华润招商五大央企转为资本投资公司，对标“淡马锡”

近日，国资下发《关于非国有资本股权投资公司改革有关事项的通告》，对非国有资本股权投资公司试点工作民营企业进行了调整优化。

《通告》明确，我国中信集团、华融、中信集团集团公司、中信集团公司和我国神华等5家民营企业正式转成非国有资本股权投资公司；航空工业集团公司、北欧国家燕姬、北欧国家能源集团公司、上海电气集团公司、上海医药集团公司、我国中海海运、上海医药集团公司、我国上海医药、通用技术集团、中国中铁集团公司、龙湖集团公司和卢图吉诺区等12家民营企业继续深化试点工作。

具体来看：

我国中信集团：我国中信集团钢铁公司公司非常有限公司（简称我国中信集团）由原武钢公司非常有限公司和武汉钢铁（集团公司）公司联手并购而成，于2016年12月授牌成立。2019年以来，我国中信集团成功联手并购DD91集团公司、截叶集团公司，实际控制重庆钢铁，受托人管理工作中钢集团公司、大渡口集团公司、兴森科技公司。我国中信集团注册资本527.9亿，金融资产体量10141亿，是非国有资本股权投资公司，被中华人民共和国国务院非国有金融资产市场监管工作委员会纳入中央民营企业创建当今世界一流示范点民营企业。

华融：华融是首批非国有资本股权投资公司试点工作的两家民营企业之一，也是我国最早设立的综合性非国有资本股权投资公司。截止2021年末，集团公司金融资产总值7664亿，2021年集团公司同时实现营业收入1945亿，利润总值461亿，已连续17年在中华人民共和国国务院国资经营jobs中荣膺A级，已连续5个任期获得业绩优秀民营企业。

中信集团集团公司：2021年，中信集团集团公司同时实现营业收入9292亿，环比快速增长15.1%；净利1695亿，环比快速增长23.4%。截止2021月底，中信集团集团公司总金融资产11.47万亿，金融资产总值和净利问鼎国企第三。“十四五”前夕，集团公司各项主要指标年均A43EI235E增幅均超过10%，其中营业收入A43EI235E增幅达到33.9%，利润总值A43EI235E增幅17.3%，净利A43EI235E增幅14.5%，金融资产总值A43EI235E增幅10.6%。

中信集团公司：“十四五”前夕，中信集团公司整体透过IPO或借壳挂牌上市总计融资622万港元，通过挂牌上市后配售、出售股权等再融资方式总计获取资金709万港元。该集团公司在食品饮料、大健康、城市建设与营运、综合能源、科技与新兴板块均已同时实现优质金融资产挂牌上市，金融资产证券化率达88%，2021月底市值近11000万港元，较“十四五”期末快速增长150%。

我国神华：截止2021月底，我国神华集团公司金融资产总值6400多亿，营业收入4100多亿，拥有14家挂牌上市公司，其中境外挂牌上市公司2家。石材、商混、铜板、钢制、光伏根部、石材玻璃工程技术服务等7项业务体量居当今世界第三。

将视点放到更宏伟的历史流沙之下，并不难发现，在我国近十多年发展民主化中，混改一直沿着“资本营运管理工作”的主线探索。

在这个民主化中，新加坡GIC扮演了重要的Kanniyakumari角色作用。

GIC模式

资料显示，1999年，朱镕基总理曾在访问新加坡之际听了GIC的介绍，李荣融当时陪同访问。2003年，中华人民共和国国务院国资正式成立，李荣融成为第三任主任；次年他带团考察GIC，学习GIC的成功模式。

GIC成立于1974年，是新加坡财政部负责监管、以私人名义注册的一家控股公司，经营新加坡开发银行等36家国联民营企业的股权。

截止2021年3月底，这家新加坡国企的股权投资组合净值3810亿新元，环比增加750亿新元；成立以来的47年间，A43EI235E年化股东总回报率为14%。

GIC底下的民营企业无一亏损。

在券商的研报中，“GIC模式”一般指GIC所采取的经营方式。比如安信证券的概述说法是：新加坡这种北欧国家管控、市场化竞争、公司化运作、集团公司化管理工作的非国有金融资产管控模式。其中政企分开普遍被认为是该模式的最大特点，保障了民营企业有充分的经营自主权。

混改的重点之一便是推动国资监管机构从“管金融资产”过渡至“管资本”，这被解读为对“GIC模式”的借鉴学习。

国金证券曾点评称，非国有资本股权投资公司更多的是从事股权股权投资，以参股形式为主，而非国有资本营运公司的经营方式更加多元化，包括兼并或分立，成立合资公司、公司制改建、培育挂牌上市公司、产权转让置换等。

其续称，改组非国有资本股权投资公司是针对于竞争类民营企业而言，主要进行产业股权投资，透过成立“国资——非国有资本股权投资公司——非国有民营企业”三级架构，有效同时实现政企分开，由第二级非国有资本股权投资公司进行非国有资本运作。

资本运作

在混改的过程中，中信集团集团公司2017年曾披露，对内加快整合，对外兼并收购则成为中信集团资源配置的典型模式，包括2015年招商地产、蛇口工业区并购挂牌上市，中外运长航整体并入中信集团集团公司；2016年中信集团公路吸收合并华北高速，次年以“招商公路”挂牌上市；2018月底，中信集团将全球港口资源注入招商港口，后者同时实现整体挂牌上市。

2019年1月，长航油运更名为招商南油，并重新登陆上交所；同月底，招商物业注入挂牌上市公司平台“中航善达”，后者更名为招商积余。中信集团总计推动了数个平台整合挂牌上市，这年该集团公司高管以代表身份出席国资“以管资本为主加快非国有金融资产监管职能转变”政策吹风会，并作发言。

龙湖内部人士也指出，其所在的业务平台自2017年开始坚定走市场化道路，并有意识强调体量发展。资料显示，2017年以来龙湖集团公司整合了中轻集团公司、我国工艺集团公司、中丝集团公司、华信邮电等民营企业，2018年将龙湖地产更名为龙湖发展，2019年龙湖发展还成功分拆龙湖物业。

比如公司制改革全面完成，从法律上、制度上进一步厘清了政府与民营企业的职责边界；国企数量从十年前117家调整至97家，布局优化和结构调整取得明显成效；目前国企和地方国企混合所有制民营企业户数占比分别超过了70%和54%，活力和效力显著提高。

具体到19家非国有资本股权投资公司试点工作民营企业，2021年总计营业收入9.5万亿，环比快速增长22.1%，同时实现净利6900亿，占全部中央民营企业的40%；北欧国家能源、我国中海海运、中信集团集团公司和中信集团公司净利超过500亿。

其余包括龙湖、上海医药在内，12家民营企业继续深化试点工作，后续根据试点工作成效进一步调整优化。

来源：不良金融资产头条综合上海证券报、观点