富士康（IPO）：工业科技龙头企业，构建“先进制造+工业互联网”新生态

六合咨询第 215 家公司 224 篇研报

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公司搭建工业互联网平台，为全球知名客户提供智能制造与科技服务解决方案

富士康是全球领先通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。公司致力为企业提供以自动化、网络化、平台化、大数据为基础的科技服务综合解决方案，引领传统制造向智能制造转型；并以此为基础构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络、机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态。

公司主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造、销售业务，依托工业互联网为全球知名客户提供智能制造与科技服务解决方案。公司主要产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具、工业机器人，主要应用于智能手机、宽带与无线网络、多媒体服务运营商基础建设、电信运营商基础建设、互联网增值服务商所需终端产品、企业网络及数据中心基础建设、精密核心零组件自动化智能制造等。

公司凭借多年积累，成为众多国际领先品牌商合格供应商，主要客户包括Amazon、Apple、Cisco、Dell、华为、联想、NetApp、Nokia、英伟达NVIDIA等，皆为全球知名电子行业品牌公司。公司前5大客户收入合计约占总营收70%，客户集中度高，主要因为公司客户均为全球电子设备市场领先品牌商，且全球电子设备品牌商市场集中度高。

公司前5大客户销售情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2015年开始研发工业互联网平台BEACON，2016年1月正式将BEACON平台应用到生产流程中。工业互联网平台是智能制造核心，BEACON平台通过产线上终端传感器收集生产数据与设备数据，对制造设备及制造过程实现全面监控与瑕疵预测，结合产业专业理论利用大数据、云计算等技术对数据进行采集、集成、处理、分类、分析。公司通过导入BEACON平台，可实时监控生产设备，优化生产送料过程，产线上料时间明显减少；通过智能参数修正反馈，实现设备智能保养等功能，使得设备维护更加及时有效，产品良率进一步提高。

公司业务高速增长，利润水平持续提升。总收入：2015~2017年分别为2,728亿、2,727亿（-0.03%）、3,545亿(+30.0%)。归属母公司净利润：2015~2017年分别为144亿、144亿(+0.1%)、159亿(+10.5%)。毛利率：2015~2017年分别为10.5%、10.7%、10.1%。净利率：2015~2017年分别为5.3%、5.3%、4.5%。

公司2015年3月成立，前身为福匠科技，直接或间接持有31家境内子公司和29家境外子公司控股权，总股本177.3亿股。中坚公司直接持有公司41.1%股权，并通过深圳富泰华间接持有公司24.6%股权，为公司控股股东。中坚公司是投资控股公司，由台湾鸿海精密间接持有其100%权益。公司公告显示台湾鸿海精密不存在实际控制人，所以公司不存在实际控制人。

公司2017年通过股权收购与资产收购等方式，先后接收鸿海精密体系内的通信网络设备、云服务设备及精密工具和工业机器人业务及相关资产，形成完整业务体系。除在重组中作为境内外资产及业务转让承接主体的子公司外，公司境内外下属子公司的各项业务流程与其在重组前的相关业务流程无实质性变化。公司2016~2017年未分配利润分别为467亿、101亿，2017年减少较多，主要因为此次重组资产购买对价应付鸿海精密及其子公司款项合计220亿，依据同一控制下企业合并规定将该合并对价冲减股东权益。

鸿海精密为中国台湾上市公司（股票代码：http://2317.TW），1974年2月20日成立，郭台铭是董事长、总经理，其业务主要包括资讯产业、通讯产业、自动化设备产业、光电产业、精密机械产业、汽车产业，以及与消费性电子产业有关的各种连接器、机壳、散热器、组装产品、网络线缆装配等产品制造、销售与服务。鸿海精密旗下富智康（股票代码：http://2038.HK）注册于开曼群岛，2005年港交所上市，截至2017年底，鸿海精密间接持有富智康62.8%股权；富智康为全球手机行业垂直整合制造服务供货商，为客户提供有关手机生产的完整制造服务。富智康与公司生产销售手机高精密金属机构件面向不同品牌客户。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

注：上图中未标明股权比例的实线均为100%

公司核心管理人员曾担任全球知名企业核心高管多年，具有丰富企业管理经验。公司董事长陈永正，曾担任摩托罗拉（中国）、微软（中国）、NBA（中国）等全球知名企业董事长、总经理等。总经理郑弘孟，曾担任鸿海精密FG事业群总经理，为公司控股股东鸿海精密集团核心员工。董事、副总经理李军旗，日本东京大学机械工程博士，曾担任日本FINE TECH Corporation主任研究员、T&TSystem Technology工程师。副总经理傅富明，俄克拉荷马州立大学机械工程硕士，曾担任AT&T System Technology工程师、FoxconneMS, Inc.总经理等职务。董事毛渝南，曾担任加拿大Nortel Networks公司大中华区总裁、美国3Com公司全球CEO、中国惠普董事长。监事会主席胡国辉，曾担任Apple公司亚太区市场董事、Apple新加坡研究中心董事、Asia Works创始人及总裁、L&H亚洲总裁。

公司核心管理人员情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司截至2017年底，员工总人数近27万人，生产制造人员占比达75.6%，大专以下学历占比78.0%，表现出公司目前仍为劳动力密集型经营特点，2017年直接人工成本165.6亿，占公司总成本5.2%。公司以智能制造为核心发展方向，将大幅以机器替代人工，有效降低人工成本，为公司未来利润增长带来新动力。

公司2017年底人员结构情况（单位：万人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2018年2月1日申报上交所IPO，2018年3月8日成功过会，拟募集资金273亿，主要用于工业互联网与智能制造领域。公司募集资金使用主要聚焦8大项目：工业互联网平台构建（拟投资86.6亿）、云计算及高效能运算平台（拟投资51.1亿）、高效运算数据中心（拟投资49.7亿）、通信网络及云服务设备（拟投资35.4亿）、5G及物联网互联互通解决方案（拟投资21.2亿）、智能制造新技术研发应用（拟投资12.2亿）、智能制造产业升级（拟投资10.1亿）、智能制造产能扩建（拟投资6.3亿）。

公司拟募集273亿资金使用情况

资料来源：公司公告、六合咨询

行业发展面临新机遇，鸿海精密有望持续领先

“工业4.0”推动行业新发展，智能制造迎来机遇。德国政府2013年发布《德国2020高技术战略》提出“工业4.0”概念，着重将现有工业技术、销售及产品相结合，发展智能工业。中国聚焦智能化工业，并发布《中国制造2025》行动纲领，提出推进信息化与工业化深度融合。国务院2017年11月发布《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，提出加快建设发展工业互联网，推动互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合，发展先进制造业，支持传统产业优化升级。

全球电子设备智能制造行业稳步发展，亚洲市场收入占比超过80%。根据IDC数据库统计，全球电子设备智能制造行业2015~2016年收入分别约为4,129亿美元、4,266亿美元（+3.3%），预计2021年可达5,260亿美元，2017~2021年年均复合增长率约为4.4%。其中亚洲市场在2015~2016年收入分别约为3,453亿美元、3,529亿美元（+2.2%），在全球电子设备智能制造行业总收入占比84%、83%。预计到2021年，亚洲市场收入将达到约4,299亿美元，2017~2021年年均复合增长率约为4.4%。

全球电子设备智能制造行业收入情况（单位：亿美元）

资料来源：IDC、六合咨询

电子制造服务企业在市场份额上相对稳定，由客户资源与行业经验带来核心竞争优势，使得鸿海精密持续领先。根据各企业2016年年报与WIND数据库统计，全球排名前十名的电子制造服务行业公司2016年营收规模合计约为3,113亿美元，约占按IDC数据库统计的当期全球电子制造服务行业总收入的73%。排名第一的鸿海精密（富士康间接控股股东，股票代码：http://2317.TW）收入约为1,345亿美元，占行业总收入的31.5%。

2016年全球电子制造服务行业收入情况（单位：亿美元）

资料来源：IDC数据库，WIND数据库，各企业2016年年报

富士康细致打造完整业务流程

公司采用直接销售模式，为客户提供从产品设计、生产制造到物流交货全方位服务。公司依据客户与产品类别，设立专门负责团队，与全球知名电子设备品牌厂商、互联网服务提供商直接洽谈销售业务。经多年积累，公司建立成熟销售策略，不断巩固与全球主要电子设备品牌厂商合作关系。

公司紧跟客户及产业应用发展，积极实现全球就近布局一站式服务，加大研发投入，形成强大新产品定义及设计开发能力。公司依照产业发展与客户产品线需求，设立专门负责团队跟踪客户发展策略，积极参与客户所需主要产品招标，并努力提升在客户订单需求量大、利润率高的产品制造业务市场份额。公司在全球范围内，按就近原则布局生产、销售、物流，凭借高效供应链管理能力，快速应对客户产品交货需求，并向客户提供从产品设计、零组件与成品制造、测试、维修、物流等一站式制造服务。公司通过加大研发技术及工程开发方面投入，形成强大新产品定义及设计开发能力，持续提升JDM（协同设计制造，即生产方与客户共同参与设计，生产方负责加工制造）与ODM（自主设计制造，结构、外观、工艺等主要由生产商自主开发）模式比例，增加客户粘性。

公司销售模式根据参与生产、销售的子公司主体差异，分为接单主体自产自销与接单主体委托其他法人生产后销售两种。接单法人自产自销：接单法人自行生产并直接销售给客户，产成品将根据订单要求发货至客户或客户指定其他客户。该模式主要产品包括精密工具、工业机器人等。接单主体委托其他法人生产后销售：接单法人将订单下达至公司体内或体外其他法人生产，生产完成后销售给接单法人，由接单法人直接销售给客户或客户指定的其他客户。该模式主要产品包括网络设备、电信设备、网络电信设备高精密机构件、智能手机高精密金属机构件、智能手机高精密高分子聚合物机构件、云服务设备等，产成品根据订单要求由生产主体发货至订单约定地点。

接单法人自产自销流程图

接单主体委托其他法人生产后销售流程图

公司原材料采购模式包括直接向供应商采购与Buy and Sell 模式两种。直接向供应商采购：公司根据客户不同需求，向客户指定供应商采购或者自主向供应商采购。Buy and Sell：客户向供应商购买原材料后，再将原材料转卖给公司，由原材料供应商直接将原材料配送至公司；Buy and Sell模式是国际知名大型品牌厂商目前普遍采用的采购模式。

向客户指定供应商采购：公司直接向客户指定供应商下单采购，并将采购原材料用于品牌客户相关产品生产。采购原材料价格主要由客户与供应商协商确定，公司可以将采购价格与市场价格比较，如其他供应商能够提供更优价格，且产品性能符合客户标准，公司向客户建议由公司自主采购。客户指定供应商采购方式采购的原材料主要包括不锈钢、塑胶粒、主芯片、零组件等。

自主采购：公司根据客户订单需求自主向合格供应商采购原材料，原材料类型主要包括金属小件、非金属小件、消耗性原材料等。公司根据市场情况选择合格供应商，在供应商多于一家的情况下，通过招标选择供应商。采购价格由公司与供应商谈判协商确定，每种原材料至少确定两家以上供应商，每月或每季度协商谈判确定一次价格，保证原材料采购价格与质量。

Buy and Sell：品牌客户考虑到产品原材料专用性、保密性、供应及时性，采用 Buy and Sell模式安排采购，加强完善供应链管理。公司可深入了解客户需求与产成品最终性能，与客户就原材料需求和品质要求进行充分沟通，参与原材料定价谈判，在最短时间内达到客户产品质量要求，且原材料供应得到保证。公司通信网络设备与云服务设备业务部分采用Buy and Sell模式，采购原材料主要包括主芯片、印制电路板、中央处理器、内存、手机前盖板触摸屏、玻璃等。

公司原材料采购成本构成（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前5大供应商情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司拥有覆盖全球的供应链管理及制造能力，可在全球范围内统筹及协同生产，通过最有效的生产方式，满足客户在全球不同地区、不同时间交货需求。公司结合客户需求计划、自身实际产能、产品生产流程耗时及产品潜在销量波动等因素制定排产计划，组织生产制造，制造完成后将产成品运抵仓库或直接发货。公司根据客户产品规格要求或由自主定义产品规格，设计及生产硬件、软件；设计及制造该类产品所需精密模治具、自动化组装设备等；研发及运用高端机器人，优化生产工艺，实现智能化制造。

公司产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具、工业机器人领域

公司主要产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具、工业机器人，通信网络设备、云服务设备是公司主要收入来源（收入占比分别为50+%和30+%），精密工具与工业机器人业务毛利率高。

通信网络设备：主要包括各类型网络设备、电信设备及通信网络设备高精密机构件等。2015~2017年收入分别为1,551亿、1,477亿（-4.8%）、2,145亿（+45.3%），毛利率分别为14.7%、15.9%、13.7%。

云服务设备：主要包括服务器、存储设备及云服务设备高精密机构件等。2015~2017年收入分别为954亿、1,028亿（+7.8%）、1,204亿（+17.1%），毛利率分别为5.0%、4.6%、4.7%。

精密工具和工业机器人：主要包括精密工具和工业机器人生产制造。2015~2017年收入分别为9.3亿、6.5亿（-30.3%）、9.7亿（+48.4%），毛利率分别为41.5%、47.6%、49.2%。

公司主业收入分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业务高速增长，利润水平持续提升

总收入：2015~2017年分别为2,728亿、2,727亿（-0.03%）、3,545亿(+30.0%)。

归属母公司净利润：2015~2017年分别为144亿、144亿(+0.1%)、159亿(+10.5%)。

毛利率：2015~2017年分别为10.5%、10.7%、10.1%。

净利率：2015~2017年分别为5.3%、5.3%、4.5%。公司2017年净利润率较2016年下降0.8%，主要因为：1、2017年综合毛利率水平较2016年略有下降；2、主要客户2017年推出新产品，公司发展并采用新生产工艺，导致研发费用上升；3、汇率波动导致汇兑损失持续增加。

公司历年财务简表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

附录：公司主业介绍

通信网络设备主要包括网络设备、电信设备、通信网络设备高精密机构件等

网络设备：连接到网络中的网络连接设备和传输介质，公司生产网络设备产品包括网络交换机、路由器、无线设备、网络服务器、机顶盒及智能家庭网关等。公司生产网络设备产品主要销售给通信及互联网设备和解决方案的品牌服务商，如Cisco、ARRIS等。网络设备产品终端应用客户，包括电信运营商、互联网服务商、有线电视运营商、企业及政府单位、个人用户等。

网络设备

电信设备：通过线缆或电磁波信号进行信息交换的设备，分为有线电信设备与无线电信设备。公司生产电信设备产品包括行动基站、光传输设备等，主要销售给通信及互联网设备和解决方案的品牌服务商，如华为、Nokia等。电信设备产品终端应用客户包括电信运营商、互联网服务商、有线电视运营商等。

电信设备

通信网络设备高精密机构件：包括智能手机高精密金属机构件、智能手机高精密高分子聚合物机构件、网络电信设备高精密机构件等。智能手机高精密金属机构件和智能手机高精密高分子聚合物机构件是智能手机主要零组件，主要销售给智能手机品牌厂商，用于智能手机设备组装。网络电信设备高精密机构件是通信网络设备主要零组件，主要销售给通信及互联网设备和解决方案的品牌服务商、网络设备与电信设备的制造服务商，用于通信网络设备组装。

通信网络设备高精密机构件

云服务设备主要包括服务器、存储设备、云服务设备高精密机构件等

服务器：公司生产服务器产品包括服务器及数据中心设备等。公司生产服务器主要销售给服务器及相关解决方案品牌服务商、云服务提供商，如Amazon、Dell、HPE等。服务器终端应用客户主要包括企业及政府单位、互联网服务商、电信运营商、有线电视运营商等。

服务器

存储设备：公司生产存储设备主要销售给存储设备及相关解决方案品牌服务商、云服务提供商，如Amazon、Dell、HPE等。存储设备终端应用客户主要包括企业及政府单位、互联网服务商、电信运营商、有线电视运营商等。

存储设备

云服务设备高精密机构件：云服务设备主要零组件。公司产品主要销售给云服务设备及相关解决方案品牌服务商、云服务提供商和云服务设备的制造服务商，用于云服务设备组装。

云服务设备高精密机构件

精密工具与工业机器人

精密工具：产品主要包括金刚石工具、钨钢工具、微细丝锥等。公司产品广泛应用于电子、模具等领域中各类精密零部件精密制造，主要外部客户群体为从事精密制造企业。

精密工具

工业机器人：面向工业领域、靠自身动力与控制能力实现各种功能的机器装置。公司生产工业机器人主要用于执行重复度较高或危险度较高工作，从而大量节省人力支出、提升制程弹性、缩短作业时间。工业机器人相关产品外部客户主要为从事精密和自动化制造的企业，帮助其实现自动化生产和智能制造。

工业机器人

公司合并利润表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表简表(单位：亿元)

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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