减持后承诺增资仍跌35%！朗姿股份费用攀升销售净利率仅0.65%

尽管对减持及允诺减持的有关内容做出了澄清，但联化科技公司股价表现仍未有显著改观。截止6月18日尾盘，联化科技公司股价十字星46.83元/股，较年内最高峰上涨34.59%

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《股权投资先驱报》副研究员 杨志刚

一份减持报告书引起的股权投资者忧虑逃遁、公司股价溪谷上涨，让近10倍牛股联化科技有限公司（以下简称朗姿股份，.SZ）再被市场著眼。

近日，联化科技控股股东、前述掌控人申东日及前述掌控人申今花先驱申炳云的拟甩卖减持股票报告书一时间，使得该公司公司股价随即出现两个部领涨停。此后，其又发布报告书称，待申炳云峭腹股份减持计划实施完后，申炳云允诺以不低于5亿的金额，助推Rhizopogon销售业务的产业发展。

值得一提，上述减持后再允诺注资支持销售业务产业发展的作法，引起了上交所高度关注，对联化科技前后三份报告书公布的申炳云减持资金商业用途不一致的其原因，上交所要求该公司就是否真实世界、精确、完整地公布了本次甩卖减持的真实世界其原因等有关事项展开说明。

对市场监管高度关注的有关问题，联化科技尽管展开了详细的申明，但这仍未带来其公司股价的显著反弹，且截止6月18日尾盘，该公司公司股价仍较最高峰跌幅近35%。

相比之下Rhizopogon销售业务方面，《股权投资先驱报》副研究员注意到，2020年及2021年上半年，该公司Rhizopogon销售业务总收入分别为8.12亿和2.59亿，在总销售总收入中的占比分别为28.25%和29.09%。同时，2021年第上半年该公司Rhizopogon销售业务销售总收入环比大幅快速增长92.03%，远超其他板块增速。

若进一步划分品牌来看，今年上半年，联化科技巴塞罗那柏羽总收入环比快速增长73.25%，晶肤Rhizopogon总收入环比增加181%，高一生总收入环比上涨96%。

需要注意的是，尽管Rhizopogon销售业务销售总收入占比有所提升，但在Rhizopogon市场监管渐趋严格的大环境下，联化科技Rhizopogon销售业务或将受到一定的影响。

对目前该公司Rhizopogon机构的城市表面积怎样？怎样严防医疗风险？以及未来怎样对医生展开管理培养并实现项目组的灵活性等有关事项，《股权投资先驱报》副研究员邮件沟通交流小册子至该公司，截止截稿尚未接到申明。

高位甩卖减持公司股价暴跌

质权人先驱拟甩卖减持，不仅带崩了自家股票，也引起上交所高度关注。

近日，联化科技发布报告书称，自然人申炳云（公司控股股东、前述掌控人申东日及前述掌控人申今花先驱）拟通过集中竞价及大宗交易方式，减持不超过1987.69万股股份，占总股本的4.49%。

对此次减持其原因，该公司表示，“申炳云年事已高，本次减持系其本人生活安排和资产规划的需要。申炳云虽未在公司任职，但一直关心公司的长期产业发展，并且坚定地看好公司未来产业发展的前景，尤其对公司Rhizopogon销售业务的产业发展充满信心”。

不过，二级市场对这一减持解释似乎并不认可，报告书发出后，联化科技公司股价旋即引起巨震。

据Wind数据显示，6月7日、6月8日，联化科技接连两个部领涨停，十字星51.56元/股，较6月2日创下的年内71.6元/股最高价跌幅27.99%。

或许是基于公司股价连续部领涨停、引起股权投资者不满等其原因，该公司于6月8日晚间发布报告书表示：“为支持公司Rhizopogon事业的产业发展，结合申炳云的资产规划，申炳云同意并允诺，待其峭腹联化科技股票减持计划实施完后，将通过合规的途径和合适的方式，以不低于5亿人民币的金额，助推联化科技Rhizopogon销售业务的战略实施”。

拟甩卖离场后，又允诺5亿助推Rhizopogon销售业务产业发展，这一操作旋即引起上交所高度关注。高度关注函要求该公司说明其在6月5日和6月9日分别公布的减持报告书和允诺报告书中关于减持资金商业用途为何情况不一，以及是否存在利用信批维护公司公司股价、配合减持的情形等事项。

在申明高度关注函的报告书中，该公司表示，“不存在前后不一致的情形、亦不存在利用《允诺报告书》维护公司公司股价、配合减持的情形”。

同时，对履约方式及时间、履约能力分析、履约风险及对策等市场监管高度关注的问题，联化科技称“允诺期限为在本次减持计划减持期限届满后的2年内。申炳云未来将通过提供借款、参与公司设立Rhizopogon产业基金等方式支持公司Rhizopogon销售业务产业发展；如通过提供借款方式，则借款成本不高于公司从金融机构获得的同期贷款利率；如通过参与公司设立Rhizopogon产业基金的方式，则与其他参与公司Rhizopogon产业基金的独立第三方享有、承担同等的权利和义务，并自行承担相应的股权投资风险”。

需要注意的是，即便对市场监管高度关注的与减持及允诺减持有关的内容做出了澄清，其公司股价表现仍未有显著的改观。数据显示，截止6月18日尾盘，联化科技公司股价十字星46.83元/股，较年内最高峰上涨34.59%。

销售费用飙升

近几年，联化科技销售费用整体呈现出显著的增加趋势。

《股权投资先驱报》副研究员查阅Wind数据注意到，该公司销售费用已由2016年的4.76亿增加至2020年的11.22亿，上述时间周期内，销售费用占当期营业总收入的比例也由34.8%快速增长至39.01%。

与此同时，据其公布的一季报显示，今年第上半年，联化科技销售费用为3.26亿，环比快速增长40.52%，且销售费用占当期营业成本及营业总收入的比例分别高达36.22%、36.55%。

需要注意的是，高企的销售费用会在一定程度上侵蚀联化科技利润水平，这在其销售净利率上也得到了反映。

据公开数据显示，该公司销售净利率已经由2016年的13.44%下降至2020年的4.72%。同时，若与可比公司对比来看，2019年—2020年及2021年第上半年，行业内所有可比公司净利率的中位值分别为6.89%、6.06%、7.07%，同时间段内，联化科技净利率仅为1.35%、4.72%、0.65%，显著低于行业中位值。

联化科技2016年至2020年销售费用及销售费用占各期营业总收入比例

数据来源：根据公开资料整理

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