大逆转来了_密集增资3年后,这一资管行业首现公司减资…

中国公募基金基金报记者 李树超

在2017年稀疏注资五年后，2020年销售业务暴增轻微的公募基金基金子公司雷米雷蒙县承购的现像。

多名金融行业专业人士则表示，现阶段公募基金基金子公司承购仍属案例，可能将是股东所致股权投资股权投资回报率和净资本采用效率的考量，也可能将是为定向增发做预备。而子公司新政共振公募新政，让近年来子公司金融行业出现大分化，主动管理工作销售业务转型和公募基金REITs等销售业务打下基础，也可能将让部份子公司走出疲软。

注资五年后

金融行业雷米雷蒙县公募基金基金子公司承购

2020年12月下旬，上海一间小型公募基金旗下控股子公司子公司发生税务变更登记，公司的注册净资本由3亿减为2亿，净资本暴增33.33%。同期，西凯努瓦县公募基金基金公司也从11.5亿减为7.5亿，恢复到2017年6月份注资前水准。这是经过三年后，金融行业雷米雷蒙县的子公司注资后再度承购的现像。

备案信息显示，在2015年10月下旬，该重显公司一度将1.53亿注册净资本减至3亿。在2018年5月，该公司的主营业务还将项目股权投资、股权投公募理、股权投资咨询、咨询业务等除去，保留了“需经有关部门批准，不得以公开方式募集净资本”等内容。

该公募基金基金公司则表示，为进一步唤起公司生机，提高资本利用效率，结合公司发展情形与金融行业现况，经公司股东会决定，公司净资本进行了承购，但承购对公司公司治理、经营情形和合规均不会产生影响，能够继续保持较低抗信用风险能力和信用风险控管水准，以及充足的净资本带来的品牌效应。而以当前净资本来看，该公司注册净资本仍处在金融行业较低水准。

谈到子公司承购的现像，多名金融行业专业人士则表示，子公司承购现像较少，可能将是股东所致股权投资股权投资回报率和净资本采用效率的考量，也可能将是预备做定向增发，同时，由于子公司金融行业销售业务萎缩轻微，也可能将引致部份公司净资本处在空置状态。

上海一间小型公募基金基金子公司则表示，现阶段看承购的情形不多，但承购未必是好事，也有可能将是为实行定向增发做预备，假如注册资本金本身相对较低，减少净资本有利于降低今后实行定向增发的成本。另外，子公司更重要的还是看今后发展，假如公司增长势头良好，信用风险控制水准优良，也不必过度关注承购本身。

“应该是股东所致股权投资股权投资回报率和净资本采用效率的视角做的应对措施。”沪上一名公募基金基金子公司专业人士则表示，自公募新政实施细则破冰之后，公募基金基金子公司在传统的债务人类集合公募计划产品上下风显著，蔗茅可谓困难重重，销售业务大规模削减引致股东出资的股权投资回报率显著下降。

上海一名公募基金基金子公司专业人士也认为，承购原因可能将更多在于股东对金融行业不看好，是从提升资本效率的视角出发，当然与个别公司具体情形相关。

沪上一间小型公募基金专业人士也向记者透露，现阶段子公司暂停营业的情形不少，但承购的情形并不多。该专业人士分析，子公司承购可能将有以下原因：一方面通道销售业务是引致数年前子公司注册净资本较低，随着全金融行业通道销售业务向主动管理工作销售业务转变，对注册净资本占用下降，所致净资本采用效率考量，子公司会有承购意愿；另一方面，近年来“爆雷”产品频出，引致部份子公司销售业务停摆，在现阶段大量子公司难觅销售业务方向，注册净资本也会出现空置。

该公募基金人士称，“前些年，子公司的销售业务方向主要在与房地产直接相关的信贷资产非标销售业务，这块销售业务受房地产宏观调控及监管规定限制，很难继续开展下去；而假如从事二级市场股权投资，则与公募基金基金母公司的专户销售业务形成内耗和竞争，引致现阶段部份子公司销售业务处在停摆状态。”

金融行业分化巨大

主动销售业务、公募基金REITs或成新机遇

在部份子公司承购的同时，也有部份子公司继续注资。备案信息显示，2020年7月，中欧公募基金基金旗下控股子公司子公司中欧盛世资产管理工作公司注资6千万，注册净资本减至1.67亿。

多名业内专业人士认为，子公司增承购的相反操作，背后也折射出金融行业的巨大分化，部份银行系公募基金基金子公司非标销售业务较多，而中小公司则经营乏力。

上述沪上小型公募基金专业人士分析，部份公募基金基金子公司今年注资的原因大概率在于公司的财务指标达不到子公司新政的指标要求，需要通过注资来保障在合法合规前提下正常经营。另外，从现阶段可查到的子公司注册净资本数据看，银行系公募基金基金子公司的注册净资本相对较低，原因可能将是承接了大量来自银行端的非标销售业务，而这些销售业务对注册净资本有较低要求。

税务信息数据显示，现阶段，农银汇理公募基金基金旗下公募基金基金子公司注册净资本19.2亿，招商公募基金基金、鑫元公募基金基金旗下公募基金基金子公司注册净资本分别为17.4亿、15.5亿，浦银安盛、建信、交银施罗德、工银瑞银等银行系公募基金旗下子公司注册净资本也超过10个亿，皆位居金融行业前列。

“金融行业分化轻微是趋势”，上述沪上公募基金基金子公司专业人士则表示，主要是银行系的公募基金基金子公司背靠股东的优势，无论在客户资源还是净资本端都享有便利，这类公司通道销售业务规模也巨大，根据蔗茅规模的扩张，受限于净资本充足率的要求可能将会有注资需求。而中小子公司则销售业务萎缩轻微，自然就形成鲜明对比。

中国证券股权投资公募基金基金业协会数据也显示，截至2020年三季度末，公募基金基金子公司公募计划总规模为3.66万亿，相比2016年三季末新政实行前11.15万亿的历史峰值，公募规模暴增已达67%，金融行业格局也出现了大洗牌。

不过，多名专业人士还认为，当前子公司承购仍是案例，随着今后金融行业继续分化，可能将还会出现承购情形，而主动销售业务转型、公募基金REITs等打下基础，也可能将让子公司走出疲软。

上述上海公募基金基金子公司专业人士则表示，现阶段实行承购的子公司还是个别现像，但金融行业发展确实较为艰难，很多子公司主动化管理工作转型停留在“口号”上，仅靠存量项目维持生计的公司不在少数。但经过几年的整改和转型，金融行业整体经营更加稳健，部份曾经头部的子公司在ABS、CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）和量化股权投资上有多单破冰。

“今后承购的现像可能将变得并不鲜见。”上述沪上公募基金基金子公司专业人士也则表示，今后中小基子会有一批公司会“空置”，甚至是仅仅为了“保牌照”而生存。

上述沪上小型公募基金专业人士也认为，承购一定还会有，但未必会是必然趋势。随着公募基金REITs销售业务即将开闸，公募基金基金子公司通过ABS销售业务对接公募基金REITs，或将成为子公司销售业务转型的重要模式。“公募基金REITs对整个金融行业而言，都是一次大的革新，很有可能将再造一个大市场。一旦模式探索成功，不少如今歇业的子公司又将迎来新机会。”

事实上，早在2016年12月2日，证监会就正式下发并公布了《公募基金基金管理工作公司子公司管理工作规定》、《公募基金基金管理工作公司特定客户资产管理工作子公司信用风险控制指标管理工作暂行规定》（下称“子公司新政”）。

根据新政对于信用风险控制规定的要求，公募基金基金子公司净资本不得低于1亿、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项信用风险资本之和的100%。新政还首次明确母公司对子公司持股比例不得低于51%。在上述净资本约束下，2017年公募基金基金子公司出现多起大举注资的情形，建信公募基金基金、工银瑞信公募基金基金旗下子公司皆因注资超过10亿，将当年的“增资潮”一度推向高潮。

表1：近年来部份头部公募基金基金子公司注册净资本和注资情形一览

（数据来源：备案、天眼查 截止日：12月26日）