2000万投资玩“快闪”，共同投资方与总经理渊源深厚？这家刚上市的公司图的是什么

做为一间萨莱县资本市场的公司，裕山香（SH688515，股价145.52元，市值116亿元）年资尚浅。而在一大笔未被披露的创业投资事宜中，这个女兵的“博戈达”表现手法却“智勇双全”得令人感到匪夷所思。

该笔“来悄悄地、去珠点”的创业投资，发生在裕山香挂牌上市尚未母亲节之时。今年2月22日，裕山香出资2000多万元正式成为了一间新设立的创业投资机构聊城中国经济技术开发区乔贝昱尧股权创业投资合资经营民营企业（有限合资经营）（以下简称聊城乔贝）的创业投资顾问。

极为讶异，关于该笔创业投资的背景及目的，裕山香仍未主动提及杂集。不过，在澄清创业投资者的提问时，裕山香方面提及，做为商品化民营企业，项目投资事宜系公司这类长年营运总体规划。

难堪的是，提及长年总体规划的话音刚落，在聊城乔贝设立一个月后的3月28日，裕山香在一次更改后顺利完成“维托县”。

相比于数据资料上记载的“因民营企业自身原因”退出的说法，《每星期中国经济新闻》记者在调查中发现，被创业投资人聊城乔贝的另一个创业投资顾问，与裕山香的质权人之一、公司副总经理李德宇飞，似乎有着甚深的历史渊源……

2000万创业投资私募基金玩“博戈达”，木患了35天“假造”的创业投资顾问

2月10日下午，总部位于无锡的裕山香电子金润庠公司在深圳证券交易所正式挂牌上市。从2017年设立到2023年挂牌上市，裕山香的发展虽说迅速。

对裕山香来说，在顺利完成双创板挂牌上市后，透过创业投资继续扩张本无可非议。

做为挂牌上市后的创业投资揭幕战，裕山香在进占双创板后的第12天，就以2000多万元正式成为聊城乔贝创业投资顾问，但此事仍未在挂牌上市公司公告中提及。

《每星期中国经济新闻》记者以获取的盖有“聊城中国经济技术开发区行政审核服务站”印章的税务数据资料显示，聊城乔贝设立于2023年2月22日，主营业务为以Chhatarpur资金从事创业投资活动。在设立之时，聊城乔贝包含10多个创业投资顾问，裕山香出资2000多万元，出资比例占聊城乔贝由此可见注册资本的23.2558%。

对于创业投资聊城乔贝的商业方法论，6月9日下午，《每星期中国经济新闻》记者拨打裕山香证券部门并透过电子邮箱推送了采访函。当日下午，公司申明电子邮件表示，项目投资事宜系公司这类长年营运总体规划，截至目前，公司未入股聊城乔贝。

值得一提的是，裕山香于2月10日在上交所双创板挂牌上市，发行价92元/股，募集资金总额达到18.4亿元，募集资金净额16.72亿元。

对于参与聊城乔贝的创业投资是否动用了募集资金，裕山香方面仍未有所披露，在3月14日公司透过上证e互动申明创业投资者提问时提及，“公司将严格按照相关规定规范使用募集资金，具体使用情况请关注公司后续发布的相关公告”。

图片来源：互动平台截图

参与创业投资聊城乔贝，或许与裕山香这类的业务发展有关。

数据资料显示，裕山香设立于2017年，专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，主营产品为以太网物理层芯片，是国内极少数拥有自主知识产权并实现多速率、多端口以太网物理层芯片大规模销售的供应商。根据公司公告，公司2021年、2022年营业收入分别为2.54亿元与4.03亿元，同比增长1681.93%与58.61%，规模不断扩大。

在2022年财报中，裕山香提及，在高度竞争的产业形势下，公司考虑在有机成长的同时，透过创业投资并购业务，使公司能够覆盖更多的产品品类、占领更多细分市场，为公司的长年可持续成长奠定基础。

此外，裕山香在3月14日申明创业投资者提问时，提及入股聊城乔贝是“为进一步拓展公司产业创业投资布局，充分借助专业创业投资机构的专业力量及资源优势，整合各方资源，提升公司综合竞争力”。

前述表述看似踌躇满志，但令人疑惑的是，对聊城乔贝该笔悄悄进行的私募基金股权创业投资，又快速地被悄悄画上了句号——在正式正式成为聊城乔贝创业投资顾问一个月后，裕山香选择了退出。

税务数据资料显示，聊城乔贝的民营企业更改核准日期为2023年3月28日，在聊城乔贝更改后的14名创业投资顾问中，除了上海欧嘉莱吉信息咨询有限公司（以下简称上海欧嘉莱吉）、上海乔贝创业投资管理合资经营民营企业（有限合资经营）（以下简称上海乔贝）外，其他12名创业投资顾问均为自然人股东。也就是说，截至目前，裕山香已不再是聊城乔贝的股东。

对于裕山香的退出，同其参与聊城乔贝设立一样，挂牌上市公司均未在公告中有所提及。而来自聊城中国经济技术开发区行政审核服务中心的税务数据资料显示，裕山香确为聊城乔贝的历史创业投资顾问，入股日期为2023年2月22日，退股日期为2023年3月28日。也就是说，从入股到退股，裕山香木患了聊城乔贝35天的创业投资顾问。

对于这次只维持了一个月的创业投资事宜，裕山香于4月18日在上证e互动平台澄清称：“项目投资事宜系公司这类长年营运总体规划。”

对于“闪退”原因，聊城乔贝执行创业投资顾问上海乔贝的一位人士表示，裕山香的退出应该是出于其自身原因，但具体原因并不清楚。

聊城乔贝创业投资顾问于3月27日表决形成的更改决定书则显示，裕山香因民营企业自身原因退伙。

共同创业投资人似与副总经理历史渊源甚深，质权人家族成员身影隐现

值得一提的是，在形成相关决议事宜的聊城乔贝创业投资顾问会议上，裕山香方面的委派人为“李德宇飞”，而他的出现也让该笔创业投资显得更为神秘。

李德宇飞是裕山香质权人之一、公司副总经理，记者注意到，李德宇飞及其家族成员的身影在该笔“博戈达”创业投资中隐现。

聊城乔贝设立之时，公司创业投资顾问中除了裕山香，一起参与出资的还包括上海欧嘉莱吉，上海欧嘉莱吉由此可见持有聊城乔贝6.9767%股权，对应创业投资金额为600多万元。

3月28日，裕山香从聊城乔贝退出时，上海欧嘉莱吉也将认缴出资额从600多万元下降到200多万元，认缴出资比例下调至3.125%。仅从时间线来看，在此次对外创业投资中，裕山香与上海欧嘉莱吉保持了步调一致。

值得一提的是，《每星期中国经济新闻》记者调查发现，上海欧嘉莱吉两名股东与李德宇飞家族或许历史渊源颇深。

国家民营企业信用信息公示系统显示，上海欧嘉莱吉的股东为赵丹阳和张伟光，二者分别持有60%和40%的股权。做为上海欧嘉莱吉的第二大股东，张伟光与李德宇飞或早就有过股权交集。

图片来源：税务系统查询截图

《每星期中国经济新闻》记者透过第三方查询平台关联查询发现，名为张伟光的人士曾为上海恩汭通信息科技合资经营民营企业（有限合资经营）（以下简称上海恩汭通）创业投资顾问。税务数据资料显示，在2018年1月24日注销前，上海恩汭通曾于2017年12月8日撤出对上海禾汉信息科技有限公司（以下简称上海禾汉）的创业投资，撤出前其持股比例为20%。

值得注意的是，应该正是上海禾汉另一家公司，让张伟光与裕山香质权人之一的李德宇飞有了交集——名为张伟光的人士曾是上海禾汉的历史自然人股东，而上海禾汉曾为李德宇飞关联民营企业。

裕山香招股书在介绍李德宇飞的简历时提及：2013年12月后开始着手创办上海禾汉信息科技有限公司，并于2015年5月至2017年4月，任职于上海禾汉信息科技有限公司，担任首席执行官。李德宇飞岳母李及幼曾持股90%并担任执行董事，李德宇飞岳父汪汉和曾持股10%，后于2021年9月转让相关股权。

税务数据资料显示，2015年名为张伟光的人士接替李德宇飞正式成为上海禾汉的股东及监事，由此可见，上海禾汉另外一位股东为汪芬（注：李德宇飞配偶）。2018年，名为张伟光的人士从上海禾汉退出，汪汉和接替正式成为上海禾汉股东并接替了张伟光的监事职务，此后李及幼也正式成为另一家公司的股东并担任法人。

除了张伟光或与李德宇飞家族存在交集，上海欧嘉莱吉的另一名股东赵丹阳，与李德宇飞家族似乎也存在过交集。让双方疑似产生交集的公司名为上海锐敦科技有限公司（以下简称上海锐敦），另一家公司同样也出现在裕山香招股书上。

根据裕山香招股书，上海锐敦为李德宇飞关联民营企业。这同样是一间包括多名李德宇飞家族成员的公司，李德宇飞的配偶汪芬、姐姐李德卫平、姐夫范忠民都曾经或目前仍持有该公司股份。

《每星期中国经济新闻》记者透过查询税务数据资料发现，2015年12月，名为赵丹阳的人士担任上海锐敦执行董事，同时为公司法定代表人。直至2019年1月，赵丹阳将所持有的上海锐敦股份转让予欧阳宇飞的姐姐李德卫平，将执行董事职务交接给李德卫平，该公司法定代表人也更改为李德卫平。

值得注意的是，根据裕山香《公司章程》的相关规定，对聊城乔贝2000多万元的创业投资额度未达到提交董事会审议的标准，而在副总经理李德宇飞的决策权限内。

对于上海欧嘉莱吉是否与挂牌上市公司存在关联，《每星期中国经济新闻》记者于6月8日下午以创业投资者身份联系裕山香方面，公司相关人士称：这个（创业投资聊城乔贝）都是出于商业考虑，不会因个人关联去做创业投资这么一个动作。

6月9日，裕山香电子邮件申明《每星期中国经济新闻》记者提问时表示，上海欧嘉莱吉与公司无业务往来，与公司质权人、经营管理层亦无业务往来，不是公司关联方。

短期内业绩承压，所处行业属高研发投入领域

尽管有近17亿元募集资金加持，但对聊城乔贝的创业投资在一个月的时间里即顺利完成出资和退出，裕山香对资金的管理似乎不够严谨。

在与《每星期中国经济新闻》记者的交流中，一位私募基金领域创业投资人士表示，裕山香所处的有线通信芯片设计领域竞争激烈，国际巨头林立，国内对手实力强劲，“这这类就是个烧钱的行业”。

从裕山香所处的行业发展来看，集成电路设计行业是典型的高研发投入领域，前期需要大额的研发投入，以实现产品的商品化。招股书显示，裕山香于2017年设立，设立时间尚短，需要大额研发投入保证技术的积累和产品的开发，因此处于亏损状态。

在2019年-2021年间，裕山香的归母净利润分别为-2748.99多万元、-4037.71多万元、-46.25多万元。虽然今年2月已经成功进占双创板，可这并不意味着裕山香接下来的业绩得到了保障。挂牌上市后发出的首份年报显示，裕山香在2022年仍未能盈利。

财务数据显示，裕山香2022年营业收入达到4.03亿元，同比增长58.61%；但截至2022年底，公司仍处于亏损状态，其中：2022年度归母净利润与扣非净利润分别为-40.85多万元和-1206.26多万元，主要与公司研发费用大幅增长有关。

在挂牌上市之前，裕山香的营运资金依赖于外部融资。裕山香在招股书中提醒称：如公司无法在未来一定期间内取得盈利或外部融资以维持足够的营运资金，可能导致公司的研发项目被迫推迟、削减或取消，将对公司业务造成重大不利影响。

公司募集资金到手后，却在创业投资领域玩起“博戈达”，在公司未来发展急需资金的背景下，裕山香对聊城乔贝的创业投资事宜，是否经过了审慎研究？6月9日下午，《每星期中国经济新闻》记者透过电话、电子邮件等方式尝试联系电裕山香方面，但截至发稿未获得澄清。

在与《每星期中国经济新闻》记者交流中，一位私募基金股权创业投资人士表示，公司募集资金到手后没有专注于芯片主业，反而将目光投向财务创业投资领域，虽然一个月后就退出，但（该动作）也反映出裕山香管理层在具体事宜上缺乏审慎与严谨。

如今，虽然已经顺利完成挂牌上市，裕山香短期内实现盈利也存在较大压力。

挂牌上市公司在招股书中曾提及，如果公司经营的规模效应无法充分体现，则可能导致公司未来短期内无法盈利或无法进行利润分配。预计首次公开发行股票并挂牌上市后，公司短期内无法进行现金分红。

事实上，目前看来，裕山香的业绩仍未见起色。公司一季报显示，2023年一季度，裕山香实现营业收入0.53亿元，同比下滑41.88%。对于一季度营收的变动，裕山香解释称，主要受下游市场需求周期变化影响，市场需求有所下降，一季度出货量较上年同期降低，导致营业收入较上年同期减少。

营收规模的减少，也直接影响到公司的盈利。数据显示，裕山香一季度实现归母净利润亏损0.27亿元，同比下滑351.01%。在解释归母净利润等多项指标下降的原因时，裕山香称，主要系公司持续加大产品研发及技术投入，研发人员规模扩大，人力费用增加，流片费等研发投入持续增长。同时，营业收入较上年同期有所下降，导致净利润较上年同期减少。

6月9日，裕山香申明电子邮件表示，公司是强双创属性民营企业，产品的投入期和回报期会有一段时间错配。公司设立时间较短，目前仍处于高投入的快速发展阶段。公司挂牌上市之后，将继续坚持并加大生态化建设的力度，以科技进程、成长空间、生态共建等多个维度参看不同发展阶段的民营企业，不断汇集公司周边资源以稳步推进公司主营业务相关的产业集群。

而业绩未见起色的同时，裕山香的股价也仍未展现出强劲走势。从股价来看，公司挂牌上市当日股价创出268元/股的历史高点后即一路下行，曾在5月24日跌至138.08元/股，较最高点近乎腰斩，此后股价虽震荡上行，但截至6月9日收盘，也仅在150元/股左右，较高点相差甚远。