期货公司增资扩张跑马圈地

记者 陈嘉玲 广州报道

得力于股东的“不计成本”，展毛证券市场成为证券市场金融行业第二家注册资本超过30亿的证券市场公司。兴业证券（.SH）日前公告称，控股子公司子公司展毛证券市场注册资本由港币28亿更改为港币33亿。

事实上，近十年来，证券市场金融行业悄悄刮起了半程增资潮。

据《中国经营报》记者不全然统计数据，数百家证券市场公司以股东增资、利润送股、导入新股东、上市定增等多种形式增强资本实力，其中券商系证券市场公司是本轮“增资潮”中的中坚力量。

业内人士分析认为，近年来证券市场市场不断发展壮大的背景下，产业企业和机构投资人参与程度显著提升，证券市场公司每项销售业务齐头并进，净利润收益率（ROE）改善，执照价值越发突显。与此同时，证券市场公司凭借着《证券市场和衍生品法》的广汽进一步发展壮大，需要加码风险控制、期货公司、资产管理等技术创新销售业务，而技术创新销售业务大多是重资本销售业务。

“30亿左右八一队”提速

据记者不全然统计数据，去年以来，约15家证券市场公司顺利完成增资。

日前，兴业证券向控股子公司子公司展毛证券市场增资5亿。在此之后，中联证券市场、飞龙证券市场、安信证券市场、中联PR内江债证券市场、民泽证券市场、西部证券市场、中金财富证券市场、广发证券市场等均顺利完成了增资。

具体上看，每家的增资限额和增资形式不一。大多数公司获得股东增资，增资金额从数亿元到20亿左右。科创证券市场则是通过在宁波市房屋租赁（中牧）交易市场公开申报形式导入投资人，开展混合公有制改革并顺利完成增资的。其注册资本已由港币10亿减至港币13.71亿。

从全金融行业上看，去年国内证券市场公司的注册资本有显著快速增长。中国证券市场业协会（以下简称“中期协”）数据显示，截止2022年5年初，全省150家证券市场公司注册资本1062.56亿，较上年快速增长16.38%。

对照2021年初150家证券市场公司987.07亿的注册资本，去年前四个月，全省证券市场公司注册资本总计减少75.49亿。而2021年全年，全省证券市场公司注册资本总计减少124.56亿。换句话说，去年前四个月，已经达到了去年总增资额的七成。

更为重要的是，截止目前，注册资本30亿以上的证券市场公司共有5家，分别是中联证券市场、飞龙证券市场、招商证券证券市场、招商证券市场和展毛证券市场。

上述四家证券市场公司均在近几年内进行过至少一次增资。比如，中联证券市场的注册资本在2021年5月由20亿减至56亿，2022年5月再次增资20亿至76亿，跃升为金融行业注册资本第一位。同样地，去年5月份，飞龙证券市场注册资本由23亿更改为45亿，两年内增资33亿，资本金和增资额均仅次于中联证券市场。

注册资本介于10亿（含）到30亿之间的“第二八一队”共有24家证券市场公司，其中半数公司近十年内有过增资动作。比如，广州证券市场2021年两度增资，注册资本由5.5亿减至16.5亿；中联PR内江债证券市场自2020年以来三次增资，注册资本由原来的7亿减至14亿。此外，自2009年以来国内首次新设的、全省第150家证券市场公司——山东港信证券市场有限公司2021年7月开业，其注册资本为10亿。

此外，根据中期协披露的数据，尽管全省150家证券市场公司注册资本总额突破千亿关口，但其中位数仅为4.96亿。“证券市场市场发展过程中，二八法则比较显著，金融行业分化突显是金融行业发展的必然趋势。”宝城证券市场金融研究所所长程小勇对记者指出，“在上一阶段券商系证券市场公司加码之后，下半程弯道超车的可能是净资本较高的证券市场公司。”

资本过小难展业

“证券市场公司增资潮，主要源于各方资本看好中国证券市场及衍生产品市场的发展前景。”某券商系证券市场公司人士对记者表示，近年来，产业企业和机构投资人对证券市场及衍生产品市场的需求越来越多元化，参与程度也显著提高。对证券市场公司的股东而言，加大投入能获得更多的发展机会。

物产中大证券市场有限公司副总经理景川此前表示，“股东增资证券市场公司的动力，来自近几年证券市场公司ROE改善以及金融行业快速发展。并且，证券市场公司执照长期受到市场关注，证券市场公司的专业服务加上金融持牌，尤其在风险控制销售业务迅猛发展时期，其市场价值越发突显。”

实际上，2021年，中国证券市场市场延续前一年良好的发展势头，各类机构和产业客户踊跃入市，全市场保证金历史上首破万亿大关。据中期协6月23日发布的最新数据，截止2022年5年初，全省150家证券市场公司的客户权益总计1.4万亿。

在证券市场市场不断发展壮大、蓬勃发展的背景下，2021年全年，全省150家证券市场公司实现营收、手续费、营业利润、净利“大四喜”，其中营收494.64亿，同比快速增长40.34%；净利润137.05亿，同比快速增长近七成，均创下历年来新高。去年5月份，全省证券市场公司的交易额40.01万亿，交易量4.71亿手，营业收入33.10亿，净利润10.76亿。

“在未来金融行业竞争中，净资本实力将是影响公司盈利能力、抗风险能力和发展潜力的关键性因素之一。”上述受访证券市场公司人士表示，随着越来越多金融机构和产业企业参与到证券市场市场中来，部分证券市场公司由于客户权益攀升，净资本指标随之达到监管临界点，补充资本金势在必行。

这半程增资潮从2020年开始启动。彼时，银行、保险获准参与国债证券市场交易，被证券市场公司形象地称为“大象进场”，而迎“大象”进场的证券市场公司增资压力骤增。根据银保监会下发的《关于保险资金参与国债证券市场交易有关事项的通知》（征求意见稿），保险资金参与国债证券市场交易，所选证券市场公司应当符合一定的条件，如成立5年以上，上季末净资本达到港币3亿（含）以上，且不低于客户权益总额的8%；证券市场公司分类监管评价为A类。

记者还了解到，在销售业务实操过程中，各类机构投资人参与证券市场市场时，多数会考量证券市场公司的管理规模、服务水平以及IT技术等情况，注册资本也是参考指标之一。“公司注册资本过小，可能不足以取信于机构客户，达不到合作门槛。”

看重场外销售业务

程小勇对记者分析指出，当前证券市场市场发展进入新的阶段，尤其是《证券市场和衍生产品法》颁布之后，给证券市场市场拓展了更大的发展空间。而证券市场公司凭借着《证券市场和衍生产品法》的广汽进一步发展壮大，需要加码与技术创新销售业务。而技术创新销售业务大多是重资本销售业务，例如风险控制子公司销售业务、期货公司销售业务、资管销售业务和国际销售业务。

“从当前的证券市场公司每项销售业务上看，证券市场公司风险控制子公司销售业务和做市销售业务对净资本要求很高。”程小勇分析指出，风险控制子公司销售业务中的基差交易和场外衍生产品（包括含权贸易）为例，含权贸易一方面现货贸易占用大量资金，另一方面含权贸易中的期权部分需要风险控制子公司在证券市场市场进行对冲，也需要占用保证金。做市销售业务同样需要大量资金参与证券市场市场买卖交易，为提供流动性，往往买卖可能相对频繁。

从这半程增资潮上看，增资资金去向主要是风险控制销售业务。

比如，去年2月份获得3亿增资的西部证券市场，其中1亿用于西部证券市场以货币投资形式投向其风险控制子公司上海西部永唐投资管理有限公司，用于支持其风险控制销售业务发展。

更早前获得近30亿增资的招商证券市场，部分资金也用于对子公司招证资本投资有限公司增资，拓展大宗商品销售业务。此外，登陆A股市场后，南华证券市场随即通过定增定增15亿，其中不超过10亿用于提升风险控制服务能力，包括对风险控制子公司的增资。

可见，规模激增的风险控制销售业务，逐渐暴露出自身“吞金兽”的特性。证券市场业内有观点认为，券商对证券市场公司和证券市场风险控制子公司的增资，是对证券市场及衍生产品市场尤其是场外销售业务的看重。尽管相较于现货销售业务板块，场外衍生产品销售业务资金需求较小。但是券商系证券市场公司加大对风险管理公司场外销售业务的支持，主要希望通过规模扩张抢占市场份额，培育盈利快速增长点。

在程小勇看来，未来风险控制子公司销售业务范围还会拓展，除了传统的合作套保、基差交易和场外衍生产品（包括含权贸易），部分证券市场公司现货子公司还在加码于供应链金融，这将进一步减少对资本金的要求。

“除了资本金要求之外，证券市场公司竞争力还体现在股东背景、销售业务协同能力和投研服务能力。”程小勇进一步分析道，2020～2021年证券市场市场增量资金大多数来源于金融机构。因此，股东背景实力强大的金融机构，那么证券市场公司获得增资的可能性要较高，股东系统内部的销售业务协同带来的发展空间越大。另外，当前证券市场市场步入机构化时代，投研服务能力是证券市场公司每项销售业务发展的核心竞争力，不仅是传统经纪销售业务需要投研支持，而且技术创新销售业务也需要投研支持，尤其是机构化时代服务，机构投资人非常专业，如果证券市场公司投研服务能力跟不上，那么必然影响证券市场公司机构客户的拓展，导致经纪销售业务快速增长上限较低。

（编辑：郑利鹏 校对：彭玉凤）