科凡家居IPO：经营性现金流是真实的吗？

很多投资者在选择投资正股时，往往会认真研究企业的投资收益量表，认为后者比报表更可信，更无法虚增。不过，依照财经大V马靖昊的观点，投资收益量表并非无法虚增，只是技术难度更高罢了。

不过，虚增过的投资收益量表，有时无法做到方法论形式化，会和报表、资产管吻有所武装冲突。就比如说5月份提交了上市申请的科凡卫浴金润庠公司申报材料中的投资收益量表，就和一些现实生活中的基本常识相违反。

比如说2019年、2020年连续两年拥有1多万流动资产，但银行银行存款却不到10多万元，到了2021年，流动资产减少了5000多万元，但银行银行存款却翻了20倍。

虽然公司的流动资产很大程度上，依靠固定资产投资收益的净流向加速积攒，因此给市场带来若干疑问。

投资收益流入的疑问

依照科凡卫浴的招股，从2019年至2021第一年初，流动资产银行存款依次是1.13亿、1.98亿、2.50亿，但公司的银行银行存款却依次多于1.67多万元，7.58多万元和159.72多万元。

依照马靖昊发明的计算方法银行银行存款/（独花Scheduled+独花Scheduled）/2，蓬泰莱县银行存款基准利率依次多于毕氏、万分之一四和百分之一七，更为重要远远高于同期的半年期固定银行存款基准利率，也高于六天的银行存款基准利率。

上述银行存款超额，让外间觉得难以置信：科凡卫浴的投资收益是真实世界的吗？

依照招股，虽然筹集资金性投资收益长年处于净流入状态，而地产投资投资收益的流向有限，科凡卫浴过去三年加速减少的流动资产，主要得力于固定资产投资收益的贡献。换言之，是由经营所产生的钱款，累计才有了公司巨大的流动资产体量。

如今，资金体量和银行银行存款更少，方法论上无论如何得通。

进一步探究固定资产投资收益流量表，更发现了其中的疑问。

一般而言，产品销售货品、提供更多用工收到的钱款=营业收入+产品销售货品、提供更多用工造成的“收入和营业税当期”+本息货款下期减少额(独花银行存款-应付款)+本息贴现下期减少额(独花银行存款-应付款)+合同债务下期减少额(应付款-独花银行存款)+坏账转回。

按照招股披露的数据，2021年产品销售货品、提供更多用工收到的钱款高达7.17亿。但2021年的营业收入62612.62多万元 +应交营业税3592.27多万元—本息货款、本息贴现、其他本息款净额（-27万）+合同债务减少净额（778多万元）+坏账转回（0多万元），是得不到7.17亿这个数据的。

　　投资收益支出的蹊跷

2019年至2021年三年中，经营活动造成投资收益量净额-净利润所取得的金额，依次是5159.25多万元、7303.06多万元和4438.12多万元。

这意味着科凡卫浴通过经营所获得的钱款，三年累计超过当期利润1.69亿。

这更为重要是因为历年来投资收益量表中产品销售货品、提供更多用工所获得的钱款要大于营业收入，还因为公司固定资产投资收益量表中，购买货品、接受用工支付的钱款小于营业成本。

计算方法是购买货品、接受用工支付的钱款＝“主营业务成本”＋“其他业务成本”＋“存货”减少净额＋“应交税金——应交营业税（进项税额）”减少净额＋“应付帐款”、“应付贴现”减少净额＋“预付帐款”减少净额－因计算应付工资、应付福利费、计提折旧、待摊费用摊销等原因而引起的存货的减少－下期以非钱款资产清偿债务减少的应付帐款、应付贴现＋本息购货退回款＋特殊原因引起的存货的非正常减少－特殊原因引起的应付货款、应付贴现的非正常减少。

按照公式，理论上科凡卫浴购买货品、接受用工支付的钱款应该远高于主营业务成本。但实际上，从2019年至2021年的三年中，实际支付的钱款，均要高于主营业务成本。

其中，一个重要原因是应付职工薪酬的减少，从2019年至2021年三年间，上述科目的银行存款依次是1464.55多万元、1757.35多万元和2141.08多万元，对此招股的解释是主要系“随着公司经营体量扩大员工人数持续增长，公司员工薪酬及奖金整体增长所致”，并称“公司不存在拖欠员工薪酬福利的情况”。

不过蹊跷的是，科凡卫浴登记在人社部门的数据，并非像招股所说的那样，处于员工人数持续扩张状态。依照启信宝综合公开资料的数据显示，2019年至2021年的三年时间，公司缴纳社保的人数分别是505人、475人、637人。

招股证实了公司，确实有未及时给员工缴纳社保的情况，2019年初，应缴纳社保人数是1165人，但实际缴纳多于594人；2020年初，应缴纳社保人数是1240人，但实际多于904人缴纳社保。

相比社保，公积金的滞纳更为严重，2019年应缴公积金人数有1190人，但实际只有14人缴纳；2020年应缴纳社保人数是1262人，但实际多于377人缴纳。

据公司统计，2019年至2021年未足额缴纳的社保和公积金金额依次是624.31万、238.56万、346.45多万元。

虽然这三年间，公司始终处于产能扩张的状态。这是否意味着其实有一部分员工因为未及时缴纳社保，而导致固定资产钱款流表中购买货品、接受用工支付的钱款，大幅少于营业成本。

为了了解公司投资收益的真实世界情况，和讯房产就多个疑问曾发邮件向科凡卫浴寻求解答，询问诸如银行银行存款偏低、投资收益量表中产品销售货品、提供更多用工收到的钱款异常以及过往三年毛基准利率趋势与同行相背等方面的原因，但截止发稿，后者未予回应。