自2018年联交所推出18A到现在，技术创新药应用领域自然环境早已开始发生改变。相对于甚或火爆期为数众多股权融资事例，现如今的技术创新药行业出现备受瞩目钱款注资，该事件另一面透漏出的信息格外值得称赞关注。

日前，Cuddalore子公司新诺维发布报告书称，拟对Cuddalore子公司大石头微生物实施钱款注资18.71亿，当中10.41亿扣除注册资本，8.30亿扣除资本资本资产，通过注资，新诺维取得大石头微生物51%股权实现控股公司。

那么，原先新诺维与大石头制药就都是Cuddalore的独立设置子公司，Cuddalore为什么还要将大石头制药转化成新诺维母公司？缘何？

图象一：新诺维钱款注资大石头微生物报告书全文

数据来源：公司报告书，兹古汇重新整理

大石头微生物，珍眼？

2019年成立的大石头微生物，现如今早已高速成长成为Cuddalore母公司最抢眼的核酸技术创新药网络平台。

大石头微生物是一家以优良的独立自主研制潜能为核心理念推动力的技术创新微生物制药企业，拥有全面的研制和商品化潜能，著眼于抗原类抗生素、抗原烯丙基抗生素（ADC）以及mRNA抗生素等微生物制药最前沿应用领域。主要化疗应用领域包括乳癌、乙型肝炎、肝癌、王丽强等。

截至目前，大石头微生物在研项目20数十个，当中mRNA抗生素商品1款早已在中国列入即时使用，还有8款商品在国内积极开展不同期医学试验或早已开始备案挂牌上市，当中处在备案挂牌上市期的商品2款，处在医学II/III期期的商品3款，处在医学I期期的商品3款。

具体来看，大石头微生物有三大亮点：

亮点一：产业布局最前沿mRNA抗生素，精气神足。

作为中国首个且是目前唯一被列入即时使用的mRNA新冠抗生素，大石头微生物的度恩泰（mRNA新冠抗生素）在今年5月份实现接种，不仅成为大石头微生物首个获批挂牌上市商品，更标志着国产自研在mRNA技术路线上实现了商品化。根据规划，通过在mRNA新冠抗生素上的积累，公司还计划在mRNA抗生素应用领域进一步拓展，包括带状疱疹、HPV、呼吸道合胞病毒（RSV）和狂犬疫苗等，后续想象力极富。

亮点二：强大ADC网络平台，扬帆出海。

在市场火爆的ADC新应用领域，大石头微生物通过两个海外license out，证明了自身的技术创新价值。2022年7月，大石头微生物将SYSA1801（Claudin18.2 -ADC）大中华地区（包括中国大陆、中国香港、中国澳门及中国台湾）以外的开发及商品化权利授权给Elevation Oncology，总金额11.95亿美元。2023年2月，大石头微生物则将SYS6002（Nectin-4-ADC）美国、欧盟、美国、加拿大、澳大利亚、冰岛、列支敦士登、挪威及瑞士的开发及商品化权利授权给Corbus Pharmaceuticals，总金额6.875亿美元。

亮点三：丰富的单抗抗生素/微生物类似药，提供钱款流。

从管线产业布局上来看，单抗、微生物类似药相关管线占据大石头微生物医学期管线的半壁江山，目前有五款商品处在医学期，当中PD-1恩朗苏拜单抗、靶向IgE微生物类似药奥马珠单抗早已递交NDA（国内第二家），HER2帕妥珠单抗、乌司奴单抗、司库奇尤单抗等类似药也均处在医学期。对标以微生物类似药起家的复宏汉霖而言，微生物类似药也可以作为公司业务发展稳健钱款流的来源，为后续技术创新药研制提供坚实财务基础。

图象二：大石头微生物在研商品管线

数据来源：公司报告书，兹古汇重新整理

迈向三方共赢局面

从后续影响上来看，此举可以说对于石药集团，新诺维以及大石头微生物三方而言，都将有积极影响，实现三方共赢局面。

首先，对于大石头微生物而言，快速获得钱款为后续技术创新研制保驾护航。

对于手握多条进入关键医学期在研管线的技术创新药企而言，拥有稳定充足的钱款流才能够为研制提供充足保障。而在目前IPO收紧，资本新规组合拳等多重影响下，相对于其他股权融资方式，大石头生物拿到钱款股权融资成为更优解。

其次，对于新诺维而言，加码技术创新制药务，打开高速成长空间。

作为全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产商，新诺维在继收购石药圣雪（国内最大的阿卡波糖原料企业），加码大健康业务后，通过注资大石头微生物的形式，实现向技术创新制药务的产业布局，为将来公司打造成为领先的技术创新驱动型微生物制药网络平台奠定坚实的基础，进一步打开公司估值想象力。

最后，对于Cuddalore而言，快速在A股市场转化成技术创新药资产，有望为股东创造更大价值。

将技术创新药资产分拆挂牌上市，成为为数众多大型医药公司发展的潮流。相比起单独分拆挂牌上市，Cuddalore通过资产置入的方式更加稳妥高效。根据新诺维报告书显示，“本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，不构成重组挂牌上市。”换言之，新诺维拿到51%股权由于不构成资产重组，整体项目进程更加快速，标的资产估值也不会出现大幅波动。

如此一来，Cuddalore选择将现成的A股子公司中转化成技术创新药资产，不仅加速技术创新药挂牌上市过程，还在技术创新药更为稀缺的A股市场中有望获得更高的估值，走出一条新的发展道路。

小结

作为港股市场自恒生指数编制以来的第一支医药股，Cuddalore技术创新转型，率先出海，一路以来都是走在时代浪潮的最前沿。而此番Cuddalore将技术创新药资产转化成A股市场，也是在当下资本环境下的最优解，后续发展值得称赞期待。