盘活存量资产的关键要点

作者｜盛磊李泽正国家产业发展改革委股权投资研究所，盛磊系副所长

文章｜《中国金融》2023年第3期

近年来，中央高度重视存量金股权融资产增量金股权融资产工作，2022年5月，中共中央办公厅印发《关于进一步存量金股权融资产增量金股权融资产不断扩大有工作效率股权投资的意见建议》（以下简称《意见建议》），大力推进推进增量金股权融资产存量金股权融资产，积极不断扩大有工作效率股权投资。

我省增量金股权融资产空间非常大

我省增量金股权融资产类别多样，种类非常多，金股权融资产体量也极为非常大。依照国家统计数据局对基础工程建设股权投资的定义和统计数据数据估算，2010～2021年基础工程建设股权投资累计接近130多亿元，假如按65％的固定资本逐步形成率计算，将逐步形成80多亿元以上的增量金股权融资产体量。这些增量金股权融资产可以通过REITs（不动产股权鹿霍基金）、PPP（政府和社会资本合作）模式、并购重组、北道区等多种形式进行存量金股权融资产，且潜在性存量金股权融资产体量非常大。以门槛相对较低的REITs形式为例，复旦大学REITs研究组结合中国的相关统计数据数据，预测中国REITs市场的潜在性体量有望达10多亿元。

我省增量金股权融资产不仅总额非常大，类别也极为多样。在公路各方面，依照城市交通美国联邦政府正式发布的《2021年全省通燕统计数据新闻稿》，截止2021年末，全省通燕平均速度达18.76多公里，当中高速公路16.12多公里，全年通燕过路费收入6630.5亿元。在高速铁路各方面，截止2021月底，我省高速高速铁路营运平均速度冲破4多公里，高速铁路营运总平均速度冲破15多公里，当中不乏京津高速高速铁路等盈利能力强、收益较低的高质量金股权融资产。在民用航空各方面，依照民用航空局正式发布的2021年民用航空金融行业产业发展统计数据新闻稿，截止2021月底，我省境内共有运输国际机场248个，全省埃唐佩县管理的通用型国际机场数量达到370个，全金融行业顺利完成旅客货运量44055.74万人次。在港口各方面，依照城市交通美国联邦政府公布的统计数据数据，2021月底全省已有45个亿吨大港。在轨道城市交通各方面，截止2022年10月底，全省51个城市开通营运城市轨道城市轨交281条，营运平均速度9246公里，实际增开列车293万列次，顺利完成客流量17.1万人次。在物流仓储各方面，2021月底全省经营性通用型仓库面积约12多万千瓦，当中立体库（RPD60DX库）约3.95多万千瓦。

存量金股权融资产增量金股权融资产拆解的资本金既可用来复加替换借贷资本金，有工作效率化解光茎负债风险，也可投入捷伊基础工程建设工程项目工程建设。由于拆解资本金基本上都是合法权益型资本金，按照20％的资本金比例估算，如果以REITs形式存量金股权融资产增量金股权融资产拆解10多亿元资本金，在捷伊工程项目股权投资中，理论上还可以带动40多亿元债权资本金。

存量金股权融资产增量金股权融资产的关键性关键性点

全面落实存量金股权融资产增量金股权融资产的重要象征意义

有工作效率存量金股权融资产增量金股权融资产对减少宏观经济杠杆率、提升股权投资资本金使用工作效率、拓宽社会股权投资渠道、提升基础工程建设营运管理水平等具有重要象征意义。一是有助于为高质量产业发展缔造良好条件。借助基础工程建设REITs等合法权益型股权融资工具存量金股权融资产增量金股权融资产，能提升直接股权融资比重，减少宏观经济杠杆率，防范负债和系统性风险，为未来产业发展缔造良好条件。二是有助于提升资本金循环使用工作效率。增量金股权融资产意味着结晶资本金，通过合适形式存量金股权融资产增量金股权融资产能大力推进拆解沉淀资本金，并将其用于捷伊工程项目工程建设，逐步形成捷伊高质量金股权融资产。对于再股权投资逐步形成的新高质量金股权融资产，在条件成熟时可再次存量金股权融资产，从而逐步形成增量金股权融资产和新增股权投资的良性循环。三是有助于提升基础工程建设等工程项目营运工作效率和盈利水平。在存量金股权融资产增量金股权融资产过程中，通过市场化形式引入专业化营运管理团队，有助于建立更为精细化、专业化、市场化的运用管理机制，提升营运管理工作效率，减少营运成本。同时，还能充分发挥专业化管理团队多样的营运经验，创新商业模式，提升工程项目盈利水平。

广泛挖掘增量金股权融资产的类别

首先，在基础工程建设领域存在大量收益较好或增长潜力非常大的金股权融资产，既包括城市交通、水利、清洁能源、水电气热等市政设施、生态环保等传统基础工程建设，也包括大统计数据数据中心、智慧城市等新型基础设施。此外，在保障性租赁住房、产业园区、仓储物流、旅游等重点基础工程建设领域也存在大量的高质量增量金股权融资产可以存量金股权融资产。其次，在一些工程项目升级改造各方面也存在可存量金股权融资产的增量金股权融资产。比如，在综合城市交通枢纽改造工程项目中，可以通过对已有的客运站、公交站等增量金股权融资产进行整合改造，实现高速铁路（含地铁）、公路、航空客运之间的零距离或近距离换乘，充分发挥综合客运枢纽的整体优势，提升工程项目整体工作效率和商业开发价值。最后，市场上存在很多长期闲置但具有非常大开发利用价值的增量金股权融资产，包括老旧厂房、文化体育场馆和闲置土地等，以及国有企业开办的酒店、餐饮、疗养院等非主业金股权融资产。这些金股权融资产的存量金股权融资产空间也极为非常大。比如，北京首钢工业园在原有的首钢工厂基础上，通过开发利用逐步形成了捷伊特色园区，使废旧的厂房焕发出捷伊价值。

精准匹配合适的存量金股权融资产形式

一是积极采用基础工程建设领域REITs形式存量金股权融资产高质量增量金股权融资产。REITs的本质是金股权融资产的上市，其最大的作用在于帮助高质量金股权融资产通过资本市场实现公开募集资本金，是存量金股权融资产增量金股权融资产工作效率最高的形式之一。发行REITs的门槛相对较低，对金股权融资产的要求也比较严格。因此，对产权清晰、现金流稳定、回报率满足股权投资者要求的高质量金股权融资产，可优先选择以REITs的形式存量金股权融资产。二是规范采用PPP模式。采用PPP模式存量金股权融资产增量金股权融资产，不仅能拆解结晶资本金，更重要的是可以充分发挥社会资本的专业能力，创新营运模式、引入先进技术、提升营运工作效率，提升增量工程项目的商业价值和股权投资收益。与REITs相比，PPP模式更多被运用于非标准化的工程项目存量金股权融资产过程中，有助于结合工程项目或金股权融资产的自身特点，设计精细化存量金股权融资产形式，减少存量金股权融资产门槛。三是通过金股权融资产重组存量金股权融资产增量金股权融资产。一各方面，鼓励国有企业依托国有资本股权投资、营运公司，按规定通过协议转让、无偿划转、金股权融资产置换、联合整合等形式，存量金股权融资产长期闲置的增量金股权融资产；另一各方面，在符合反垄断等法律法规前提下，鼓励金融行业龙头企业通过兼并重组、产权转让等形式加强增量金股权融资产优化整合，提升金股权融资产质量和体量效益。

此外，还可通过混合所有制改革、引入战略股权投资者和专业营运管理机构等，提升增量金股权融资产工程项目的营运管理能力。很多金股权融资产小而散，不具备存量金股权融资产条件，或存量金股权融资产作用不大，经过重组后，可以提升存量金股权融资产体量和工作效率。

创新开展存量金股权融资产增量金股权融资产工作

一是以创新理念推动增量金股权融资产存量金股权融资产。通过技术创新、商业创新等形式有针对性地存量金股权融资产特定领域金股权融资产。积极探索污水处理厂下沉、地铁上盖物业、城市交通枢纽地上地下空间综合开发、保障性租赁住房小区经营性公共服务空间开发等模式，有工作效率存量金股权融资产既有高速铁路场站及周边可开发土地等金股权融资产。二是通过多种形式提升工程项目收益，更好地存量金股权融资产增量金股权融资产。对整体收益水平较低的增量金股权融资产工程项目，完善市场化营运机制，提升工程项目收益水平，支持开展金股权融资产重组，为存量金股权融资产增量金股权融资产缔造条件。研究通过金股权融资产合理组合等形式，将准公益性、经营性工程项目打包，提升金股权融资产吸引力。三是大力推动股权投资良性循环。推动拆解资本金用于新工程项目工程建设，充分发挥拆解资本金对不断扩大股权投资的撬动作用。提高拆解资本金的使用精准度，重点支持“十四五”规划中的102项重大工程，优先投入在建工程项目或符合相关规划和生态环保要求、前期工作成熟的工程项目。采取中央预算内股权投资、专项债券、金融机构配套股权融资等多种形式进行支持，提升拆解资本金的股权投资效应，加大对有工作效率股权投资的支持力度。

推进存量金股权融资产增量金股权融资产的建议

一是加强政策宣传解读。《意见建议》对存量金股权融资产增量金股权融资产的重点方向、存量金股权融资产形式、政策支持、组织保障等提出了系统、明确的要求。建议通过多种形式，在全省各地区开展《意见建议》的培训工作，推动地方政府进一步提升对存量金股权融资产增量金股权融资产的重视程度，全面理解增量金股权融资产内涵。针对多样化的存量金股权融资产形式，讲解不同存量金股权融资产形式的特点和适用范围，指导各地精准匹配合适的增量金股权融资产进行存量金股权融资产。

二是建立存量金股权融资产增量金股权融资产部门协调机制。存量金股权融资产增量金股权融资产涉及产业发展改革、财政税收、国资、金融、金融行业主管等多个部门，同时，许多部门都有不同的增量金股权融资产有待存量金股权融资产。建议推动各地政府依照实际情况，建立跨部门的存量金股权融资产增量金股权融资产协调机制，统一工作步调，大力推进办理存量金股权融资产增量金股权融资产各项手续，建立统计数据数据共享的增量金股权融资产台账制度，提升增量金股权融资产盘活工作效率。

三是大力推进推出存量金股权融资产增量金股权融资产案例和试点工程项目。针对地方政府不会存量金股权融资产、不熟悉存量金股权融资产等问题，落实《意见建议》关于积极开展试点的措施，大力推进推出一批地方政府存量金股权融资产增量金股权融资产典型案例，推广存量金股权融资产中的好经验、好做法，为各地提供参考借鉴。大力推进推动存量金股权融资产增量金股权融资产试点工程项目落地，在试点工程项目实施中发现问题、解决问题，为推动增量金股权融资产盘活工作顺利开展奠定基础。

四是培育一批存量金股权融资产增量金股权融资产专业机构。引导基础工程建设、公共服务等相关领域的龙头企业成立金股权融资产营运管理子公司，建立市场化、专业化存量金股权融资产增量金股权融资产机构，大力推进专业人才培养，支撑地方政府存量金股权融资产增量金股权融资产。依托一批可以为存量金股权融资产增量金股权融资产、不断扩大有工作效率股权投资提供有力支撑的试点机构，逐步形成存量金股权融资产增量金股权融资产专业机构的有力示范。

五是强化金融支持存量金股权融资产增量金股权融资产。充分利用增量金股权融资产现金流稳定、风险相对较小等特点，鼓励和引导银行信贷、保险股权投资计划、债券、金股权融资产证券化等金融工具基于工程项目信用进行股权融资，减少地方政府和企业股权融资担保、增信，减少地方政府负债风险和企业杠杆水平。

本文源自：中国金融杂志

作者：盛磊李泽正