请收好这份信托公司资产配置实践路径

作者来自上海医药信托公司良益研究院

近日，招行和麦肯锡公司公司联合发布《2023我国私人社会财富调查报告》。调查报告显示2022年，可股权投资金融创新资产在1000万元（人民币，雷米雷蒙县）以上的我国高换手率群体数量达316万人，人均所持可股权投资金融创新资产约3183万，共所持可股权投资金融创新资产101万亿，2020-2022年年均复合增速为10%。从金融创新市场需求来看，调研中超过六成的高换手率群体有家庭成员金融创新资产综合实用性的市场需求。伴随着居民社会财富的稳步增长，多样化、多渠道的社会财富管理工作市场需求也随之突显，我国正在迎来社会财富管理工作和金融创新资产实用性的大时代。

但相对于社会财富管理工作规模的稳步增长和金融创新资产实用性市场需求的稳步释放出来，我国金融创新资产管理工作金融行业的金融创新资产实用性功能却极不发达，“大公募，弱实用性”格局仍在延续。依照调查报告，逾七成的受调查者接受过金融创新资产实用性服务项目，但其中一半顾客认为金融创新资产服务项目尚待改善。机构如何在波动自然环境中进行动态金融创新资产实用性、信用风险控制工作和顾客沟通等各方面，仍存挑战。

信托公司公司的金融创新资产实用性转为

信托公司公司凭借金融创新资产隔绝和稳定性等信托公司制度优势，势必会是社会财富管理工作市场的核心参与主体之一。在信托公司高歌猛进侧击的过去二十多年里，信托公司商品瞄向单个，产品时限、投资收益集中；金融创新资产瞄向应用领域也多集中于Virudhunagar、房地产和通道销售业务等应用领域，可以依靠单个金融创新资产获取高投资收益，因而导致金融创新资产实用性的客观市场需求较少。

近些年越来越多的信托公司公司也开始谈及金融创新资产实用性，并跨足金融创新资产实用性销售业务。信托公司公司金融创新资产实用性转为的背后，是宏观自然环境和监管经济政策的深刻变化。随着我国经济从高速增长向高效率发展结构调整升级，部分金融行业周期更替，宏观自然环境日趋复杂，单个金融创新资产已无法稳定盈利；高换手率客户群和中产阶级家庭成员社会财富管理工作与金融创新资产实用性市场需求稳步释放出来，在科紫麻刚兑打破后亟须找到平稳投资回报的商品/女团方案；公募新政后，特别是信托公司销售业务新三进行分类经济政策的正式实施，信托公司公司都在回归初心、结构调整发展，加快多元化金融创新资产实用性及信托公司商品技术标准、换手率化管理的步伐，逐步建立起金融创新资产实用性能力。

信托公司公司金融创新资产实用性课堂教学方向

信托公司公司的金融创新资产实用性转为是系统化的，包括信托公司金融创新资产实用性和所谓金融创新资产实用性，而信托公司金融创新资产实用性在商品端、金融创新资产端、社会财富端都各有其著重。

（一）信托公司商品：增大金融创新资产正态分布，分散女团信用风险

引入不完全相关的金融创新资产可以降低女团信用风险，金融创新资产实用性是决定长期投资收益的最重要因素。信托公司公司需要依照顾客的股权投资目标，将资金在相同金融创新资产、风格、策略、时限等各方面进行分配，为顾客提供换手率回调受控的平稳投资回报型信托公司商品。

信托公司新三进行分类下，金融创新资产管理工作信托公司按股权投资性质相同可分为固定投资收益类、权益类、商品及金融创新派生产品种类、混合类；金融创新资产服务项目信托公司中的社会财富管理工作服务项目信托公司各行业龙头项都有较广泛的股权投资范围。除了全部股权投资于货币市场工具的现金管理工作类商品、全部股权投资于债券的纯债固收和全部股权投资于股票的纯股票信托公司，金融创新资产管理工作信托公司和社会财富管理工作服务项目信托公司都会涉及两种或两种以上相同信用风险特征的金融创新资产女团，都应当进行金融创新资产实用性。

在金融创新资产实用性过程中，最关键是要依照股权投资目标明确女团信用风险投资收益特征，制定预期投资收益率、波动率、夏普比率、最大回调等指标，并限定商品股权投资范围、股权投资比例、持仓比例等，同时要对女团进行实时监控管理工作，对流动性、信用风险投资收益特征等稳步进行调整更新。对外部管理工作人，要考察业绩表现、投研团队、股权投资理念和股权投资过程等多个维度；TOF除了考察管理工作人之外，还要考虑商品费用、申赎等具体合同条款。金融创新资产实用性没有永远有效的策略，信托公司公司需要把握市场的变化，依照市场变化，按照顾客市场需求实用性有效策略，从而使得长期表现更加平稳。

我国面向股权投资者的金融创新资产实用性商品发展时间并不长，最初是在固收商品基础上开展“固收+定增”、“固收+股票”，后来发展到跨越公募、私募市场的FOF/MOM 类女团商品，再后来是将中性策略、量化对冲、CTA 等与股指相关性低的金融创新资产加入股票以构建低波动率组合策略。基金、券商这些传统的标品巨头并没有比信托公司公司丰富太多的金融创新资产实用性经验，差距并非不可逾越。如果能够充分发挥信托公司公司制度优势，构建更加分散的女团以控制下行信用风险，获得更好的夏普比率和波动率，取得平稳可稳步的投资回报，将更容易赢得股权投资者的长期信任。

（二）底层金融创新资产：挖掘低利率自然环境下的高投资收益/安全金融创新资产

公募新政实施以来，高投资收益的固定投资收益商品稀缺，但顾客偏好一时难以改变，大量对于投资收益率有一定要求的固定投资收益市场需求涌现。而在经济从高速发展向高效率发展的结构调整过程中，利率不断下行，未来大概率不是利率降不降的问题，而是下降的速度以及幅度到底有多大。因此在低利率自然环境下如何为女团获取投资收益较高而又相对安全的金融创新资产，已经成为影响金融创新资产实用性整体投资收益的关键一环。

信托公司公司相比券商、基金的优势在于信用信用风险控制工作能力，在长期政信销售业务的基础上积累了城投债信用价值发现的能力。由于对特定对象的把控力度更强，信托公司公司可以利用传统销售业务积累的经验和资源，获取一手项目，在保证投资收益的同时从源头控制信用信用风险。这样，信托公司公司就通过信用信用风险控制工作而敢于更多实用性较高投资收益的固收商品，使得整个女团获得更高的投资收益率，并且实用性分散度更高，应对监管不确定性的能力也更强。

当前市场流行的“固收+”商品充分发挥了信托公司公司金融创新资产获取优势。在以利率债作为底仓的基础上，信托公司公司获取优质交易对手的融资市场需求，通过实用性资质良好的城投债等稀缺的优质高投资收益金融创新资产来增厚女团投资收益。这种模式既能承接传统融资销售业务优势，又能衔接标品结构调整方向，成为信托公司公司的广泛做法。

在获取优质金融创新资产各方面，信托公司公司也可以通过引入权益、量化中性、CTA 等策略应用领域的优秀管理工作人来创造超额投资收益，或者发挥自身禀赋优势开拓优质特色股权金融创新资产。信托公司公司还可以逐渐丰富“固收+”商品策略，利用+转债、+期权、+权益等含权商品满足相同风险偏好顾客的市场需求。总之，信托公司公司的金融创新资产实用性完全不必局限于传统金融创新市场上的股票及债券金融创新资产，可以依托自身对于优质的各类债权及股权金融创新资产的获取，进行跨市场的金融创新资产实用性，构建受市场欢迎的平稳投资收益商品。

（三）社会财富管理工作：以精细化金融创新资产实用性方案满足顾客多样化市场需求

社会财富管理工作销售业务在我国发展的时间并不长，各类金融创新机构并未拉开实际差距，仍处于跑马圈地阶段。当前多数信托公司公司均将社会财富管理工作作为信托公司结构调整的主战场之一，逐渐改变商品销售为导向的销售模式，建立以顾客为导向的金融创新资产实用性模式。

过去的十几年，信托公司金融行业高速发展并以其高投资收益、低信用风险传统固定投资收益商品吸引和积累了一批高换手率顾客，这是信托公司公司最可宝贵的资源，也是信托公司公司赢得社会财富管理工作赛道的底气所在。信托公司公司社会财富管理工作向金融创新资产实用性结构调整，应着力发展社会财富管理工作端的金融创新资产实用性、家族信托公司、家庭成员信托公司、全权委托、股权投资顾问等初心销售业务，提升核心竞争力。首先要对顾客进行画像，通过顾客画像和KYC，了解顾客的基本情况，包括顾客金融创新资产状况、预期投资收益、信用风险偏好、股权投资时限、股权投资范围及流动性等各方面的要求，发现和开发出顾客的综合社会财富管理工作市场需求；并通过精准识别顾客市场需求，对顾客进行精细化的分层管理工作；然后依照顾客的画像和市场需求，为顾客提供个性化金融创新资产实用性方案。信托公司公司从顾客市场需求出发，提升服务项目能力和投研能力，探索先进实用性工具，构建以金融创新资产实用性为核心的顾客营销管理工作体系、商品体系、社会财富顾问体系、研发体系，丰富商品条线，做好全市场实用性，满足顾客多样化、个性化、差异化市场需求，实现顾客定制、深度服务项目全覆盖。在这一过程中，信托公司公司的社会财富端和商品端协同联动，高效准确把顾客市场需求传达至商品团队，有针对性进行商品设计，以满足相同顾客、相同市场需求、相同偏好；同时商品团队的股权投资理念、股权投资逻辑经由社会财富经理准确地传递给顾客，提升顾客股权投资体验，提升顾客黏性，扩大高效率社会财富客户群基数。

（四）所谓股权投资：服务项目公司战略布局，做好多样化实用性

所谓销售业务是信托公司公司收入和利润的重要来源，也是信托公司公司进行战略销售业务布局、协同支持信托公司销售业务结构调整发展的重要助力。分析这几年信托公司公司年报财务数据，不难发现所谓收入对信托公司公司营业收入和净利润的贡献程度较高，可以起到信托公司公司营业收入压舱石的作用。随着金融行业结构调整发展深入，信托公司销售业务结构的调整，信托公司销售业务报酬逐步下降，导致信托公司收入大幅下滑，未来信托公司公司所谓销售业务的重要性不会减弱，反而会对信托公司公司的营收和净利润起到越来越重要的支撑作用。而股权投资投资收益和公允价值变动损益是所谓销售业务收入变化的主要因素。上海医药信托公司良益研究院对2022年信托公司公司年报数据的研究显示，受2022年资本市场震荡影响，股权投资投资收益同比较大幅度下滑，公允价值变动损失扩大，信托公司公司权益类持仓标的市值下降、金融创新商品股权投资的估值下降，对所谓销售业务收入形成较大拖累。

在这样的市场自然环境下，信托公司公司所谓收入既要减少波动性，以确保公司收入和利润的相对平滑，又要依照实际经营情况和市场变化谋求超额股权投资投资收益。因此，信托公司有必要在董事会的授权下，建立科学的金融创新资产实用性理念，优化所谓金融创新资产实用性结构，做好所谓销售业务层面的金融创新资产实用性，加强对宏观形势和资本市场状况的研究，从服务项目公司战略和整体经营目标全局着眼，在遵循相关股权投资限制经济政策的基础上，按照股权投资目标和信用风险经济政策，确定所谓资金在各金融创新资产大类的股权投资方向和实用性比例，让所谓资金使用效率和效用最大化。

整体来看，头部信托公司公司的所谓销售业务收入相对更为稳定，部分得益于这些公司对金融创新机构长期股权股权投资所带来的丰厚投资收益，使其所谓收入压舱石作用更为明显。鉴于近两年股市波动行情，不少信托公司公司正在谋求改变所谓销售业务依赖二级市场股权投资的盈利结构，布局长期股权股权投资，推进多样化实用性。长期股权股权投资投资收益能够成为固有收入的安全垫，可以较大程度的提升所谓收入的抗信用风险能力，带来稳定的分红投资收益，同时金融创新股权股权投资也可以更好发挥资源协同效应，助力推动信托公司公司结构调整发展。

复杂经济自然环境下的信托公司公司金融创新资产实用性策略

2023年是疫后经济复苏第一年，宏观恢复性增长呈现“波浪式发展、曲折式前进”特征。房地产市场结构性调整、地方债务压力上扬、外需稳步偏弱导致出口回落等多种因素交织，使得经济的短期不确定性增多，市场主体信心不足，资本市场震荡。7月政治局会议后，一系列稳增长、稳预期经济政策逐步落地，下半年经济复苏趋势日渐明朗，但诸多中长期、结构性的问题仍尚待解决。在当前复杂宏观形势下，信托公司公司该采用什么样的金融创新资产实用性策略？

上海医药信托公司良益研究院认为，对于金融创新资产管理工作信托公司销售业务而言，由于其资金来源主要以1-2年为主，股权投资人一般对于回调较为敏感，追求更为稳定的投资收益，因此在金融创新资产选择上应该主要实用性债券，依照市场情况适度增加权益类金融创新资产、另类金融创新资产来获得更好的投资收益信用风险比。

对于金融创新资产服务项目信托公司销售业务而言，家庭成员服务项目信托公司和家族信托公司的资金来源较为长期，金融创新资产实用性上可以更为灵活。家庭成员服务项目信托公司资金主要以5年期为主，并且其瞄向只能是技术标准债权类金融创新资产和上市交易股票的信托公司计划、银行理财商品以及其他公募金融创新资产管理工作商品，需要明晰并权衡家庭成员信托公司委托人的信用风险、投资收益、流动性等综合性、个性化的市场需求，制定合理的股权投资目标与实施方案，构建安全、稳定的股权投资女团，并定期做好时限管理工作和流动性管理工作。因此仍然建议固收打底，以标债作为金融创新资产实用性的底仓，同时辅以股票和转债增强策略，既可以选择价值被低估的股票品种逆向股权投资，也可以选择信用信用风险低、绝对价格低、转股溢价率低的三低转债获取超额投资收益。家族信托公司金融创新资产实用性一般以长期股权投资为目标，所以制订和实施实用性方案时，应以长期实用性策略为主，摒弃短期投机心态，放弃从市场自然环境短期变动中获利的可能，发现和挖掘逆周期中价值被低估而在顺周期中价值可修复的长期金融创新资产，从而提高股权投资女团的长期投资回报。

结语

信托公司公司可以横跨货币市场、资本市场、实业股权投资，在金融创新资产实用性转为的过程中，理应充分发挥制度优势，在金融创新资产服务项目、金融创新资产管理工作、社会财富管理工作等应用领域，依照委托人的市场需求和股权投资目标、股权投资时限，灵活在相同市场选择相同金融创新资产类别，确定相同股权投资风格和股权投资策略，构建实用性女团，以更平稳的投资收益、更低的波动满足顾客市场需求，赢得顾客和市场的长期信任。这是信托公司公司开展金融创新资产实用性销售业务在大公募市场统一竞争中赢得一席之地的关键。

责编：糯糯

校对：杨立林