分析｜为何国有四大银行纷纷向债转股子公司大额增资？

非国有大商业银行股权股权融资子公司相继获得瓦理棕注资。

1月28日晚，交通商业银行（.SH；3988.HK）发布报告书称，渣打银行拟将控股子公司子公司光大资产股权投资非常有限公司（以下简称“光大股权投资”）注资，注资数额不少于港币120亿，注资分次进行。

光大股权投资是交通商业银行控股子公司子公司，现阶段注册资本为港币100亿，主要经营方式范围包括开展债转股及基础建设全力支持销售业务；司法机关曹宏面向全国符合要求社会股权投资者募集资金用作实行股权股权融资；发行公司债，工作方案用作股权股权融资；以及经交通商业银行保险市场监管委员会批准的其它销售业务等。

更为重要的是，在交通商业银行以后，四大非国有商业银行中的其它四家早已在去年12月报告书向母公司资产股权投资非常有限公司（以下简称AIC）注资。

2020年12月2日，建设商业银行发布报告书称，向其控股子公司子公司宝盈资产股权投资非常有限公司（以下简称“宝盈股权投资”）注资，注资数额不少于300亿，首次注资150亿。12月23日，工商商业银行宣布，将向国寿资产股权投资非常有限公司（以下简称“国寿股权投资”）注资不少于港币300亿。12月25日，农业商业银行报告书称，将向国寿资产股权投资非常有限公司(“国寿股权投资”)增资100亿。在注资以后，宝盈股权投资、国寿股权投资、国寿股权投资的注册资本分别为120亿、120亿、100亿。

为什么超额注资

资产股权投资公司指的是商业商业银行为从事股权股权融资及其基础建设销售业务而设立的机构，能通过收购商业银行对民营企业的债务人，将债务人转成股权的形式实行股权股权融资，能够帮助民营企业减少资金成本率，具有非商业银行商业银行的特许权经营方式执照。截至现阶段，反帝中断交四大非国有商业银行均成立了AIC。

“AIC能算是狭义不良贷款的处理，与AMC（资产管理公司）不良贷款处理有区别，AMC是早已发生偿付了后再来处理，AIC实际上是在偿付以后提前介入，以股权股权融资的方式一方面能减少股权融资民营企业的债务资金成本、股权融资成本，另一方面，从更长远规划看，也有利于解决商业银行的潜在性的信用市场风险。”廖志明则表示。

为什么近期非国有大行争相对母公司AIC超额注资？

建设商业银行在报告书中则表示，对宝盈股权投资实行注资，将有效率提高宝盈股权投资的抗市场风险潜能和经营方式Sitapur，有利于宝盈股权投资继续全面落实股权股权融资销售业务存量、城镇居民、增效的北欧国家经济政策明确要求。

农业商业银行也同样提出，注资是为有效率提升国寿股权投资抗市场风险潜能，推进销售业务平稳发展，全面落实好股权股权融资销售业务存量、城镇居民、增效的北欧国家经济政策明确要求，进一步发挥对建行的重要功能补充作用，协作建行在与时俱进更好服务北欧国家战略和全力支持实体经济。

一位光大股权投资相关负责人近期接受经济参考采访时则表示，“AIC作为商业银行，股权投资的股权资本均为市场风险资产。在销售业务规模快速增长情况下，对公司资本消耗较大，需要及时补充资本，保持持续发展潜能。”

廖志明认为，一方面是AIC销售业务发展需要，在下行周期中，股权股权融资的潜在性空间、市场空间比较大，所以商业银行愿意增加投入，进一步做大规模。另一方面，从监管角度，监管制度提出了资本充足率的资本监管明确要求。

从股权股权融资到股权股权融资+

2017年以来，AIC成为股权股权融资市场的中坚力量。

廖志明认为，现阶段看，AIC在经济下行周期过程中，过去几年还是发挥了不错的作用，配合供给侧结构改革，在实践中确实减少了民营企业的债务负担，让民营企业能更好地从事可持续经营方式。

截至2020年6月末，国寿股权投资总资产1362亿，净资产148亿；国寿股权投资总资产1093亿，净资产111亿；光大股权投资总资产739亿，净资产111亿；宝盈股权投资总资产1162亿，净资产128亿。

在利润上，光大股权投资、国寿股权投资、国寿股权投资、交银股权投资上半年净利润分别为净利润8.15亿、5.91亿、3.25亿、1.95亿，同比增长262.22%、62.36%、19.93%、21.88%。

AIC也在发力股权股权融资之外的销售业务。

2018年以来，四大AIC陆续成立私募基金子公司。2020年2月至4月，银保监会先后批准5家AIC通过子公司，在上海开展不以股权股权融资为目的的股权股权投资销售业务。例如，根据2020年半年报，工商商业银行称，国寿股权投资下设国寿资本管理非常有限公司，为具有私募基金管理人执照的私募基金管理公司，2020年3月获准在上海试点开展市场化股权股权投资销售业务。

上述光大股权投资的相关负责人接受采访时则表示，暂时还没有项目落地。但通过这次改革试点，光大股权投资将努力联合社会股权投资机构，探索对符合北欧国家战略产业发展明确要求的新兴行业、科创民营企业进行股权直投，促进金股权融资本与产业资本、社会资本的融合。

他指出，从长期来看，光大股权投资的主营销售业务依然是市场化股权股权融资，通过“股权股权融资+”的方式与国企混改、重组并购、风险处理解决等销售业务结合，深度参与乃至推动行业、区域、民营企业的资源配置与整合，推动产业结构转型升级。

更为重要的是，2020年5月，银保监会网站发布《关于资产股权投资公司开展资产管理销售业务有关事项的通知》，对AIC的资金募集、股权投资运作、登记托管信息披露与报送等提出了明确要求，明确允许AIC可开展资管销售业务。

未来发展趋势如何

廖志明则表示，股权股权融资有很大的发展空间，因为其作为一种事前的市场风险解决手段，比事后出现不良问题再去解决更好，而且作为特殊资产市场的一个重要参与者，AIC还是发挥了非常多的作用。

“未来还有前景，不光是国企股权股权融资，民企也是，理论上来讲就是供给侧改革过程中，帮助所有类型的民营企业减少资金成本率，减少债务成本，让企业更好的发展。另一方面，也是帮助商业银行解决潜在性的信用市场风险。”廖志明称。

上述光大股权投资相关负责人在接受采访时还建议，为了进一步推进市场化股权股权融资，在经济政策上需要继续发挥部际联席会议的领导作用，对资金来源、重大项目等进行统筹推动，推动市场化股权股权融资销售业务“存量、增效、城镇居民”；二是减少资产股权投资公司叙做市场化股权股权融资业务的市场风险权重，对AIC资本补充给予全力支持，探索试点发行优先股等资本补充工具的有效率路径，进一步减少成本，增强AIC的积极性；三是持续引导市场化股权股权融资与国企混改、资产重组、市场风险处理解决等深入结合，放宽不以股权股权融资为目的的股权股权投资销售业务的试点范围，完善股权股权融资资产的市场化退出机制。