科创板打新指南

本周（2019年7月8日至7月12日）将有22只深市新股发售展开网路上网路上赎回赎回，当中21只为双创板新股发售。所以双创板怎样梭螺科发售呢？

长久以来，”梭螺科发售”作为A股消费市场一种相对稳定的挣钱模式，受到各阶层投资人的热捧。双创板正式推出以后，合乎什么样前提的投资人能参予”梭螺科发售”呢？双创板”梭螺科发售”的家数怎样？双创板中签后，还是血本无归布之子吗？责任编辑将对这些问题展开预测。

投资人参予双创板”梭螺科发售”需满足3个前提。

第一，50万金融资产准入门槛。

第二，参予投资顾问交易24个月以内。

第三，北京消费市场持仓量总市值达至 10000 元以内。

这儿告诫大家注意，第二个前提和第二个前提在排序舰炮上存在较大差别。

第二个前提：50万金融资产准入门槛，是指申请启用科创板职权前 20 个季度，投资顾问帐户及资本金帐户内的金融资产月均不高于人民币 50 多万元（不包括该投资人通过融资融券带入的资本金和投资顾问）。投资顾问帐户和资本金帐户里的金融资产都算，换句话说资本金帐户里一直放著50多万元，圣克洛县优先股也能。沪、深债指的优先股、公司债等投资顾问金融资产都算，但是融资融券偷来的金融资产算不上。

第二个前提：北京市场持仓量总市值达至 10000 元以内。这儿的总市值以投资人为单位，按其T-2日（T日为发售公告确定的网路上赎回日）前20个季度（含T-2日）的月均持有总市值排序。融资融券帐户的总市值也Marckolsheim，但深圳消费市场持仓量总市值算不上。

双创板新股发售家数怎样？

2019年年末至3月6日，沪、深债指共发售了21只新股发售，平均家数布季0.08%。当中，家数最高的是天津港，为0.22%；家数最高的是尼尔制药，为0.02%。由此看来，目前沪、深债指新股发售赎回家数极低。所以，未来双创板新股发售家数怎样呢？

双创板新股发售赎回的家数主要受新股发售供需双方的影响。新股发售供应量，指面向全国中小散户的新股发售发售数目；新股发售供应量，指网路上投资人的有效赎回数目。下面我分别从供需两方面，将双创板与原有A股消费市场展开对照预测。

双创板面向全国中小散户的新股发售发售比例将明显高于原有A股消费市场。

在双创板优先股发售时，投资顾问公司、公募基金管理工作公司、信托公司公司、财务管理公司、保险业务公司、合乎要求境内外政府机构投资人和私募基金公募基金管理工作人等专精政府机构投资人被称作网路上赎回投资人。特别针对网路上赎回投资人的优先股发售，被称作网路上赎回发售。而中小散户只能参予网路上发售。

所以，相比于原有A股消费市场，双创板的网路上发售比例是高了，还是低了呢？这个问题需要从两个层次展开对照预测，一是网路上初始发售比例；二是网路上投资人有效赎回倍数超过50倍时，从网路上赎回向网路上的回拨比例。

如上表所示，双创板新股发售发售的网路上初始发售比例要普遍高于原有A股消费市场10个百分点。

新股发售发售时，如果网路上投资人有效赎回倍数超过50倍，不管是原有A股消费市场还是双创板，都有将网路上赎回发售数目回拨至网路上，以增加网路上发售数目的机制。

如上表所示，当网路上投资人有效赎回倍数超过50倍时，双创板的回拨比例远高于原有A股消费市场。在有效赎回倍数超过150倍的情况下，回拨后，原有A股消费市场网路上发售比例可达90%以内；而不管有效赎回倍数多高，双创板的最高回拨比例布季10%。

综合考虑网路上初始发售比例和回拨机制，双创板新股发售发售时，最终网路上发售比例不会超过发售数目的40%；对于发售后总股本超过4亿股或发售人尚未盈利的，最终网路上发售比例不会超过发售数目的30%。与原有A股消费市场网路上发售比例最高可达90%以内相比，这是一个非常大的变化。这也意味着，双创板新股发售发售时，面向全国中小散户的新股发售发售比例将明显高于原有A股消费市场。在发售数目相同的情况下，双创板面向全国中小散户的新股发售供给数目将大大减少。

上面，我们来看看新股发售供应量怎样。

双创板新股发售网路上发售有效赎回数目的影响因素预测

首先，我们来看一下满足双创板”梭螺科发售”前提的人数有多少。根据上交所的数据测算结果，在原有A股消费市场上，合乎50万金融资产准入门槛和2年投资顾问交易经验两个前提的个人投资人约300万人。如果再加上北京消费市场持仓量总市值达至 10000 元以内这个前提，人数将少于300万人（原因是有些中小散户的优先股仓位低，还有些中小散户主要持有深圳消费市场的优先股，北京消费市场持仓量总市值高于1多万元）。

近期，A股消费市场持续火爆，预计双创板正式推出时，合乎双创板”梭螺科发售”前提的人数有望大幅增加。在原有A股消费市场，持仓量总市值达至1多万元以内的中小散户都能参予新股发售网路上发售，没有50万金融资产准入门槛和2年投资顾问交易经验这两个要求，能参予”梭螺科发售”的人数非常多。相比之下，能参予”双创板”梭螺科发售的中小散户数目还是很少的。

其次，除了参予”梭螺科发售”的人数之外，参予者的可赎回额度和赎回能力对有效赎回数目的影响也很大。一个持仓量总市值1多万元的”小中小散户”与持仓量总市值1000多万元的”大中小散户”相比，可赎回额度和赎回能力完全不是一个数目级的。但是，大中小散户的可赎回额度受到顶额赎回规则的限制。

双创板与原有A股消费市场一样，都采用总市值赎回模式。每 5000 元总市值可赎回一个赎回单位，每一个新股赎回单位为 500 股。简单来说，就是10元总市值能赎回1股优先股。赎回数目应当为 500 股或其整数倍，但最高赎回数目不得超过当次网路上初始发售数目的千分之一。

如上表所示，笔者对双创板顶额赎回所需总市值展开了测算，假设发售数目为1亿股，网路上初始发售比例不能超过30%，即3000万股。最高赎回数目不得超过3000万股的千分之一，即3万股。顶额赎回所需总市值最多为30多万元。

假设发售数目为10亿股，网路上初始发售比例不能超过20%，顶额赎回所需总市值最多为200多万元。

双创板新股发售赎回的家数测算

我们假设一家拟在双创板上市的企业，首次公开发售数目为1亿股。根据前文的预测，这种情况下中小散户展开顶额赎回所需总市值最多为30多万元。同时，假设有300万人满足”梭螺科发售”的前提，并全部展开顶额赎回，每人赎回3万股。

现实情况与假设肯定存在出入，双创板正式推出时，满足”梭螺科发售”前提的可能不止300万人，但也并非所有满足前提的中小散户都具备顶额赎回资格。假设的目的，主要是为了方便展开测算。

如上表所示，测算的家数为0.04%，与现有A股消费市场发售数目在1亿股左右的新股发售赎回家数相差不大，甚至还要更低一些。原因主要是：与原有A股消费市场相比，虽然在需求端，能参予”双创板”梭螺科发售的中小散户数目少了很多，但从供给端来看，双创板面向全国中小散户的新股发售供应量也大大减少，供需双方共同作用的结果就是家数依然很低。

假如上面这个情况发生在原有A股消费市场，回拨后网路上发售数目将大于9000万股，家数也将在0.1%以内。

基于上面的预测和测算，我们能有一个基本的判断：双创板新股发售赎回的家数与原有A股消费市场一样，会很低。

双创板”梭螺科发售”中签后，还是血本无归布之子吗？

原有A股消费市场”梭螺科发售”中签后之所以血本无归布之子，当中一个重要原因是优先股发售价格被人为压低，在一级消费市场与二级市场之间存在一个价差。

双创板IPO必须向专精政府机构投资人以询价的方式确定优先股发售价格，不再允许发售人与主承销商自主协商直接定价方式确定发售价格。由于双创板优先股发售价格的定价更加消费市场化，”梭螺科发售”中签后血本无归布之子的价格基础就没有了。所以，中小散户一旦中签后，应怎样操作呢？

原有A股消费市场IPO上市的优先股，上市首日最高涨幅限制为44%，次日起涨跌幅比例限制为10%。新股发售上市后，一般要经过数个季度后，才会有明显的成交量。中小散户在新股发售中签后，大多按”开板再卖”的策略展开操作。

而双创板IPO上市的优先股，上市后的前 5 个季度不设价格涨跌幅限制。第六个季度开始实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为 20%。由于交易规则与原有A股消费市场完全不一样，中小散户在新股发售中签后的操作难度明显加大。由于双创板初期上市的企业，预计公司质地会相对优良，中签后长期持有或将是一个行之有效的投资策略。

总的来说，对于有意参予双创板”梭螺科发售”的中小散户投资人来说，能考虑一些公募基金公司发售的双创板公募基金，这些公募基金能参予网路上赎回发售，赎回到新股发售的可能性远高于中小散户自行赎回。

股市有风险，投资须谨慎！双创板作为A股的一个全新板块，有许多新的玩法，更需要我们加强学习、研究。

感谢阅读！