案例_衡水建投“引资增资+产业整合”的转型之路

一、基本情况

（一）公司简介

衡水建投的前身河北省衡水地区建设投资公司成立于1996年6月，初始注册资本为3000万元；2009年增资至万元，增资部分股权由华信信托股份有限公司全额认购，成为控股股东；2016年3月，经衡水市委、市政府研究决定，由衡水市财政局出资万元购入公司全部股份，成为公司唯一控股股东和实际控制人，并改名为衡水市建设投资集团有限公司。

自衡水建投成立以来，衡水市人民政府长期赋予衡水建投以“市级投资创新平台”、“基础设施建设平台”、“国有资本运营平台”、“产业转型升级平台”为核心的“四个平台”职能，公司在发展过程中受到了当地市政府的大力支持。

截至2020年末，衡水建投总资产174.92亿元，净资产81.11亿元，实现营业收入42亿元，净利润3.07亿元。集团下辖30家子公司，其中包括19家全资子公司，5家参控股子公司，6家PPP项目公司。此外，衡水建投还投资了河北境外上市股权投资基金、河北省城际铁路发展基金、衡水市大恒战新产业股权投资基金、衡水建投蓝天股权投资基金4只基金。

（二）业务情况

衡水建投对衡水市内各类国有企业的国有资产行使所有者管理职能，实行企业化管理，坚持以提高国有资产的优化配置和运营效益，确保国有资产的保值和增值为目标，实行独立核算，自主经营，自负盈亏。公司主营业务包括酿酒业、服务业、市政工程代建、贷款业务和担保业务、供暖业务和管道安装业务。衡水建投2018-2020年主营业务收入构成如下表所示。

表1 公司主营业务收入构成

1.服务业

衡水建投集团的服务业务包含品牌服务业务、项目管理业务以及在承接市政基础设施类政府代建业务过程中收取管理费的业务。

其中，品牌管理业务包括由老白干的全资子公司衡水老白干品牌管理有限公司开展的品牌服务业务，以及由衡水智慧城市建设有限公司开展的开发信息平台、运营等业务；项目管理业务主要由集团子公司衡水生态城开发建设投资有限公司开展的为园博园建设项目提供的综合项目管理业务；市政基础设施类政府代建管理费业务主要由衡水建投自行开展。作为衡水市属唯一的基础设施建设主体，在承担市内基础设施建设任务过程中进行管理，并按总资产比例收取的管理费业务，主要项目包括市政道路工程、生态修复整治工程、以及棚户区改造项目等。

2.市政工程代建业务

作为衡水市属最主要的基础设施建设主体，衡水建投集团承担了市域内大型项目的建设任务，主要包括代建、自建及PPP三种模式。

其中，代建业务主要由集团子公司衡水生态城开发建设投资有限公司作为建设主体，同建设区域所在的管理部门、以及委托建设方共同开展；自建业务由衡水建投集团及其子公司衡水博盛汽车制造有限公司自筹资金建设，待项目建成后，以厂房租赁和设备租赁形式创收；PPP项目方面，公司目前主要的PPP项目为衡水市奥林匹克体育中心项目、河北省衡水市滏南新区道路工程等项目，上述PPP项目目前均已入库。

衡水建投集团虽为市属基建主体，但由于重组时间尚短，而之前衡水市大部分市政项目主要由区、县级国有企业负责建设。因此，衡水建投承接的市级代建项目并确认代建收入的项目较少，后续随着公司规模不断扩大，政府对其支持力度持续、稳定，代建项目将会逐渐增加。

3.担保业务和小额贷款业务

衡水建投集团的金融板块主要包括了担保业务和小额贷款业务，分别由子公司衡水恒泰担保投资有限公司及衡水市建投科技小额贷款有限公司负责。其中，担保业务相对简单，截至2020年末，传统在保项目3笔，对外担保总额9700万元，未发生违约代偿情况；小额贷款业务主要为衡水市内中小企业提供小额过桥贷款，贷款期限一般小于1个月，利率区间为12%-24%。金融板块收入占比虽然偏低，但衡水建投集团近年来积极拓展金融业务，促进了公司的多元化转型升级，在全面提升核心竞争力，实现多产业联动发展，形成协同效应，有效分散风险方面有着重要意义。

4.供暖业务

衡水建投集团的城市供暖业务为2018年开始新增的业务板块，主要收入包括供暖收入及管道安装、容量热价费收入两部分，由子公司衡水恒通热力有限责任公司负责经营。衡水恒通热力有限责任公司主要通过收购衡水恒兴发电有限责任公司及河北衡丰发电有限责任公司的余热为热源，利用铺设在衡水市区人民路上的供热主管网向市区居民提供集中供热服务。截至2020年末，恒通热力的供热产能为2500万平米，实际供热1800万平米，供热管线长度780公里。截至目前，供暖业务收入及占比稳定，且尚有上升空间，未来有望进一步扩大业务收入。

5.酿酒业

酿酒业是衡水建投最大的亮点，也是其收入占比构成最重要的产业，主要由集团二级子公司衡水老白干酒业股份有限公司实现。衡水建投通过全资子公司河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司间接持有上市公司老白干酒25.63%的股权，成为老白干酒业的控股股东。

经营方面，酿酒产业由上市公司老白干酒业独立运营。近年来，老白干酒业成为衡水建投集团营业收入的重要组成部分，酿酒业带来的收入占比稳定在80%左右。

二、转型分析

（一）引资增资

2009年4月，经衡水建投有限公司股东会决议，注册资本由3000万元扩大至30.3亿元，新增注册资本全部由华信信托股份有限公司认购，后者是以动产/不动产信托、经营企业资产重组/并购及项目融资、公司理财、财务顾问等业务为主的国有股份制信托公司。此次增资完成后，华信信托出资占注册总资本的99.01%，成为衡水建投的控股股东。在政府财力有限的情况下，以引进外援的方式给公司注入大量新鲜血液，使公司的注册资本有了质的提升，有效扩充了公司的注册资本、运营资本，也为公司的业务体量发展提供了坚实保障。

2016年3月7日，根据《中共衡水市委办公室、衡水市人民政府办公室关于印发〈衡水市建设投资集团组建方案〉的通知》，经衡水市委、市政府研究同意，将衡水市发改委持有的3,000万元出资无偿划转至衡水市财政局持有，并由衡水市财政局回购华信信托股份有限公司持有的30亿元出资。2016年3月11日，由公司全体股东做出《股东会决议》，一致同意将股东华信信托股份有限公司持有的公司30亿元出资转让给衡水市财政局。同日，华信信托股份有限公司与衡水市财政局签署了《河北省衡水市建设投资有限公司股权转让协议书》，华信信托股份有限公司将持有的公司全部股权30亿元，转让给衡水市财政局；同时，公司正式更名为“衡水市建设投资集团有限公司”，性质改为国有独资公司，衡水市财政局成为集团的唯一股东。在公司发展的第一个20年间，衡水市发改委以增资－引资－回购的方式，有效引进外部资金，借力用力，完成了对公司资本的扩充与100%国有化的转变。

（二）产业整合

衡水市发改委在对公司的资本扩充进行战略布局的同时，也在发展壮大公司的经营范围，整合优质资源为公司在未来的市场竞争中打造独特的优势。相较于传统的划转土地或其他不动产等城投企业的常规做法，衡水建投整合特色产业方面迈出了目光独到的一步。

2016年4月8日，衡水市工业和信息化局与衡水市财政局、衡水建投签署了《国有股权无偿划转协议》。老白干集团的国有产权整体无偿划转给衡水建投，老白干集团持有上市公司老白干酒股或28.85%的股权，衡水建投持有老白干集团100%的股权。2016年6月7日，老白干酒发布关于实际控制人变更情况的提示公告，宣布衡水建投为上市公司的实际控股股东，衡水建投对老白干酒仅做合并财务报表处理，不干预老白干酒的现有业务模式和管理体制。老白干酒继续以高效的市场化企业管理方式独立经营。

2018年1月，经中国证监会核准，老白干酒成功并购了丰联酒业控股集团有限公司。后者曾是联想控股成员企业，是一家专事经营与管理优质酒水品牌的公司，早在2011-2012年间，丰联酒业收购了武陵酒、乾隆醉酒和孔府家酒等不同区域的多家白酒生产企业，旗下白酒类资产接近20亿元。在并购丰联酒业后，老白干酒经营能力进一步提升。老白干酒整合后每年为衡水建投带来的坚实稳定的经营性现金流，无论营业收入还是净利润总额，均占比集团总量的80%以上。稳定的收益加速了衡水建投在其他产业上的发展，地产，服务，金融，公共事业等业务相继展开并扩大规模，将衡水建投的资产水平和盈利水平推上了新高度。

三、经验启示

（一）引用外来资本，借力发展

随着一系列改革举措的深入落实，衡水市国资委作为公司的经营者，暂时放弃公司控股股东的身份，通过引入外来资本的形式，换取企业的发展潜力，不仅极大地扩充了衡水建投的运营资本，还带来了新的业务活力，使衡水建投在增资之后获得了明显优于增资之前的发展速度；在公司各项业务趋于平稳之后，衡水市政府于2016年通过衡水市财政局出资，以回购、资产划转等方式将衡水建投重新归属于当地政府，有效实现了借助外来资本发展当地城投公司的举措。这一过程共经历了7年的时间，同时衡水地区的经济水平也有的长足发展，2016年衡水地区GDP达到1400亿元的规模，政府财政收入接近100亿元。通过借力用力的方式，助力了区域经济、国有企业、以及政府财力三方面的协同式发展。

（二）挖掘区域特色，整合优势资源

城投企业的业务规模与实力同当地的财政水平息息相关。衡水市经济与财政收入相对有限，要立足于实际情况在逆境中谋求发展，依靠政府补贴或通过划拨国有土地资产等传统手段已无法实现，需要企业的经营者跳出传统式的思维盒子，深度挖掘区域内的其他有价值资源和产业加以有效整合利用，并以此作为突破口，实现长远发展。衡水建投通过老白干酒这一区域特色经济，加以整合利用，给公司带来优异稳定的经营现金流，除此之外，公司继续围绕老白干酒的品牌效应，结合老白干集团的经营优势，依托衡水老白干（集团）天丰房地产开发有限公司、衡水老白干进出口有限公司以及衡水老白干品牌管理有限公司等二三级子公司推进房地产开发、进出口业务以及品牌管理、商业咨询等其他衍生业务。受到新型冠状病毒肺炎疫情影响，截至统计期，老白干集团为衡水建投带来的主营业务收入比例虽略有下降，但在金额上仍然呈现正向增长。衡水建投通过整合发展优质资产的方式实现逆境增长，同时，形成以围绕酿酒业为核心的产业链条服务当地经济。

（三）以城市需求为导向，提升综合实力

作为衡水市属最主要的基础设施建设主体，衡水建投通过自建、代建以及PPP模式一直承担着区域内大型项目的建设任务，成功推进城市的发展建设；但从利润率上来看，其市政工程代建业务无法为自身经营“造血”，甚至造成损失，不利于企业发展。城投公司需要在“使命类”主营业务开展的同时，围绕城市发展的阶段性需求扩大其他业务范围，从而实现经济收益。

随着一系列棚户区改造、热力管廊等建设项目的推进，城镇居民供暖业务成为了衡水建投开展公共事业服务性业务的新契机。2018年新增的城市供暖业务主要由集团二级子公司恒通热力经营，公司抓住市场需求的缺口迅速展开并发展壮大，为衡水建投造就稳定的经营收入。供暖业务的成本虽易受能源价格波动影响，但市场需求稳定。恒通热力以电厂余热为热源，规避了能源价格波动对运营成本的直接影响。随着未来市场需求的发展，供暖业务有望进一步提升收入。衡水建投以城市需求为导向，抓住市场机遇开拓新业务，从城市的建设者、运营者，迅速完善自身职能，添加了城市服务者的角色，同时为企业自身带来了稳定收益，弥补的其他板块的劣势。

来源：地方政府投融资研究中心

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