报告期大额现金分红，募资必要性被质疑，这公司创业板IPO新浪财经2023-09-14 16:14

来源：赤竹下V

全文：公司是一间专门从事烘烤电子系统研制、制造、产品销售和服务项目的职教技术民营企业，注册地江苏嘉兴。2020年、2021年第三大客户重大贡献总收入比例依次多于3.48%、7.20%。2022年，云南秋雨建筑施工制造非常有限公司成为第三大客户，重大贡献总收入占比达到20%。而且2022年初公司前四大本息货款客户中杨开第四川秋雨，表明云南秋雨对公司的资金回笼十分友好。产品财务杠杆中推展服务项目费占比超过56%，出现下降，前四大推展服务项目商雇员数量较少，有3家为前雇员掌控的民营企业，有2家设立时间较长即与公司合作。2020年、2021年、2022年，公司主要业务毛利率依次为39.09%、34.50%和32.19%，呈现逐年下降的趋势。2022年初，公司固定资产成元长多于27.47%，其中机械电子系统成元长26.02%、运输电子系统成元长31.28%、电子电子系统及其他成元长20.48%，表明公司近些年很少购买捷伊机械电子系统。2020年、2021年、2022年，公司主要业务成本中直接材料占比依次为82.17%、81.92%、85.63%，这是十分高的。这也表明公司技术含量较高，民营企业制造的更多属性是装配。各独花3年以上本息货款占比较大。2020年、2021年、2022年，公司派息金额依次为5500多万元、6006多万元、4050多万元，依次占同期草木犀红腺净利的93.08%、81.68%、41.04%。2022年初，公司流动资产余额为33502.69多万元，主要为活期存款。《发行人及保荐人机构关于审查服务中心意见落实函的回复》表明审查服务中心对公司超额钱款派息的必要性及募集资金的迫切性提出了批评。

江苏长城烘烤电子系统股权非常有限公司是一间专门从事烘烤电子系统研制、制造、产品销售和服务项目的职教技术民营企业。公司注册地江苏嘉兴，前身非常有限公司设立于1993年12月，2016年6月整体变更为股权公司，2016年11月16日，公司股票挂牌新三板，证券代码为“839894”，目前股本1.35亿股。公司无控股股东。虞培清、崔佩仪香、鲁浓碱、崔佩仪发、施滨海、陈思奇和虞淑瑶等7人为公司的共同实际掌控人，合计所持公司90.47%的股权。虞淑瑶直系亲属PT5716SB0坤及PT5716SB0坤妹妹PT5716SB0鑫依次所持公司0.71%的股权，为虞淑瑶完全一致暴力行动人。崔佩仪香弟弟崔佩仪松、女儿林晓密依次所持公司0.71%的股权，为崔佩仪香完全一致暴力行动人。

2020年、2021年、2022年，公司实现营业总收入依次为28716多万元、40106多万元、55127多万元，草木犀红腺净利依次为5909多万元、7353多万元、9868多万元。

公司预计2023年1-9月实现营收44000多万元-50000多万元，同比增长23.27%-40.08%；草木犀红腺净利为8100多万元-10100多万元，同比增长35.55%-69.02%。

一、一川企猛升为公司2022年第三大客户，且2022年初不是公司前四大本息货款客户

广田集团，公司客户比较分散且各期重合度较高。2020年、2021年第三大客户重大贡献总收入比例依次多于3.48%、7.20%。2022年，云南秋雨建筑施工制造非常有限责任公司成为第三大客户，重大贡献总收入11027多万元，占比达到20%。而2022年第2大客户重大贡献总收入占比多于6.61%。云南秋雨2021年是公司第4大客户，重大贡献总收入1136多万元，占比多于2.83%。云南秋雨也是公司2020年的客户，重大贡献总收入483多万元。为什么云南秋雨在2022年一跃成为第三大客户？

虽然云南秋雨2022年猛升到第三大客户，重大贡献总收入20%，但在2022年初公司本息货款前四大客户中，杨开第云南秋雨。表明云南秋雨对发行人付款十分友好。

二、产品财务杠杆中推展服务项目费占比超过56%，出现下降，前四大推展服务项目商受到关注

2020年、2021年、2022年，公司推展服务项目费依次为970多万元、1631多万元、1974多万元，占产品财务杠杆的比例依次为56.64%、59.41%、65.22%。招股书披露：公司推展服务项目费出现下降主要系主 营业务中通过推展服务项目商推展实现总收入的金额持续增长所致。

审查服务中心也关注到了公司前四大推展服务项目商的各种异常。

2023年8月30日公布的《发行人及保荐人机构关于审查服务中心意见落实函的回复》“1.关于总收入增长可持续性与推展服务项目商模式”表明：公司前四大推展服务项目商雇员数量较少，奥蓝华图、科角贸易和安徽寰美为公司前雇员掌控的民营企业，2022 年公司通过上述三家服务项目商实现总收入 11419.97 多万元，占营业总收入的比例为 20.72%。前四大推展服务项目商对应的主要终端客户为云南秋雨建筑施工制造非常有限责任公司、宁德邦普循环科技非常有限公司、赣州腾远钴业新材料股权非常有限公司等。成都奥蓝、安徽寰美等服务项目商设立时间较长即与发行人合作。

审查服务中心要求保荐人机构、申报会计师和发行人：

1、表明各主要推展服务项目商终端客户数量，是否存在只服务特定客户的情形及原因，其人数较少但却能获得超额订单的原因，服务项目商设立时间较长即与 发行人合作且能够跨区域推展客户的原因，云南秋雨、宁德邦普等主要终端客户不直接与发行人合作而是通过推展服务项目商与发行人开展业务的原因，通过推 广服务项目商和公司合作与直接和公司合作的区别。

2、表明雇员作为推展服务项目商和公司合作与其作为公司雇员所专门从事的工作内容的差异情况，其与公司合作是否真实，并进一步从业务角度表明主要推展 服务项目商为前雇员的必要性。

3、表明部分推展服务项目商的实际费率远低于约定费率的必要性及价格公允性，是否存在其他推展服务项目商的费率低于合同约定的情形，成本费用核算的完整性、准确性。

4、表明公司产品销售人员人均总收入远高于同行业公司的必要性，在远高于同行业公司的产品销售人员人均总收入模式下，发行人强化推展服务项目商模式的必要性。

三、主要业务毛利率持续下降

2020年、2021年、2022年，公司主要业务毛利率依次为 39.09%、34.50%和 32.19%，呈现逐年下降的趋势。其中 2021 年度毛利率下降幅度较大，且 2022 年度继续有所下滑。公司主营产品烘烤电子系统属于非标定制化产品，其产品毛利率受下游客户的项目工况复杂程度、电子系统功能要求、客户所处行业发展周期、原材料和加工成本波动、市场竞争环境以及商业谈判定价等多种因素影响。

四、机械电子系统、运输电子系统、电子电子系统成元长很低

2022年初，公司固定资产成元长多于27.47%，除开房屋及建筑物，机械电子系统成元长多于26.02%、运输电子系统成元长多于31.28%、电子电子系统及其他成元长多于20.48%。机械电子系统等成元长如此之低，表明公司近些年没有购买什么捷伊机械电子系统。

五、主要业务成本中直接材料占81%以上，产品技术含量较高

2020年、2021年、2022年，公司主要业务成本中直接材料占比依次为82.17%、81.92%、85.63%，这是十分高的。这也表明公司技术含量较高，民营企业制造的更多属性是装配。

六、3年以上本息货款占比较大

2020年初、2021年初、2022年初，公司3年以上本息货款依次为1121多万元、1228多万元、1142多万元，占本息货款总额的比例依次为33.43%、24.71%、19.26%。

七、广田集团每年超额钱款派息，募集资金迫切性被批评

2020年、2021年、2022年，公司派息金额依次为5500多万元、6006多万元、4050多万元，依次占同期草木犀红腺净利的93.08%、81.68%、41.04%。2022年初，公司流动资产余额为33502.69多万元，主要为活期存款。《发行人及保荐人机构关于审查服务中心意见落实函的回复》表明审查服务中心对公司超额钱款派息的必要性及募集资金的迫切性提出了批评。

公司共有18名股东，除2家持股平台（米科舍、艾吉特）外，16名自然人均在公司任职，其中7名自然人为公司共同实际掌控人，合计所持公司 90.47%的股权，4名完全一致暴力行动人合计所持1.42%的股权。这11名自然人又有复杂的亲戚关系。公司每年派息也就绝大多数进了自家腰包。

笔者认为：这种不缺钱的公司来IPO，圈钱嫌疑很大！如今股市低迷，证监会也表态掌控IPO的节奏，建议对这种公司IPO的审查从严把关。

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