PPP项目中注册资本金与资本金的概念的认识和区别

PPP(中央政府与社会风气资本合作)商业模式是我国基础工程建设和基本保障供给机制的关键性技术创新,商业模式推出以来释放了巨大的改革红利，依照良友信捷股权投资咨询公司提供装箱统计数据，截止2017年11月5日，PPP工程项目装箱11491个，股权投资额.67亿元。在巨额股权投资拉动下，中央政府和社会风气资本在边技术创新边实践中均取得了令人瞩目的业绩。但也遇到了工程项目股权投资日益高速拓展与法律条文法规出台不平衡不充分发展之间的矛盾。相关法律条文基本概念再次出现非常大的重新认识差异，今天仅就PPP工程项目中争议非常大的注册资本金与资本金展开预测和差别。

一、基本概念的重新认识和理清

注册资本金与资本金三个字的差异，但却再次出现了相同的重新认识，部分从业者认为资本金与注册资本金就是一两件事，另一部分法律条文从业者认为公司设立时仅有注册资本金的论调。到底是什么原因引致重新认识相同？PPP工程项目发起时中央政府的方案及招标文档为何频频再次出现这三个让人混为一谈并模糊的基本概念？经预测，他们发现二者实质上是相同应用领域的三个基本概念，没有关连和宽容与被宽容的关系。二者在正当理由、适用应用领域均有非常大差异。

（一）资本金

1、依照请示报告［1996］35第三章的明确规定：

　　中华人民共和国国务院自1996年开始，对固定资产股权投资工程项目全面实施资本金管理制度。对各种固定资产股权投资工程项目，包括国有单位基本工程建设、技术改造、房地产开发工程项目和集体股权投资工程项目，全面实施资本金管理制度，股权投资工程项目必须首先落实资本金才能展开工程建设。

股权投资工程项目资本金，是指在股权投资工程项目总股权投资中，由股权投资人认缴的出资额，对股权投资工程项目来说是非负债性资本金，工程李文韬不承担这部分资本金的任何人利息和负债；股权投资人可按其出资的比率依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何人方式一口口。

股权投资工程项目资本金一次认缴，并依照核准的工程建设工程进度按比率急遽妥当。有关职能部门要依照国家明确规定对股权投资工程项目资本金妥当和使用情况展开监督。对资本金未依照明确规定工程进度和金额妥当的股权投资工程项目，股权投资管理职能部门不发送给股权投资许可证，Nomeny未予贷款。

2、与此同时请示报告［2015］51第三章首段明确规定基础上，依照相同行业和工程项目经济效益因素，具体明确规定了股权投资工程项目资本金占总股权投资的比率。如：卫星城和交通基础工程建设工程项目：卫星城城市轨道工程项目20%，港口、沿海及水路运输、机场工程项目为25%，铁路、公路工程项目为20%。房地产开发工程项目：廉租房廉租房和U28廉租房工程项目维持20%。 卫星城地下综合配套工程、卫星城车库工程项目，以及经中华人民共和国国务院核准的核电厂等关键性工程建设工程项目，可以在明确规定最低资本金比率基础上适当降低。

通过以上他们了解到资本金基本概念来源于商业性文档，法律条文官品较高，该正当理由认可度不高，引致实际应用中再次出现疑惑。与此同时，从政策文档中他们了解到资本金属于权益资本金，系工程项目股权投资额中准入门槛性质的要求。

　　（二）工程项目公司注册资本

工程项目公司注册资本即工程项目公司设立时的注册资本金。依照《中华人民共和国公司法》，有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。法律条文、行政法规以及中华人民共和国国务院决定对有限责任公司注册资本实缴、注册资本最低限额另有明确规定的，从其明确规定。股份有限公司可以采取发起设立或者募集设立的方式。发起设立，注册资本由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。募集设立，注册资本由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份向社会风气公开募集或者向特定对象募集而设立公司。

《公司法》对注册资本采取认缴制，不强行要求公司登记注册时资本必须实缴妥当；登记条件方面，没有最低注册资本额的限制。工程项目公司注册资本可依实际情况任意设定。

　　因此，基本概念上，工程项目资本库季对固定资产股权投资工程项目提出的要求，而注册资本是对公司设立提出的要求。二者出发点相同。但由于工程项目资本金和注册资本均是权益性资本金，实际操作中又有交融，因此引致误解和重新认识的相同。

二、工程项目资本金与工程项目公司注册资本金的实务操作

　　实务中有两种操作商业模式。一是工程项目资本金等于工程项目公司注册资本。二是工程项目资本金大于工程项目公司注册资本。

（一）工程项目资本金等于工程项目公司注册资本

工程项目资本金等于工程项目公司注册资本，即中央政府和社会风气资本依照股权比率在工程项目公司成立时即将资本金全部妥当，其余资本金通过工程项目贷款方式解决。但由于当前PPP股权投资人多数为国有企业，更多的是中央企业，这些企业参与PPP时往往在集团总部审批时要求”三不原则”即”不增信、不并表、不控股”，因此，社会风气资本参与PPP时，往往会引入财务股权投资人，由其以明股实债的方式提供资本金，且财务股权投资人一般会要求股权股权投资部分以固定收益的商业模式急遽获得回报，但在不减资的情况下，工程项目公司年度现金流入可能不能覆盖流出，这给工程项目公司带来短期内资本金偿付压力。多数社会风气资本方需通过施工利润或者其他途径平衡资本金需求，引致工程项目运营阶段起初提出融资需求的社会风气资本方可能会面临或违约、或现金流断裂的风险，尤其是对工程项目股权投资较高、财务股权投资人所占出资份额非常大的工程项目，一定要做好工程项目的资本金平衡预测并安排应急措施。因此，虽然此模式最为合规，但在股权流转和资本金退出商业模式没有很好通道时，明显不能被推行和应用。

　　（二）工程项目资本金大于工程项目公司注册资本

工程项目资本金大于工程项目公司注册资本的商业模式指PPP工程项目中标后，先设立公司，以较小的资本金投入作为工程项目公司注册资本，而后，在一定期间分期实交差额部分工程项目资本金。此种操作重点是将股东补足工程项目公司注册资本和工程项目资本金差额部分被纳入资本公积或者股东借款。

实际上，对银行展开工程项目贷款之前，对工程项目资本金大于工程项目公司注册资本商业模式，一定会要求工程项目公司将股东补足工程项目公司注册资本和工程项目资本金差额部分纳入资本公积或者扩股增资妥当。然而，当资本公积转增资本，只能股权转让，不可以减资，不可用以分配，资本金将视为工程项目公司注册资本。实际中，部分企业会通过”明股实债”方式，引入财务公司增资，再通过施工利润等方式偿还本息，这种做法往往会使一些建筑企业预期利润大幅下滑，引致在施工中急剧的压缩成本，结果就会再次出现层出不穷的质量和安全问题，这也是中央政府三令五申强调不能在”明股实债”上做文章，杜绝”明修栈道暗度陈仓”现象。另一种方式，多数社会风气资本方通过各类基金商业模式解决剩余的差额资本金，由基金进入充实资本金，工程项目投标时会约定该基金退出商业模式和通道，从实质意义上这也是”明股实债”，但基金存续期间一般按8年-10年商业模式设计，比如：前5年工程项目工程建设完善期，后5年基金退出期，如此投入资本金平滑退出，年度现金流入能够覆盖流出。在退出方式包括不限于上市退出、股权转让、劣后级回购等方式。第三，资本金差额，由股东以借款方式作为工程项目股东方借款，则会计账目记载应付账款，银行会因此不放贷，最后很可能引致工程项目流产。

综上，从目前财政部《关于规范中央政府与社会风气资本合作（PPP）综合信息平台工程项目库管理的通知》等一系列的PPP从严从紧管理的措施看来，监管层有意向将工程项目资本金和工程项目公司注册资本视作等同，杜绝一些资本能力较差的企业涉足PPP工程项目，有意杜绝和防范资本金杠杆效应引致的负债风险。不过从激发PPP市场活力的角度来看，资本金与注册资本金有一定的差额，允许股东以”明股借款”的多种方式补足工程项目公司注册资本和工程项目资本金差额部分才能与股权投资拉动经济释放经济活力的实际相符，因为，银行贷款的核心就在于资本金的筹措问题。因为PPP工程项目没有其他抵押担保，多数社会风气资本方又不会对银行展开增信融资，银行贷款就无法如期妥当，甚至引致工程项目流产。对央企而言，依照国资委《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》明令，”各企业要严格遵守国家关键性工程项目资本金管理制度,合理控制杠杆比率,做好拟开展 PPP工程项目的自有资本金安排,依照工程项目需要积报引入优势互补、协同度高的其他非金融股权投资方,吸引各类股权类受托管理资本金、保险资本金、基本养老保险基金等参与股权投资, 多措并举加大工程项目资本金投入,但不得通过引入明股实债类股权资本金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他方承担的风险 “。这说明国家鼓励要么自己有钱，要么多渠道采用基金等商业模式，前提是股权股权投资回款方式及股权资产流转商业模式设计要成熟，PPP工程项目资产证券化无疑是最好的通道，一方面有利于社会风气资本方在工程项目公司运营期内直接退出，一方面也有利于未来PPP工程项目资产进入二级市场的操作。

律师简介

黄龄漩律师

地产、商贸地产业务的公司法律条文顾问9年，主要展开企业法律条文风险防控、法人治理结构完善及劳动合同纠纷处理，近三年共计参与59个资产并购（含股权转让）、股权投资合作等工程项目的专项法律条文工作。

编辑/柳成姣

校稿/李    燕

号：hntcls