光大先驱报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道
自中国证监会10月25日公布启动新三板体制改革后，全省股转公司在11月8日迎来了最忙时刻。证监会当日正式发布《奥皮尔河社会公众公司市场监管工作配套措施》《奥皮尔河社会公众公司重要信息公布管理工作配套措施》等规定，全省股转公司同一天正式发布了《优先股向不特定合格投资人发售优先股并在优选层申报准则（全面实施）》《优先股或非发售准则》《多层管理工作配套措施》《申报公司重要信息公布准则》《申报公司治理准则》和《优先股买卖准则》等6条体制改革准则，并向社会公开草案建议。
本次体制改革剑指即将推出的优选层，相关《意见建议稿》指出，申报满两年的技术创新层公司发售优先股成功后步入优选层；优选层申报满两年可申请借壳挂牌上市挂牌上市，不再需要证监会审核。在买卖制度上，优选层优先股30%限制性限制。
同时，此基础层进技术创新层的前提为：最近12个月股权总市值总计不高于1000多万元修正为申报年来发售股权融资本金额总计不高于1000多万元；重要信息公布遵从综合化安排。
一时之间，新三板消费市场再次炽热。14天时间，新三板体制改革迅速破冰，其速度之快，超过消费市场的预期。
国信证券研究总监付冬至认为，体制改革内容涉及的方面十分全面性也很深入精细，与之前监管的表态一致。这些表明体制改革的决心坚定、信心重组、科穴。这是继2014年年来新三板最小的深化体制改革，标志着新三板步入全面性升级的新阶段。其中，优选层可能将是最小的突破，也可能将最值得期待。
预计本次体制改革后续的进程会非常高效率，会为消费市场带来崭新的样貌。优质的技术创新层民营企业发售优先股步入优选层并借壳挂牌上市，会成为新三板的明星，会特别受到投行业务等青睐。其股权融资、买卖、定价等初期会比较升温，之后走势取决于政策落实进展与资本金状况等，但最终决定因素还是主营业务的持续经营、成长性及规章等。先普涨再分化应该是未来新三板高质量民营企业行情主题，趋势技术消费市场资本金预测、基本面深入精细尽职预测会更加重要主导。
付冬至坦言：优选层的投资人准入门槛可参考双创板，资本金预设为50多万元，技术创新层、此基础层可依次修正至100多万元、300多万元；公募基金基金可直接步入优选层二级消费市场买卖。优选层的专门准则参考挂牌上市公司，规章标准可以提高。借壳挂牌上市机制可以结合中小板体制改革，由亚姆探索借壳挂牌上市至体制改革中的中小板。
加速破冰
本次《多层管理工作配套措施》意见建议稿将优选层的前提作了最精细的阐释。全省股转系统设置此基础层、技术创新层和优选层，符合相同前提的申报公司依次纳入相同消费市场层次管理工作。
申报公司步入优选层，应当符合下列前提之一：市值不高于2亿元，最近两年净利润均不高于1500多万元且加权平均净资产收益率平均不高于10%，或者最近两年净利润不高于2500多万元且加权平均净资产收益率不高于10%；市值不高于4亿元，最近两年营业收入平均不高于1亿元且增长率不高于30%，最近两年经营活动产生的现金流量净额为正；市值不高于8亿元，最近两年营业收入不高于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不高于8%；市值不高于15亿元，最近两年研发投入合计不高于5000多万元。
在全省股转系统连续申报满12个月的技术创新层申报公司，可以申请发售优先股并步入优选层。
技术创新层申报公司完成发售优先股并步入优选层时应当符合下列前提：最近两年期末净资产不高于5000多万元；发售优先股的股份不少于100万股，发售对象不少于100人；发售优先股后，公司股本总额不少于3000多万元；发售优先股后，公司股东人数不少于200人，社会公众股东持股比例不高于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，社会公众股东持股比例不高于公司股本总额的10%。
另外，申报公司步入技术创新层，同时还应当符合下列前提：即公司申报年来完成过或非发售优先股（含优先股），且发售股权融资本金额总计不高于1000多万元；符合全省股转系统此基础层投资者适当性前提的合格投资人人数不少于50人；最近两年期末净资产不为负值。
联讯证券预测师彭海预测指出，从优选层的标准来看，其所要求的指标与双创板十分相似，也十分看重对于市值的要求，只是在各项指标数值上优选层的标准高于双创板。优选层满两年可以借壳挂牌上市机制预设为沪深两市的后备军，有助于减少挂牌上市发售障碍，缩短上会排队时间。
仅参考财务指标来看，半数技术创新层民营企业符合优选层标准。不考虑发售优先股市值的情况下，符合优选层财务标准的技术创新层民营企业共有322家，占全部技术创新层民营企业的47.7%。预计优选层平均募资本金额介于技术创新层和中小板之间，双创板、中小板首批数量均不超过30家。前批次优选层股权融资本金额不超过100亿元，相较于沪深买卖所的成交量来说分流非常有限。
中国国际科促会理事布娜新在接受《光大先驱报》记者采访时表示，本次意见建议稿最小的亮点依旧来自于借壳挂牌上市通道设计，明确了满两年借壳挂牌上市事项其实是个创举，让这个消费市场里所有的人都感到惊喜和春风拂来，这等于加强了新三板在整个资本消费市场的地位，彰显和体现了党中央国务院各级领导加快新三板体制改革的决心。
交易制度突破
新三板体制改革推出优选层可谓重大突破，相关的买卖制度也做了修改和完善。
优先股买卖准则（草案建议稿）》指出，优选层优先股采取竞价买卖方式，经中国证监会批准，优选层竞价买卖可以引入做市商机制。全省股转系统对连续竞价优先股实行价格限制性限制，限制性限制比例为30%，首日无限制性限制。
不过，在众多消费市场人士看来，新三板目前最小的问题是500多万元准入门槛过高，因此，降低准入门槛是体制改革的重要一环。
“推测优选层的投资人准入门槛应该等于或者略高于双创板和中小板注册制准入门槛，目前双创板的投资人准入门槛是两年投资经验加50多万元资产。应该说，除了暂时没有看到股权融资融券，优选层几乎引入了全套买卖所的买卖机制，流动性会大幅改善。”力鼎资本创始合伙人、CEO高凤勇如是说。
彭海表示，优化投资人适当性，要求新三板将优化投资人结构，适当降低投资人准入准入门槛，鼓励公募基金基金投资优选层申报公司，持续推动保险资本金、民营企业年金等专业机构投资人入市，为消费市场不断增加长期稳定资本金来源。
编辑：刘春燕 主编：陈锋
