基金相比，奥龙斯的我国消费市场开拓方式独树一帜，有洋私募公募基金基金负责人以“高冷”形容。

亚历山大透露，仅15个月的时间，奥龙斯不间断我国公募基金基金的规模就已高达6.66亿美元，且股权投资者仅6人，“这说明奥龙斯的募资渠道十分稳定，产品规模更容易上量。”事实上，股权投资人并非越多越好，若是高净值个人股权投资人，资金量并不一定大，维护成本却相对更高，而政府机构股权投资者则更容易上量。

“这几个股权投资人必然是非常稳定的，由于我国监管层要求洋私募公募基金基金在登记后的6个月就发行产品，因此需要寻找长期稳定的股权投资人把业绩做起来，”某洋私募公募基金基金消费市场开拓总监对本报记者表示，与其他洋私募公募基金基金通过证券公司向高净值个人代销产品的做法不同，“奥龙斯更多是直接对接政府机构，通过专户或投顾的形式推进业务，省去了不少沟通成本。”

现阶段，包括奥龙斯在内已有超20家内资政府机构获得了WFOE PFM资格。根据今年8月公募基金基金行业协会披露的数据，共有21家内资政府机构在协会登记，登记产品46只，金融资产管理工作规模（AUM）54亿元港币。WFOE PFM的资格使内资首次可以在境内设立政府机构，并从境内募资来股权投资我国的股债消费市场。前日，内资往往需要通过QFII（合格境外政府机构股权投资者）、沪港通等渠道进入我国资本消费市场，且募资来源也是境内资金。

以“平衡组合”加码我国消费市场

奥龙斯对我国消费市场的承诺由来已久，达Tessy30年前就已经开始关注我国的产业发展和机遇，并将自己的儿子送到北京学习中文。

达Tessy近期表示，我国正在崛起，为什么要避免股权投资一个崛起中的经济体呢？“我相信多元化。大家已经开始都比较排斥新鲜事物，这也是各界迟迟不进入我国的原因。但厘清一切后，股票估值就会变得非常昂贵。我认为现在就是股权投资我国最最合适的最佳时机，MSCI列入A股后，亚洲地区会加速布局我国消费市场。”

股权投资我国的风险早年常被内资提到，达Tessy对此表示：“任何地方都存在风险”。在他看来，欧洲就充满风险，货币政策已经气衰力竭，政治又极度碎片化，欧洲也并没有深度参与到科技革命；美国也有风险，贫富差距、政治体系问题、重大决策制定的碎片化和货币政策乏力都值得担心。

相比发达国家，达Tessy此前对第三财经新闻本报记者表示：“我国的最大不同是政策协调性更强，货币、财政政策的协调推进更容易实现，这能对经济产生更大的推动作用，例如现阶段我国扩大财政支出、减税降费、实施适度宽松的货币政策，这一重大决策过程更快。但在其他国家，这种协调就十分耗费时间，也需要处理更多冲突。”

光有信心当然不够，奥龙斯通过其亚洲地区知名的不间断思路布局我国消费市场是经过严格回测后的选择。2019年4月时，奥龙斯联席首席股权投资官格雷格（Greg Genson）在一份报告里提到，一个我国金融资产的平衡组合（balanced portfolio，即不间断我国股权投资组合）可不必对我国经济等因素下注，而获得比单独股权投资我国股市、债市或股债60/40的组合更好的风险回报。相比单独股权投资我国股市，这一组合可以产生更高的回报，但仅承担1/3的风险，也可以规避我国股市的大幅波动。

据奥龙斯对2002年8月到2019年3月的消费市场回测，单独股权投资我国股市、我国政府债、60/40股债组合、平衡股权投资组合的总回报分别是6.1%、4.1%、6.4%和9.8%，而波动率分别为27.5%，5.4%，16.4%和11.3%，风险回报比则是0.13、0.29、0.24和0.65。

“关键在于，我国消费市场加快对外开放，蓝线显示我国股债消费市场的总规模，红线显示内资可以持有的比例（超过10万亿元美元），绿线显示了现阶段内资实际持有的比例。整体而言，内资并未充分利用开放的机遇，仍然超低配我国金融资产，这与我国在亚洲地区经济的重要性和我国消费市场占全局的规模并不匹配。”格雷格提到。

责任编辑：兰丽娜 PF020