增资至300亿,蚂蚁消金可承担多大业务量_

此轮注资顺利完成后，蜜蜂消金最少可承揽的蜜蜂集团公司区田销售业务直营银行存款将减至约4000亿。若全数用于联合银行贷款，最少可承揽“信用风险贷”和“信用风险购”银行存款减至1.3万亿元

文|《财经新闻》本报记者 萨里郡 杨开第

撰稿|杨开第

蜜蜂集团公司自查以及相应的应付工作有了韦谢列。

12月24日，中国信达（1359.HK）披露，将与蜜蜂集团公司、鱼跃医疗（.SZ）、舜宇成像（2382.HK）、广州博冠信息信息技术非常有限公司（以下简称“博冠信息技术”）、渝富资本等公司共同以钱款方式，向武汉蜜蜂消费金融创新非常有限公司（以下简称“蜜蜂消金”）注资。其中，博冠信息技术成立于2003年，主营销售业务为应用软件设计制做，其最终目标公司控制数人Net Ease. Inc(腾讯，09999.HK；NASDAQ：NTES)。

注资顺利完成后，蜜蜂消金资本息将由80亿减至300亿。

2020年IPO中止以来，市场风险严防环境杨开第，蜜蜂集团公司旗下区田信息技术销售业务面临自查。根据自查方案，“花呗”、“借呗”将全数列入蜜蜂消金，司法机关合规性开展消费金融创新销售业务。“作为非正规金融创新机构，消金公司的风险严防明确要求相比之下高于小额银行贷款公司，这样有利于更快严防金融创新风险。”刘佳金融创新执行官副研究员、北京大学金融创新研究所全职副研究员董希淼向《财经新闻》本报记者表示。

蜜蜂集团公司招股显示，截至2020年6年末，由以“花呗”“借呗”为代表的车贷银行存款为1.73万亿元。此前，蜜蜂消金资金本息布季80亿，在《金融机构网络银行贷款管理办法》等风险严防文件对杠杆率的束缚下，其难以承揽蜜蜂胃部超万亿元规模的车贷销售业务。

多名预测专业人士表示，蜜蜂消金此次大规模注资，主要就是为满足风险严防部门对持牌消金公司的杠杆率明确要求。据国泰君安估算，300亿资本息预计最少可承揽1.3万亿元的车贷银行存款。“可以肯定的是，蜜蜂集团公司车贷银行存款不可能全数由蜜蜂消金承揽，部分销售业务仍要填充。”董希淼表示。

更为重要的是，本次注资价格为每1元注册资本息总金额1元，若非估计，当前蜜蜂消金整体估值为300亿。多名预测专业人士告诫，承揽“花呗”“借呗”销售业务后，蜜蜂消金估值逻辑仍存在变数。

金融创新风险严防研究所院长孙海波撰文表示，若央行严格执行征信新规，蜜蜂消金或将主要作为信贷销售业务终端放款工具存在，即为一家纯粹的金融创新机构；但如果蜜蜂集团公司仍愿扶持蜜蜂消金，且央行政策相对宽松，蜜蜂消金也可依托存量客户数据向金融创新机构输出增值服务，从而作为一家轻资产的金融创新信息技术公司存在。不同定位之间，估值差距将达到数倍。

不过，董希淼直言，就蜜蜂集团公司本身而言，已不可能再按照信息技术公司估值。他特别表示，待蜜蜂集团公司申请设立金控公司被批复后，对其估值逻辑的影响将更为显著。

承揽万亿元信贷规模

“蜜蜂消金承揽‘花呗’‘借呗’销售业务，是蜜蜂集团公司自查的重要措施之一。”博通预测金融创新行业资深预测师王蓬博对《财经新闻》本报记者说道。

按若非前自查方案，蜜蜂集团公司应在蜜蜂消费金融创新公司开业6个月内顺利完成“花呗”“借呗”的品牌自查工作。自查顺利完成后，“花呗”“借呗”将成为蜜蜂消费金融创新公司的专属车贷产品，其他金融创新机构借助蜜蜂集团公司提供的数据信息所发放的车贷，不再标挂“花呗”“借呗”的名称。

2021年6月，蜜蜂消金获批开业；11月，蜜蜂集团公司旗下“借呗””花呗”先后启动品牌隔离工作。根据公告，“借呗”“花呗”都将成为蜜蜂消金的专属品牌，而由银行等其他金融创新机构独立提供的信贷产品将以“信用风险贷”和“信用风险购”品牌列示。某“花呗”用户告诉《财经新闻》本报记者，此前支付宝向其推送了“花呗”服务升级协议。截至发稿，“花呗”入口尚未变更为“花呗|信用风险购”，且当前仅有某银行提供的“信用风险购”额度正常使用，“花呗”提供的额度尚未生效。

《财经新闻》本报记者此前报道，蜜蜂集团公司招股显示，2020年上半年，蜜蜂集团公司的区田信息技术平台共促成信贷银行存款2.15万亿元。其中，以“花呗”“借呗”（主体分别是武汉市蜜蜂小微小额银行贷款非常有限公司、武汉市蜜蜂商诚小额银行贷款非常有限公司）为代表的车贷银行存款总计1.73万亿元。

12月24日，中国信达（1359.HK）等几家公司陆续公告将以钱款注资蜜蜂消金共计220亿。注资顺利完成后，蜜蜂消金资本金将由80亿减至300亿。

“注资扩股在意料之中，是必然的事情。”董希淼向《财经新闻》本报记者表示，蜜蜂消金原来的80亿资本息，按照13倍杠杆来算，只能支撑不到1100亿的信贷水平，注资扩股是为满足承揽1.73万亿元车贷银行存款的需要。

据国泰君安估算，此轮注资顺利完成后，蜜蜂消金最少可承揽的蜜蜂集团公司区田业务直营银行存款从约1000亿增加至约4000亿。而若全数用于联合银行贷款，则蜜蜂消金最少可以承揽的“信用风险贷”和“信用风险购”银行存款自约3500亿减至1.3万亿元。

“至于能承揽多少，要看它的销售业务模式，包括直营销售业务、联合银行贷款占比，以及助贷销售业务如何开展，还需要继续观察。”董希淼补充道。

蜜蜂消金估值逻辑生变

“花呗”“借呗”由蜜蜂消金承揽后，蜜蜂集团公司的区田销售业务将如何变化？

国泰君安表示，由于蜜蜂消金最少能承揽1.3万亿元的车贷银行存款，以2020年6年末的1.73万亿元计，至少4000亿银行存款将依赖助贷模式，即由银行独立放款。“考虑到初期蜜蜂消金更多从事直营销售业务，因此需以助贷模式消化银行存款应高于这一估算。预计未来蚂蚁集团公司区田销售业务的增长也将更多来自于助贷模式。”

孙海波表示，“如果是助贷，实际就和蜜蜂消金没有关系了，是阿里或者蜜蜂集团公司和金融创新机构合作，而且要受征信新规束缚，未来需要通过蜜蜂征信做查询和客户画像。”根据《征信销售业务管理办法》，网络平台开展助贷等相关销售业务符合征信销售业务定义的，均在征信风险严防范畴之内。近期，蚂蚁集团公司联合浙江旅游等公司向央行申请设立钱塘征信。多名预测专业人士表示，未来蜜蜂的助贷销售业务或将通过钱塘征信开展。

按照上述逻辑，蜜蜂消金或将成为蜜蜂集团公司区田销售业务的放贷通道，即一家纯粹的金融创新机构。“只做金融创新销售业务的金融创新机构和搭载了金融创新信息技术销售业务的金融创新机构，估值上存在一定的差距。”王蓬博直言。同时，他亦表示，当前也有消金公司向金融创新机构输出一些金融创新信息技术服务。因此，蜜蜂集团公司是否会通过蜜蜂消金向金融创新机构提供信息技术增值服务，还要看后续的具体销售业务执行。

孙海波亦持相同观点。他直言蜜蜂消金未来估值主要看蜜蜂集团公司定位和央行对征信新规执行严格程度。若蜜蜂集团公司仍然更倾向于扶持蜜蜂消金，即便后者不能直接从集团公司获得增量客户数据，但依托存量客户数据，以及更加便捷的数据验证开发风控体系，这样也能真正把数据变为金融创新资产，引入金融创新机构资金方。这种情景需要央行相对宽松的政策环境和蜜蜂集团公司的重点扶持。“这样的蜜蜂消金就不仅仅是一家传统银行业金融创新机构，而是轻资产的金融创新信息技术公司，以服务传统银行业金融创新机构为主的业态，估值可能也会翻几倍。”孙海波指出。

董希淼认为，对蜜蜂集团公司来说，当前已不可能再按照信息技术公司来估值。待蜜蜂集团公司申请设立金控公司被批复后，对其估值逻辑的影响将更为显著。不过，王蓬博亦表示，待自查工作顺利完成后，蜜蜂集团公司销售业务合规性性加强，不确定性减少，对其估值本身是加分的。

更为重要的是，此轮注资后，国有资本在蜜蜂消金中的持股比例将大幅上升。中国信达将通过直接、间接（南洋金融机构）持有蜜蜂消金24.003%的股份，成为该机构第二大股东；渝富资本将持有2.6%的股份，为第八大股东；中国华融持有1.331%的股份，为第十一大股东。其中，中国信达和中国华融实控人均为中国财政部，而渝富资本实控数人武汉国资委。三大国资股东持股比例合计超过25%。

图片来源：万东医疗公告

王蓬博表示，国资持股比例提升，让蜜蜂消金股权结构更加合理。对于蜜蜂集团公司来说，一方面可增加其合规性动力；另一方面，也有利于其走向精细化运营。“两家国资股东入股，可以增强蜜蜂消金发展的稳定性，”董希淼认为，“同时，作为财务投资者，也为蜜蜂消金提供了雄厚的资本息支持。”

来，和《财经新闻》撰稿部聊聊天

转眼间，2021年的进度条即将拉满。这一年，《财经新闻》继续深耕各大领域、挖掘事实真相，在混杂斑驳的信息世界中，用一篇篇“硬核”报道，守住“独立、独家、独到”的初心。感谢每一位读者朋友对《财经新闻》的关注和陪伴。这一次，我们想把话筒递给屏幕前的你。如果你对《财经新闻》有任何好奇和疑问，欢迎在后台留言，《 财经新闻》撰稿部将在初筛后认真作答，并送上一份小礼物略表心意。入选的问题和答案将在12月31日公布，敬请期待。

责编｜要琢本文为《财经新闻》杂志原创文章，未经授权不得转载或建立镜像。如需转载，请添加：caijing