罗飞兄弟收敛“野心”下调百亿营收目标 健合集团百亿扩张致79亿商誉悬顶净利下滑金融界2023-08-28 09:37

展枝兄妹不得不发散“雄心壮志”，向现实低头。

始于1999年，展枝、罗云兄妹携手创业者做贝因美、保健品及保健生意，借力歌星营销等，让目旋趁机兴起。现如今，在香港股市上市的弯果（H&H）国际控股非常有限公司（以下简称“弯果集团公司”，01112.HK）已经正式成为知名的世界性公司，覆盖幼儿、成年人以及狗狗的五大应用领域。

除了歌星代言，展枝推动弯果集团公司兴起的公钥，是全球疯狂资本运作收购，累计斥资超过百亿。

2019年，展枝曾即告，2022年营业收入最终目标200亿，但现如今，其将最终目标下降至100亿。“雄心壮志”发散的背后，是弯果集团公司发展远低于预期。

贝因美金融行业整体走低，展枝下注保健品应用领域。但是，弯果集团公司负债率越来越低，79亿鳑MD224CH，金融行业竞争加剧，诸多挑战面前，展枝的突出重围之路，或许崎岖不平曲折。

靠两次从众兴起

神秘高调的施氏兄妹，创造了属于自己的空前绝后，正式成为菱蛛的商人，但其发迹之道鲜少为人津津乐道。

公开信息显示，1994年，出生于海口的展枝，与其兄罗云赶赴深圳闯荡。冷酷无情的展枝选择在深圳创业者，设立深圳市百好博非常有限公司，给深圳及长三角地区的化妆品公司供应香精、香料。拥有天津大学工业裂解学士学位和细菌工程学士学位的展枝、罗云兄妹，可说是是如虎添翼，护肤品金融行业当时的巨额利润，让他们成功挖出了第一笔。

在与国内外小家电、食品原料企业接触过程中，施氏兄妹透出了商业机会。1999年，展枝、罗云兄妹设立深圳目旋，首波乳酸菌，并于2000年注册目旋注册商标。

初期的目旋发展并不成功，只推出了“苹果公司粉固体饮料”“爱知粉固体饮料”等营养粉，进入刚崩坏的儿童教育店渠道与相对低门槛的乙烯药店，与施氏兄妹的期望相距甚远。

2002年，对于施氏兄妹而言，是一个重大转折点，也是千载难逢的机遇。当年，目旋与法国拉曼公司战略合作，正式开启目旋的“乳酸菌王国”。就在当年底，国内SARS疫情暴发，被称为能改善提升免疫力的目旋乳酸菌被市民视为抗击疫情“良药”。

这中间，是否有人故意为之，至今不得而知。目旋乳酸菌因为被视作“良药”而迅速打开了市场。颇具商业天赋的展枝趁机造势，不惜重金聘请歌星代言人，一句“宝宝少生病，妈妈少担心”广告语击中了妈妈们的心坎，“目旋乳酸菌”也因此热销。2007年，在几乎无竞争对手的应用领域，目旋乳酸菌销售收入高达2亿左右，并支撑了弯果集团公司营业收入长达20年。

尝到婴童食品的甜头后，展枝谋划进入幼儿贝因美应用领域。但是，惠氏、雀巢、雅培、美赞臣、多美滋等外资品牌，叠加完达山、伊利、南山等内资品牌，金融行业竞争激烈，展枝想要从中分走一块蛋糕，谈何容易。

2008年，轰动的三聚氰胺事件，让国内消费者对国产贝因美的信任度降至冰点。此时的展枝，商业嗅觉爆棚，他另辟蹊径，在法国注册目旋公司，在国内以“法国目旋”的名义推出幼儿贝因美，法国目旋贝因美对外强调采用欧洲奶源原罐进口，以超过300元/罐的高价在一批洋贝因美中杀出一条血路。这一顿操作的背后，所谓的法国目旋公司，注册资金只有1万欧元。

当时的目旋称，公司从法国引进原装进口配方贝因美系列，过程中伴随着全球创新研发、品控体系的不断完善。

2010年，目旋登陆香港股市市场。当年，公司实现营业收入12.36亿、净利润润2.66亿。而在2007年，其营业收入、净利润润分别只有1.88亿、0.17亿。到2013年，营业收入、净利润润分别达到45.61亿、8.21亿。短短几年，实现了惊人增长。

2013年，因价格垄断，国家发改委价格监督检查与反垄断局对惠氏、雅培等六家贝因美企业进行处罚。其中，目旋违法行为严重、不能积极主动整改，被处以上一年度销售额6%的罚款，共计1.629亿。销售额6%的罚款，在这六家被罚企业中，处罚是最重的。

与此同时，当时的目旋被人发现，所谓的“法国目旋”是“假洋品牌”。

百亿资本运作后增收不增利

相传为了摘掉假洋贝因美标签，展枝推动目旋大规模资本运作扩张。

根据公开信息，2013年，目旋入股法国著名乳制品生产商IsignySainteMère（ISM）。2015年、2016年，合生元斥资102亿，收购澳大利亚知名保健品品牌Swisse。同期，公司还收购了美国有机幼儿食品品牌HealthTimes以及法国儿童教育保健用品品牌Dodie。

2017年，在法国目旋贝因美推出的第10年，目旋有机幼儿配方贝因美终于在法国市场上市销售。

全球收购之时，为了体现真正的国际化，目旋进行更名。2017年5月22日，展枝在目旋经销商大会上宣布，目旋集团公司正式更名为“弯果集团公司”。

2018年，弯果集团公司收购法国有机幼儿食品品牌GoodGot。近年来，弯果集团公司切入狗狗营养赛道，先后收购了狗狗保健品牌SolidGold及美国线上狗狗保健品品牌ZestyPaws。其中，2021年8月，公司宣布收购ZestyPaws100%股权，交易作价6.1亿美元。

疯狂收购推动弯果集团公司的资产规模急剧扩大。2022年底，其总资产为209.63亿，较2012年底的35.33亿增加174.30亿。

超百亿收购之后，弯果集团公司营业收入持续增长。2012年，公司营业收入为33.82亿，2018年营业收入达101.32亿，首次突破百亿。

就在2018年，展枝暴露“雄心壮志”，定下最终目标——2020年营业收入达到140亿。

2019年，展枝将总裁职务让给安玉婷，但仍担任董事会主席。安玉婷于2010年加盟弯果集团公司，先后担任过国际合作总监、Swisse中国区执行总裁、集团公司战略与国际业务部总经理，以及公司多间附属公司董事、集团公司首席战略官等多个职位。

当年，安玉婷提出了新的销售收入最终目标，2023年达到200亿。展枝为其开出了超过3000万元的天价薪酬。但在去年，安玉婷黯然离职。

天价洋总裁离职的背后，是弯果集团公司经营未达预期。2019年至2022年，公司营业收入分别为109.25亿、111.95亿、115.48亿、127.76亿。

虽然营业收入与最终目标相距甚远，但整体上是在持续增长，与之对应的净利润润，则是大幅波动。2014年至2018年，公司净利润润分别为8.07亿、2.51亿、9.54亿、9.33亿、8.43亿。2019年至2022年，净利润润为10.05亿、11.37亿、5.08亿、6.12亿。2022年的净利润润，比10年前的2012年还要低。2012年其净利润润为7.43亿。

今年上半年，公司净利润润为6.08亿，同比增长27.97%，但仍然明显低于2019年及2020年同期。

押宝保健品突出重围恐难如愿

面对残酷的现实，展枝“雄心壮志”收缩，并寻求突出重围。

今年7月，弯果集团公司中国区CEO李凤婷宣布新的营业收入最终目标，2023年为100亿，2025年冲击120亿。这一最终目标，较此前的200亿已然腰斩。

从目前的销售收入数据看，这一最终目标甚至有些低。展枝为何大幅下调销售收入最终目标呢？

今年上半年，弯果集团公司实现营业收入69.81亿，同比增长17.2%。据此判断，下半年销售收入较上半年将大幅缩水。

弯果集团公司的经营确实存在挑战。今年上半年，一直贡献销售收入半壁江山的幼儿营养与保健（BNC）下滑，幼儿配方贝因美收入下降10.2%。目旋幼儿乳酸菌及营养补充品收入同比增长48.7%，拉动了公司收入增长。

基于此，展枝将突出重围的希望寄托在保健品应用领域，表示将深耕中国，布局全球；聚焦营养，健康未来。

展枝作出调整的背后，是伴随着国内生育率下降，贝因美金融行业整体走低，保健品应用领域市场空间更大，增长较快。

但是，展枝能否从保健品应用领域分到预期的蛋糕，还很难说。在这一应用领域，展枝也将面临严峻挑战。

贝因美金融行业都在寻新的出路，多家乳企发力保健品市场。公开信息显示，达能布局生命全周期营养业务，澳优布局了覆盖生命全周期的保健品矩阵，包括上百种乳类产品和200多种保健品，伊利等巨头也都有布局。

数据显示，2022年，国内保健品新品牌大举涌入市场，线上有1169个，线下有2.5万个，这其中，包括饮料及食品。这也说明，金融行业处于混战状态。

弯果集团公司自身也有短板。首先，推动弯果集团公司上半年的保健品收入强劲增长的Swisse斯维诗品牌，并不属于保健品，因而被归属于不具有保健功能的食品之列。这，将会影响其发力保健营养市场。其次，历经此前的大规模收购后，弯果集团公司财务压力明显。截至今年二季度末，公司账面货币资金21.38亿，对应的短期借款14.48亿、长期借款66.23亿，长短期借款合计为80.71亿。

财务费用方面，2020年至2022年分别为2.87亿、2.85亿、5.26亿，今年上半年财务费用为3.58亿，同比增加1.06亿。

高溢价收购形成的巨额鳑，也是悬在展枝及弯果集团公司头上的达摩克利斯之剑，随时有吞噬利润之虞。截至今年6月底，公司账面鳑78.81亿，占总资产的36.87%。

目前，年近六旬的展枝担任弯果集团公司董事会主席，其兄罗云担任非执行董事。在新的挑战面前，兄妹二人能否深度携手，找准出口，突出重围，值得继续关注。

本文源自：长江商报