「投资并购」徐劲律师谈并购中的出资方式和支付方式_知乎_

作者：徐劲辩护律师|股度股份辩护律师项目组

之前他们讨论了公司股权投资资本运作的各式各样形式和买卖方向的结构设计，股权投资资本运作正股确认了，买卖方向结构设计顺利完成后，就进入到实际买卖阶段，买什么东西确认了，怎么买确认了，那这时候要是牵涉怎样掏钱，怎样缴付，也是他们今天要深入探讨的股权投资资本运作下的各式各样出资形式和缴付形式。

一、出资形式

出资形式有很多种，比如说汇率出资、accompanied出资（比如说应收账款、应收账款金融资产）、专利技术出资（比如说注册商标、专利、甚至版权出资等）、其它金融资产出资（比如说土地所有权、房屋所有权、股份、债务人出资等）等。出资形式这么多，关键是要知道他们各自的优势和下风后，在公法中展开灵活利用。

先说呵呵汇率出资，公司以汇率的形式向分设公司履行职责出资义务，不会有任何法律障碍，而且出资费用最低，没有佣金，这是最方便快捷的和最常用的出资形式，但是汇率出资形式对股权投资人的资金压力大。一般不得已的情况下才会自己嗔怪大笔资金，用汇率出资。

除了是以accompanied，比如说应收账款和应收账款出资，这个在公法中较为罕见。首先此种出资形式必须请示其它股东的同意，再次还应当对accompanied展开评估结果总金额，光是也花费心力，本来应收账款和应收账款就没错几个钱，还评估结果呵呵，更是溢价不少，因此说此种形式利用不多。并且应收账款要作为出资，还要履行职责所有权迁移注册登记的权利，这其中就牵涉到迁移注册登记的天数，以及要交纳的税赋。

较为常用的是以房产出资。在我国很多金融重组过程中利用的较为多。此种出资形式的优劣同样明显。缺点是可以升值，是汇率出资以外的第二选择，缺点是迁移注册登记天数太长，前夕除了被别人扣押的信用风险，因此他们要特别注意，在签署房产迁移协议的时候，要是向注册登记机关申请迁移的下集注册登记，防止在金融资产迁移前夕被扣押和执行。

其它除了专利技术出资等，这里大家还记得几年前发生的的唯冠诉苹果公司IPAD注册商标一案吗？就是因为国内注册商正股迁移没有最后顺利完成，导致了苹果公司的大笔损失。因此说知悉所在买卖国家的专利技术法规也非常重要。

二、缴付形式

资本运作的缴付形式也有很多种不同，比如说汇率缴付，最简单方便快捷，唯一要特别注意的是如果牵涉到外汇交易，需要特别注意汇率波动的信用风险。

然后是股份缴付，这也是现在市场上最流行的形式，上市公司经常通过或非定向增发来展开资本运作。基本的操作我来举例说明：

2015年8月华谊兄弟曾公告，拟向阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投四家公司定增1.46亿股公司股票，募资总额约36亿元。华谊兄弟等于是把募资来的近三分之一资金，都投给了冯小刚，华谊兄弟分别向老股东冯小刚和陆国强一次性缴付全部股份转让价款，共计人民币10.5亿元。冯小刚将持有的东阳美拉69%的股份转让给华谊兄弟。这个案例中，如果华谊股份定向增发不是被阿里腾讯等认购，而是将华谊股份定增给冯小刚，那么就属于股份缴付形式，这里还是用了汇率缴付形式，不过这个汇率来自于阿里、腾讯等公司。

接下来是债务人缴付。这个在上个世纪对于国内大型银行重组的时候曾经大规模应用过。比如说四大金融资产公司对于中农工建四大国有银行展开的债务重组，是把银行的债务剥离出来，让四大金融资产公司成为债主，做那些债务人公司的股东。此种形式在特定时期利用的较为多，现在利用的较为少。

三、资本运作案例

有句话很有名，羊毛出在猪身上，却让狗来买单。这句话听起来似乎不合逻辑，但是却蕴含了深刻的道理，刚好可以用到今天探讨的出资形式和缴付形式上。

还是来以案说法。贾某某同学，应该是把羊毛出在猪身上，却让狗来买单灵活利用的最好的人，没有之一。他们来看贾某某同学的著名的重组资本运作案例。从中来学习各式各样出资形式和缴付形式的灵活利用。

他们看看发生在2018年的恒大股权投资乐视一案。2018年6月，恒大准备股权投资入股贾某某的汽车公司，他是怎么做的呢？用的是直接汇率出资的形式，股权投资67亿港元入股香港的贾某某FF汽车子公司，成为第一大股东。但是这些钱是分批缴付的，而且是附条件的，条件是贾某某逐步把公司控制权转让给恒大，最后一笔付款前，贾某某要完全从汽车公司出局。贾某某一看，这显然是卖国条约，但是不管怎么说，先把合同签了，拿到钱再说。然后贾某某就把合同签了，恒大也付了两批款了，但是贾某某就迟迟不出让公司控制权，终于，恒大忍不了了，后面一批款不付了，还要和贾某某打官司。

从这个案例来看，似乎贾某某狠狠的薅了一把恒大的羊毛。但是恒大真的吃亏了吗？没有啊，股价短短几个月翻了几倍。我查了呵呵，恒大用的香港上市公司恒大健康入股的，天数是2018年6月25日发布公告，然后，恒大健康的股价在6月26日当天就涨了百分之六十，后来一直从4块6毛涨到9月份的17块多，大家算一算，股价呵呵翻了好几倍。虽然后来很快，恒大就宣布重组失败，但是恒大健康的股价再也没有回去过，直到现在还在七八块左右，市值还是比之前翻了一番，多了几百亿。因此这到底是亏是赚，大家一目了然。恒大健康在入股前的市值一直才300多亿港元，入股后最高冲到一千两百多亿，直到现在除了将近六百亿市值。因此恒大一直说亏了，要和贾某某打官司，我是不信的，说不定都在偷着笑呢。

因此说，只要出资和缴付形式利用得好，资本运作也是手段，是提升公司价值的手段。

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