多地相继推出！科创圈热议！“先投后股”是什么？一文了解！

秋凡科转综合自科创四川、宝山学习、文汇报、阜阳市科技局、陕西省科技厅、温州龙湾区政府等

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你要创业或是准备投资一个项目，有人给你说，他愿意出一部分钱，项目成了分点股份，如果失败了也不用找你赔钱，你愿意吗？有这好事？确实有！“秋凡科转”今天要介绍的这个“人”，就是多地政府相继推出的“先投后股”。

一、什么是“先投后股”，有什么优点和需要关注的地方

（一）什么是“先投后股”

科技创新包含了从基础研究到成果商业化的全过程，在这个过程中，需要各主体合理地共担风险，才能让科学家敢干、资本敢投、企业敢闯、政府敢支持。对于初创企业而言，后续要形成适合市场的商业化产品，公司还面临着很大挑战。“先投后股”是一种创新型财政支持模式，先期以科技项目形式向科技型企业投入财政资助资金，在被投企业实现市场化股权融资时或发展良好后，将投入的财政资金转换为股权，并按照“适当收益”原则逐步退出。“先投后股”不是股权，也不是债权，也不是资助，而是企业合伙人。政府作为合伙人：“先投后股”是一种创新型财政支持模式，瞄准已经走出实验室、尚未走上生产线的早期项目——先期以科技项目形式向科技型企业投入财政资助资金，在被投企业实现市场化股权融资时或发展良好后，将投入的财政资金转换为股权，并按照“适当收益”原则逐步退出。失败免责：这一模式区别与传统的“财政补贴”、“天使投资”的模式，政策要求项目方如果完成既定研发任务并获得市场化融资，前期投入转化为公司股权，参照市场化方式管理或退出，如果项目未获得市场融资，则宽容失败，项目结题验收。简单来说就是政府出钱，团队出力，共同孵化科技成果，成功则将前期投入折成股权，失败则互相免责。低成本融资：对科技企业尤其是初创企业来说，传统的财政补贴、经费支持对于企业有较高准入门槛；而先投后股的政策，在项目正缺资金的产业化阶段，能够尽早享受到财政资金的支持，并且政府这个“合伙人”所提供的资金支持成本也要更低，抗风险能力也相对更好，总体来说，对于初创企业来说会更加友好。这是因为政府先投后股和我们一般意义上的天使投资人有所区别，政府出台这项政策的初衷是培育产业基础、增加经济活力、发展优势企业，而天使投资人是为获得超额收益，两者之间有本质的区别。赋能初创企业：“先投后股”政策先期来看是一种可持续性赋能企业的一种财政支持方式，政府作为“资方”首先不干涉企业自身成长，其次作为政府“投资”的企业有良好的背景背书，更容易获得市场的青睐，这才是“小财政”撬动“大资本”。

（二）“先投后股”有什么优点

不同于传统的“撒胡椒面”式的资助计划，也不同于常见的“天使投资人”等投资方式，“先投后股”明确政府为“合伙人”。先投后股，实际上是授予补贴资金一种“期权”，这种“期权”的收益性质将直接影响当期决策，让优秀企业更易获得政府支持，同时在未来更大规模回馈政府。相较与以往“撒胡椒面”式的补贴资金，先投后股——这个新模式既有别于传统的财政资金扶持的无偿性，也不同于政府引导基金市场化投资的逐利性，它所具备的流程机制的自洽性、评价体系的严密性和权益处置的灵活性，为科技成果转化项目创造了无际的延展性与可能性；更让不少还在创业初期的科创团队看到了政府的初心，给了创业者更大的信心，也将对全社会形成创新创业氛围有积极促进作用！这一模式最大的突破点在于，财政资金先按科研项目形式投入，如果完成既定研发任务并获得市场化融资，前期投入转化为公司股权，参照市场化方式管理或退出，如果项目未获得市场融资，则宽容失败，项目结题验收。简而言之，政府出钱，团队出力，孵化科技成果，失败互相免责，成功折成股权。这一模式将财政资金与社会融资巧妙结合，充分发挥“有形的手”的引导作用，撬动有限资源发挥更大效能，助推科技成果转化成现实生产力。（三）“先投后股”需要重点关注的地方转股问题是投资人关注的焦点。投资人普遍反映，先投后股模式对于前沿引领性、颠覆性技术是个重大利好措施，但先投后股所面临的问题也不容忽视。先投后股在具体实施时，可能面临与现行的法律、财务制度不同之处，比如政府初期投出的资金定位不明，是借款还是投资款？再比如，从法律关系看，政府和企业之间究竟是什么关系，是债权债务关系吗，还是股权关系？这些问题因为不同于传统操作，所以就需要充分运用相关法律，创新运用相关制度。执行方面的问题也同样备受关注。例如，政府补贴具体何时转股？转股主体是否明确？按照何种条件转股？企业拒绝或者拖延转股、转股之后出现亏损是否追责？这些问题需要联合专业投资机构在“先投后股”实施之前就加以明确，否则“期权”行权知易行难，甚至容易出现法律纠纷。

二、“先投后股”的探索和实践作为“先投后股”试点地区，上海宝山、陕西、重庆、阜阳等地先后出台了相关政策，已做出了一定成效。（一）上海宝山

上海宝山区委书记陈杰在2023年宝山科创生态圈建设大会上表示，通过“先投后股”等政策的支持，共同推进科技转化，宝山吸引了海外高峰人才等项目和团队近50个，首批立项项目有7个，扶持资金达到近6000万元，形成了可复制可推广的标准化工作体系。

（数据来源：宝山科技）（二）重庆科学城

据重庆高新区科技创新局消息，已有4个申报项目被确定为科学城首批先投后股拟立项项目，资助资金预计达700万元。

（图源：西部重庆科学城）（三）陕西秦创原在陕西，秦创原春种基金承担了先投后股试点的重任。秦创原春种基金采取直接股权投资的方式，同股同权，共同创业，资本赋能实现项目从创意阶段向具体产品或服务阶段的转化。春种基金创新性提出“知识产权所有权人授权成果完成人以自主实施的方式许可使用知识产权，春种基金即可出资”的模式，即由高校向老师及项目公司授权使用知识产权，明确由成果完成人的创业团队持有科技成果相关权益,并以创业团队为主体将相应科技成果注入项目公司。授权模式避免了关于知识产权所有权、使用权、处置权和收益权复杂的确权过程，快速实现高校团队种子项目的科技成果转化。从秦创原春种基金实际的操作中可以看出，春种基金的宗旨是扶持科技成果转化，是“扶持”性质，是以政府“两链融合”政策为支撑的政策性支持基金，帮助创业项目解决初始资金投入的问题，而不是以“盈利性”为目的，不会对创业项目的未来发展目标提出硬性要求，不对业绩指标进行对赌，赋予创业团队更加独立自主的技术研发与经营的权利。（四）长三角国家技术创新中心

长三角国家技术创新中心主任刘庆解释说，“先投后股”就是在科研项目实施成果转化的过程中，将政府前期的科研经费投入转换成公司股权；倘若项目失败，则课题结束，宽容失败。这种由长三角国创中心率先探索的“以先投后股方式支持科技成果转化”的创新举措，入选国家发改委、国家科技部“全面创新改革任务清单”，并在全国示范推广。

通常，越是颠覆性的前沿项目，越难评估作价，而研发者本身无疑最清楚项目的“成色”，“先投后股”模式的设计堪称巧妙。刘庆举例说，一个3000万元经费的课题，先拿300万元注册公司，其中科研人员自筹270万元，占股90%，后续2700万元研发经费将由政府按目标分阶段拨付。当项目完成既定研发任务未获市场融资，项目结题，长三角国创中心保有项目转化权利；如项目获得市场融资，政府前期投入按当轮融资价格转化为公司股权，参照市场化方式管理或退出。

“先投后股”既提升了政府科研经费的使用效率，又抑制了科研人员盲目要钱的冲动，可谓“一举三得”。首先，科研人员需要投入一笔不菲的经费，那么他们在申请项目时就会更加慎重；其次，政府投入越多，项目转化时股权占比越高，科研人员也不会盲目开价；第三，不管企业做大后落户哪里，最初投资的地方政府仍能凭借参股获得收益。

作为政府背景的“早期投资人”，长三角国创中心对项目把关甚严。在确定投资之前，国创中心会与项目团队充分对接，并启动“项目经理”培育，支持并协助项目经理团队开展产业市场需求调研、完善商业计划方案、实施同行评议、对接落地产业园区等。

截至2022年底，长三角国创中心通过“先投后股”的方式，在长三角区域累计组织实施了57项重大产业技术创新项目，其中国创中心累计支持6.45亿元，带动地方投入支持8.77亿元。目前，已有11个项目达成研发目标并实现A轮融资，部分项目进入B轮，其中氮化镓射频技术、碳化硅外延设备、先天脊髓性肌萎缩症基因治疗等5个项目估值超过10亿元。

​（秋凡科转选自互联网）三、“先投后股”如何实施（一）陕西开展“先投后股”试点

陕西省政府办公厅于2022年12月印发了《陕西省深化科技成果转化“三项改革”十条措施（试行）》（以下简称《十条措施》）。开展“先投后股”试点：

政策规定：

支持有条件的市（区）以科技项目形式向科转企业投入财政科技经费，在被投企业实现市场化股权融资或进入稳定发展阶段后，将投入的财政资金转换为股权，并按照“适当收益”原则逐步退出，形成财政资金循环运行的长效机制。

政策解读：

1.“先投后股”不是股权，不是债权，不是资助，而是企业合伙人。

2.“先投后股”是一种创新型财政支持模式，瞄准已经走出“实验室”，尚未走上“生产线”的项目，先期以科技项目形式向科技型企业投入财政资助资金，在被投企业实现市场化股权融资时或发展良好后，将投入的财政资金转换为股权，并按照“适当收益”原则逐步退出。

3.“先投后股”旨在培育产业基础、增加经济活力、发展优势企业，其区别于传统意义上的天使投资，天使投资目的是获得超额收益。

政策亮点：

1.提高科技成果转化成功率。“先投后股”区别于传统“财政补贴”“天使投资”的模式，要求项目方如果完成既定研发任务并获得市场化融资或发展情况良好，前期投入转化为公司股权，参照市场化方式管理或退出，如果项目未获得市场融资，则宽容失败，项目结题验收。这一模式就是政府出钱承担早期科技成果转化风险、团队出力实施科技成果转化，这样不仅提升了企业科技成果转化意愿，而且提供了科技成果转化实践路径，有利于提高科技成果转化成功率。

2.提供科技企业融资新路径。对科技企业尤其是初创企业来说，传统的财政补贴、经费支持对于企业有较高准入门槛；而先投后股的政策，在项目正缺资金的产业化阶段，能够尽早享受到财政资金的支持，并且政府这个“合伙人”所提供的资金支持成本也要更低，抗风险能力也相对更好，总体来说，对于初创企业会更加友好。

3.引导市场资源赋能科技企业。早期科技项目具有“高风险”“投资回报周期长”“市场前景不明”等特点，获得市场认可相对较低；“先投后股”赋能企业的财政支持方式，可以承担早期科技项目转化风险，且政府作为“资方”不干涉企业自身成长，反而为企业科技项目提供了良好背书，提高了企业的品牌影响力，促使企业更容易获得投资市场的青睐，更容易与上下游产业链企业建立合作关系，更容易提高客户对“企业品牌”的认可，有效实现“小财政”撬动“大资源”。

（二）重庆高新区以先投后股方式支持科技成果转化项目

“先投后股”明确政府作为“合伙人”，瞄准已经走出实验室、尚未走上生产线的早期项目——先期以科技项目的形式投入财政资金，解决早期项目在概念验证、产品中试、检验检测等成果转化关键环节的资金短缺问题，支持科技成果趋于熟化；后期按照事先约定将投入的财政资金转换为股权，伴随企业共同成长；在被投企业步入自我发展阶段后，按照“适当收益”原则逐步退出。按项目立项、项目实施、股份转化三个阶段，对资助的项目进行管理。

重庆高新区科技创新局作为“先投后股”的业务主管部门，牵头制定先投后股综合性管理制度，重科控股受科技创新局书面委托，将在“先投”阶段，以代收代支的形式代科技创新局出资；在“后股”阶段，行使股东权利，并按国资管理要求和市场化方式负责后续持股管理、风险防控、股权退出等工作。此外，科学城“先投后股”实施周期原则上不超过5年，其中科研期为2年，股权转化期为2年。科研期确需延长的可经专题会议研究后另行确定，延长时间最长不超过1年。

重庆高新区科技创新局关于申报2022年度重庆高新区以先投后股方式支持科技成果转化项目的通知

各有关单位：

为深入实施创新驱动发展战略，深化科技体制改革，创新财政资金投入方式，加快科技成果转化，营造良好创新生态，根据《重庆高新区以先投后股方式支持科技成果转化实施方案》（渝高新办发〔2022〕55号），经研究，决定组织申报2022年度重庆高新区以先投后股方式支持科技成果转化项目。现将有关事项通知如下：

一、释义

先投后股是指先期以科技项目形式向科技型企业投入财政资助资金，在被投企业实现市场化股权融资时或发展良好后，将投入的财政资金转换为股权，并按照“适当收益”原则逐步退出的一种支持科技成果转化的新模式。

二、申报时间

2022年10月8日—10月21日

三、资助强度

每个项目资助金额原则上不超过200万元，特别优秀的可酌情提高资助金额，具体金额根据项目评审及专题会议研究确定。

四、申报条件

（一）项目申报单位是具有独立法人资格的企业，工商注册、税务登记和统计关系均在西部（重庆）科学城核心区范围内。（二）项目应符合重庆高新区产业导向，属于新一代信息技术、生命健康、绿色低碳及智能制造、高技术服务领域之一。（三）项目具有较好的开发价值，有良好的产业化前景，技术路线及实施方案具有可行性，不存在知识产权争议和纠纷。（四）项目负责人具有丰富的科研、管理和创业经历，以及业内认可的职业素养和开拓创新能力，有承担技术研发或科技项目应用转化的工作经历，无违法失信和不良科研诚信记录，未纳入“失信联合惩戒对象名单”，无影响项目实施的未决诉讼。

五、申报材料

（一）项目申报书（附件1）。（二）附件：1.项目负责人身份证复印件；2.项目负责人及核心成员简历；3.项目申报单位营业执照、税务登记证、银行开户许可证复印件；4.取得关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术的相关证明文件（如：专利证书、新药证书、医疗器械注册证、生产批文等）；5.其它相关证明材料。（三）科研诚信承诺书（附件2）

六、申报方式

在项目申报截止日期前，将项目申报书及相关证明材料（盖章扫描件及Word版各1份）发送至邮箱：cqhtzkjcxj@163.com（标题请标注“先投后股项目申报—项目名称”字样）。

七、立项流程

形式审查→项目评审→尽职调查→确定拟立项项目→挂网公示→项目签约→资金拨付。

八、注意事项

（一）请各有关单位按要求报送有关材料，逾期不再受理。

（二）项目申报材料须真实准确，不得出现编报虚假材料、篡改单位财务数据、侵犯他人知识产权等失信行为。如有违反，需承担科研诚信管理的相应责任。

（三）每家企业至多申报1个项目，且不支持联合申报。

九、咨询电话

重庆高新区科技创新局：杨老师，023-68493668。附件：1.重庆高新区先投后股项目申报书（模板）2.科研诚信承诺书

重庆高新区科技创新局

2022年9月27日

（三）《龙湾区“以先投后股方式支持科技成果转化”试点实施方案》浙江温州龙湾同样也在紧跟科创政策推新的潮流，如火如荼开展“先投后股”政策支持工作，发布了《龙湾区“以先投后股方式支持科技成果转化”试点实施方案》。

（四）阜阳市科技局推进以先投后股方式支持科技成果转化

科技成果转化是从科学到技术、从技术到产业的关键环节。然而，受制于体制机制等因素，很多科技成果“躺”在实验室，无法转化为生产力。

为贯彻落实国家新一轮全面创新改革任务，破除制约科技核心竞争力提升的体制机制障碍，激发创新创业创造活力，安徽省成功揭榜11项国家改革任务。其中，阜阳市成功揭榜“以先投后股方式支持科技成果转化”试点任务。

01

目标任务

阜阳市明确，2025年之前，选择5家左右企业，先期以科技项目方式，支持实验室科技成果“二次开发”，约定财政投入资金后期转换为股份的数量，与科技成果转化企业共担失败风险。

在科技成果转化项目进入市场化融资阶段时，将地方政府前期投入的财政资金转换为股份，按混合所有制公司管理。以股权投资形式继续支持混合所有制公司开展研发，合理控制国有资本参股比例，确保公司运营主导权在创始团队手中。在混合所有制公司步入自我发展阶段后，地方财政投资形成的股份，按照“适当收益”原则逐步退出，形成地方财政资金循环运行的长效机制。

02

重点支持范围

• 高层次科技人才团队项目。重点支持携带具有自主知识产权的科技成果、在阜阳市创办公司或与市内企业共同设立公司、开展科技成果转化活动的科技人才团队企业。• 高校、大院大所在阜转化项目。支持高校、大院大所、产业技术研究院、科技成果中试熟化与产业化基地等在阜落地的科技成果转化项目。支持中国科学技术大学“鲲鹏计划”校地合作成果转化项目。• 省级以上创新创业大赛获奖项目。重点支持获得中国创新创业大赛省级以上总决赛一、二、三等奖和优秀奖的阜阳本地或落地阜阳的企业。• 高成长性企业科技成果转化项目。安徽阜阳方案全文整理不易，转发分享就是支持，转载请注明出处

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